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債券３カ月展望　上値の重い展開か　株安で政策出動の思惑も

【ＮＱＮ】今後３カ月間の債券相場は上値の重い展開になりそうだ。経
済の先行き不透明感は強く、「デフレ克服は容易ではない」という見方
から、債券に資金が向かいやすい状況は大きく変化しそうにない。しか
し、３月決算期末が近づくなかで株価が一段と下値を探る値動きになり
かねず、追加的な政策が出てくるリスクを意識して、投資家が債券の購
入を手控えることが考えられる。
新発10年物国債の利回りは0.7％台、先物中心限月は143円台と、債券
相場は最高値圏にある。日銀の次期総裁・副総裁人事が固まったことで
、「不透明要因がなくなった」と買い安心感が広がった。イラクを巡る
国際情勢の緊張が高まっていることに加え、円高が一段と進んでいるこ
とも相場を押し上げた。「目先は売り材料に乏しい」と、底堅い地合い
が続くという見方は健在だ。
もっとも利回り水準の低さから、様子見を決め込んでいる投資家は多
い。2002年度の運用をおおむね終え、短期の値ざや稼ぎを目的にした参
加者が中心になっている。2003年度の運用では国内債から外債に資金を
振り向ける投資家も増えそうで、４月の新年度入りとなっても、参加者
が限られたまま不安定な値動きが続きそうだ。
注目されるのは株価の動向だ。大手銀行株の下げが加速すれば、政府
が株価対策に踏み切るという思惑が高まりそう。小泉純一郎首相の経済
運営に不満を抱く有権者は増加傾向にあり、小泉内閣の支持率は低下し
ている。2003年度予算案が成立すれば、大型の補正予算の編成を巡る思
惑が強まってくる。福井俊彦・日銀総裁が、政府と協調してデフレを克
服する姿勢を鮮明にし、非伝統的な金融政策に踏み込む方向が見えてく
るようだと、相場の上値は重くなりそうだ。
イラクへの武力行使が決まれば、戦費負担が求められて国債発行額が
膨らむ懸念が出てくる。日銀の副総裁に武藤敏郎・前財務次官が内定し
たことで、「中長期国債の買い切り額の増加で、需給悪化は解消される
」といった見方が広がっている。しかし福田康夫官房長官らが低すぎる
利回り水準に懸念を示した発言をしたこともあって、「一段と利回りが
低下するような金融政策は期待できない」という指摘もある。（鎌谷智子）

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