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(回答先: 米経済成長が減速しているのは明らか＝米大統領一般教書演説 ［ワシントン ２８日 ロイター］ 投稿者 ＸＬ 日時 2008 年 1 月 29 日 23:09:23)
米ＦＲＢの緊急利下げ、「バーナンキ・プット」の表れか
2008年 01月 28日 19:08 JST
［ワシントン ２７日 ロイター］ 米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が先週実施した緊急利下げで、ＦＲＢが株式市場の大幅下落阻止に傾いているとの認識が市場で強まる一方、元ディーラーによる不正取引で仏銀大手ソシエテ・ジェネラル(SOGN.PA: 株価, 企業情報, レポート)が巨額の損失を計上したことを受け、株式市場の状況は一段と悪化している。
２１日の世界の株式市場の急落を受け、ＦＲＢは２２日、約２３年ぶりの大幅利下げを実施した。
モルガン・スタンレーのエコノミスト、リチャード・バーナー、デビッド・グリーンローの両氏は２５日付のリポートで「ソシエテの元ディーラーによる不正取引のポジション解消が先週の株安の一因となったことが判明し、新たな『バーナンキ・プット』が表れているとの認識が強まった」と指摘した。
証券の損失を限定するプット・オプションをトレーダーが利用するように、ＦＲＢは利下げにより投資家を株価急落から保護するという「バーナンキ・プット」という考え方が市場にはある。
１９９８年のロング・ターム・キャピタル・マネジメント（ＬＴＣＭ）の経営破たんを受け、当時のＦＲＢは積極的に利下げしたが、市場保護政策を実施したとしてグリーンスパン前議長を批判する向きもいた。
バーナンキ議長が率いるＦＲＢの現在の政策についても同様の印象があり、将来是正するには犠牲が伴うのではないか、つまり将来必要以上に利上げすることを余儀なくされるのではないか、との批判も一部に出ている。
＜最も効果的な実践方法＞
ＦＲＢは２２日、株式市場の取引開始前に０．７５％ポイントの大幅利下げを実施し、フェデラルファンド（ＦＦ）金利の誘導目標を３．５％に引き下げた。その時点で株式先物相場は、米国株式市場が海外株安を受けて大幅に下落することを示していた。
トレーダーによる不正取引を発見したソシエテが２１日に株式のポジションを解消していたことが２４日に明らかになったことを受け、ＦＲＢは経済全体のバロメーターとして株式市場をとらえているとの批判が強まった。
リッチモンド地区連銀の元幹部であるカーネギー・メロン大学のマービン・グッドフレンド経済学教授は「金利政策措置と市場の調整の間に一定の距離を置くことが良い金融政策」と指摘する。
バーナンキ議長は昨年８月に金融市場が混乱した当初、投資家保護はしないという姿勢を明確に打ち出し、市場機能の正常化を助ける措置と、景気テコ入れのための金利措置を明確に区別して行動していた。
グッドフレンド教授は「投資上の決定がもたらす結果から貸し手や投資家を保護することはＦＲＢの責務ではなく、そうすることは適切でもない」と指摘。「しかし、金融市場の動向は、市場以外でも多くの人に経済的な影響を及ぼす可能性あるため、ＦＲＢはこうした影響も政策決定の際に考慮しなければならない」と付け加えた。
＜モラルハザード＞
しかし、昨年夏から４カ月経ち、ダウ工業株３０種が１０％下落している状況下、こうした幅広い経済への影響が政策決定を左右し始め、ＦＲＢの政策担当者が投資家を保護しているとの懸念は二の次になっているようだ。
アトランタ地区連銀の元調査部長、ロバート・エイゼンバイス氏は現在のＦＲＢについて「ますます深い穴にはまり込んでいる」と述べ、８月以来累計１．７５％ポイントの利下げ幅は明らかにモラルハザードだと指摘している。
一方、ＦＲＢの措置は株式市場の救済策だとの見方には根拠がないと指摘する市場関係者もいる。ただ、「バーナンキ・プット」の考え方が定着し、市場が金融緩和を期待し、それが将来インフレにつながるような事態になれば、問題となる可能性もあるとみている。
（ロイター日本語ニュース Alister Bull記者；翻訳 宮本辰男）
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http://jp.reuters.com/article/mostViewedNews/idJPJAPAN-30007420080128
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