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人民元相場巡り米中合意なら「ブレトンウッズⅢ」体制も－ドイツ銀
Enda Curran
2019年3月18日 14:48 JST
厳しい元相場管理に戻す約束を交わせばアジアはドル圏に戻る公算大
アジア外為市場での元の影響力は自然に低下すると分析
米中貿易交渉の結果、人民元をより厳しい為替相場管理に戻す約束が取り交わされた場合、アジアはドル圏に戻る可能性が高い。
アジアの金融政策への人民元の影響が現在よりも弱まり、米連邦準備制度の影響が強まることを意味するこのテーマは、ドイツ銀行の香港在勤エコノミスト、ジュリアナ・リー、マイケル・スペンサー両氏による「ブレトンウッズⅢ」と題する文書で提示された。1944年のブレトンウッズ協定は、ドルを基軸通貨とする固定相場制という国際金融体制を確立した。
両アナリストは、米中がこのような約束を交わせば、「恐らく人民元に対する圧力はほぼマイナスにならざるを得ず」、アジア外為市場で元の影響力は自然に低下すると分析。これは中銀の利下げ余地を小さくし、財政当局に支出拡大を迫る可能性があると指摘した。
アナリストらはその上で、「中国当局が安定的な為替相場を維持するとの了解が米中の政府間に存在すれば、他の通貨に多大な影響を及ぼすことが考えられる」とした。
原題：Trump’s Yuan Pact May Herald Bretton Woods III, Deutsche Says（抜粋）
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2019-03-18/POJQ7D6JIJUP01?srnd=cojp-v2
ドイツ銀、コメルツ銀と正式に合併協議入り－経営改善努力実らず
Aaron Kirchfeld、Steven Arons、Dinesh Nair
2019年3月18日 2:34 JST 更新日時 2019年3月18日 8:41 JST
両行とも収入の伸び回復に何年も取り組んできた
ドイツ政府は人員・コスト削減を妨げないと示唆したと関係者
Pedestrians pass a Deutsche Bank AG bank branch in Frankfurt, Germany, on Thursday, March 7, 2019.
かつて欧州で最有力の金融機関だったドイツ銀行は数年来の経営改善の闘いで敗北を認め、政府主導のコメルツ銀行との合併協議の開始に同意した。
ドイツ銀行の経営首脳は、経営難の２行を合併させ、持続可能な世界的規模の銀行を創り上げたいというドイツ当局者の望みに屈した。しかし、たとえ両行が合併で合意したとしても、懐疑的な顧客や投資家の問題はもちろんのこと、大規模な人員削減や政治の混乱、欧州経済の悪化、トランプ大統領との取引を巡る米当局捜査、非常に困難な統合といった難題が待ち受けている。
ドイツ銀のクリスティアン・ゼービング最高経営責任者（ＣＥＯ）は従業員向けの書簡で、「ドイツおよび欧州の銀行セクターの統合がわれわれにとって重要な問題であることを私は常に強調してきた」とし、「その具体化においてどのように役割を担うかをわれわれは考える必要がある」と述べた。
両行は17日の声明で、正式な合併協議入りしたことを確認した。合併についてはこの数カ月にわたって憶測が飛び交うとともに、両行は財務省と水面下での交渉を行ってきた。両行は投資銀行部門の大幅な人員削減後、収入の伸びを回復できずにいる。また利上げ期待を後退させた景気下降も合併協議入りを後押しした。
独財務省は電子メールで送付した声明で、両行の協議入りの決定に「留意」するとした上で、当事者全員と「定期的に連絡」を取ると表明した。事情に詳しい関係者によると、ショルツ財務相とクキース副財務相はドイツの輸出主導型経済を支える銀行を確保したいとして合併を支持してきた。独政府はコメルツ銀救済後、なおかなりの持ち分を有している。
主要労組代表としてドイツ銀行監査役会のメンバーに名を連ねるヤン・ドゥシェック氏は電子メールで配布した声明で、大量の人員削減につながる可能性があるとして合併に反対を表明。事情に詳しい複数の関係者によれば、合併すれば最大３万人が失業のリスクにさらされる。
事情に詳しい関係者によると、両行はドイツ政府が必要な人員・コスト削減を妨げないと示唆したことを受け、正式な合併協議入りで合意した。協議に関して説明を受けた関係者は、ドイツ銀は交渉に向こう１カ月を費やすと予想していると語った。
合併が実現すれば、資産規模約１兆8100億ユーロ（約228兆円）と欧州４位の銀行が誕生することになる。両行の合わせた時価総額は約250億ユーロと、株価の長期下落で比較的小さくなっている。両行ともピークの時価総額から90％超縮小した。
合併の形態はまだ明らかになっていないものの、規模の大きいドイツ銀行が買い手になるとみられる。ＤＺバンクのクリスチャン・コッホ氏によると、合併に伴い、ドイツ銀は約80億ユーロが必要になる見込みで、傘下の資産運用事業のＤＷＳグループなどの持ち分売却を通じてか、株主から調達する可能性がある。
アリアンツはＤＷＳに関心を示しており、自社の資産運用部門とＤＷＳの統合を模索している。事情に詳しい関係者が明らかにした。
また事情に詳しい関係者によれば、ドイツ政府は保有するコメルツ銀の15.6％株式を統合後の銀行の持ち分に転換する選択肢が好ましいとみている。
原題：Deutsche Bank in Talks With Commerzbank as Turnaround Fails (1)（抜粋）
Germany Is Said to Eye Keeping Bank Stake After Deutsche Merger
(独財務省声明や今後の見通しを追加して更新します.)
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2019-03-17/POIN4M6JTSE801?srnd=cojp-v2
トップニュース2019年3月18日 / 14:11 / 3時間前更新
焦点：
中国革命の「聖地」で不動産ブーム、地方リスクを露呈
Yawen Chen and Ryan Woo
4 分で読む
［延安（中国） １３日 ロイター］ - 集合住宅の建築模型がずらりと並ぶ中国北西部の地方都市・延安のショールームでは、たくさんの間取り図を眺める若いカップルが、難しい決断を迫られている。
北京や上海といった大都市では、住宅価格に沈静化の兆候が見受けられるが、延安など多くの中小都市では価格高騰が今も続いている。Jia Luyuさん（３０歳）夫妻のような購入希望者は、今買わなければ手が出なくなってしまうというプレッシャーにさらされている。
思い悩んだ末、この夫婦は、虎の子の貯金をはたいて３寝室あるマンションを１１０万元（約１８３０万円）で購入することを決意した。場所は、延安を取り巻く黄土の丘陵に新たに造成された地区だ。
警察署で事務員として働くJiaさんは、購入契約書にサインしながら、「この辺りでは値上がりが急すぎる」と語る。初めての出産を予定する夫婦として、住宅確保は大切だと彼女は言う。
ここ１０年で最長となった不動産ブームを抑制しようと、中国政府は大都市における不動産価格の沈静化に努めているものの、延安のように経済基盤の弱い都市については放置したままだ。
国内経済の減速が、対米貿易紛争によってさらに深刻化する影響を懸念する中国政府は、延安など数百もの中小都市における不動産価格については、急騰するままに任せている。
金融緩和政策と不動産市場への公的介入によって、価格急騰がさらにあおられている。これにより、地方政府がある種の住宅バブルを生み出す一方で、中央政府の抑制方針にもかかわらず、地方の債務負担を膨らませているのではないかとの懸念が広がっている。
小規模な地方都市を中心とした３３６都市を調査対象とする中国の不動産協会によれば、そのうち２００を超える都市で昨年、不動産価格が２桁の上昇を記録。延安も１２月、前年同月比で１５％を越える上昇を記録した。
一部の新規プロジェクトの価格は昨年、２倍近くに上昇したと、ロイターが取材した１０数人の住宅購入者や不動産仲介業者は語った。
建設ブームによって、延安はここ数年のあいだに、１９３０年代の中国共産主義革命の中心地として有名だった小さな町から、２００万人の人口を抱える活気に満ちた都市へと変貌を遂げた。
だが、繁栄する中国沿海部の地域から８００キロ以上も離れた同市は、価格下落に苦しむ原油生産に大きく依存したままであり、成長の鍵は不動産セクターだと、地元当局は考えている。
延安市当局は、住宅市場に介入。融資の解禁や、老朽化住宅の取り壊しによる在庫削減で、新築住宅の販売を促進しようとしている。
また市当局は、延安の新地区開発にも巨額の投資を行っている。Jiaさん夫婦が、建設の進む新しい学校や病院に魅せられてマンションを購入したのも、この新地区だ。Jiaさんが勤務するオフィスも、多くの政府機関とともに、延安旧市街から新地区に移転した。
「少し前なら、このあたりで家を買おうなどと思う人など、ほとんどいなかった。価格は今の半分以下だったのに、皮肉な話だ」とJiaさんは言う。
需要拡大の原因を探れば、延安が全国規模で行われているスラム街の再開発計画に加わったことに突き当たる。計画資金はもっぱら中国開発銀行（ＣＤＢ）などの政策銀行が提供。これによって、延安では過去２年間で９万戸以上の住宅が取り壊された。
取り壊しの対象となった住民には、数十万元から数百万元の補償金が提供されたことが、延安市民への取材と、ネットで公開されている市政府の提案書で明らかになった。
３２歳のタクシー運転手、Li Xingさんは、農産市場の裏にあった泥壁の自宅が今年取り壊される予定であり、その補償金を新しいマンションの頭金に充てようと計画している、と語る。
Wangという姓だけ明かしてくれた市の住宅局職員は、延安の住宅在庫は「ほぼゼロ」になったと語る。この職員は、延安市は現在の住宅政策を続けるだろうと話した。
中国指導部は１２月、不動産市場の下降リスクが高まっているため、今年は都市レベルでのさらなる政策緩和が容認されるだろうと示唆している。地元の事情に基づいてそれぞれの不動産市場を「安定させる」任務が各都市に与えられるとしている。
とはいえ、延安市は不動産ブームが目立たないよう配慮しているようだ。住宅局は９月、住宅価格の月次データ公表を中止。政府系メディアの人民日報は、延安市の住宅価格上昇が陝西省で最も激しかったと報じたが、市住宅局はコメントを拒否した。
＜ブーム維持は「政府次第」＞
価格上昇につれて、延安新地区などの開発プロジェクトにはデベロッパーが群がるようになった。陽光城集団(000671.SZ)はこの地域で住宅開発プロジェクトの建設を進めており、その規模はサッカー用グラウンド７０面ほど、価格は１平方メートル当たり平均８６００元だ。
融創中国控股(1918.HK)や新城発展(601155.SS)などの大手デベロッパーも、同地域内の用地取得入札に積極的に参加しており、数百戸のマンション建設を計画している。
延安の新城発展で２４人の営業チームを率いるZhang Ning氏は、昨年１０月以降は販売ペースがやや鈍っているが、楽観していると話す。
「年末までには完売すると思う」と語るZhang氏の新城発展は、約８００戸のマンションを計画している。延安新地区の住宅用地価は、２０１５年以来約５倍に上昇したという。
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多数の新築住宅販売を認めたことは、明らかに地元経済にとってプラスに働いた、と市当局は言う。不動産セクターは延安市の２０１７年の経済成長率を０．４ポイント押し上げ、他の関連産業にも「明らかにポジティブな影響」を与えたと指摘する。
２０１８年の不動産投資は倍増した。ロイターが中指研究院のデータを基に計算したところ、１─１１月の土地売却額は総額２８億元に達し、前年比で４５０％以上増加している。
「このブームを市場が維持できるかどうかは、政府が財政難に陥るかどうかにかかっている」とZhang氏。「少し調べれば、この新地区建築に市政府がどれだけ債務を重ねたかは想像できるだろう」
「急速に市況が冷え込む兆候が見えたら、彼らは確実に不動産市場の安定を維持しようとするだろう」と彼は言葉を加えた。
延安市政府にコメントを求めたが、回答は得られなかった。
＜内在するリスク＞
中国人民銀行（中央銀行）の顧問を務めるSheng Songcheng氏は、１月開催されたフォーラムで、中小都市のリスクを懸念している、と発言。住宅価格の対所得比で見ると、中国の住宅バブルは、１９９０年代に崩壊した当時の日本のバブルより大きくなっているという。
「オーバーシューティングのリスクがあるのは確かだ」と中国民生銀行研究所の金融センター（北京）でディレクターを務めるWang Yifeng氏は言う。
中国人民銀行に近い当局者はロイターに対し、同中銀は不動産リスク抑制に努めていると述べ、「地方政府は、不動産購入者に抜け道を与え、高価格を維持できる方法を常に見つけるだろう」と認めた。
だが、ＣＤＢのLiu Yongチーフエコノミストは、不動産市場の減速が地方経済の成長を阻害するとの懸念を一蹴。ＣＤＢの各支店は状況を監視しており、プロジェクトの再評価と政策調整を行っている、と述べた。
「どんな状況にも通用する万能のアプローチはない」とLiu氏はロイターに語った。
リスクがあるとはいえ、住民の多くは、中国共産党の伝承における延安の役割を考えれば（習近平国家主席も、若い頃、この地域の村で１０年近く働いていた）、不景気とは無縁でいられると感じている。
延安でマンション２戸を民泊仲介のエアビーアンドビーを使って運営しているYang Quanさんは、今年は市内に新たな住宅を買う予定だと語る。「習近平氏が権力を握っている限り、延安の不動産価格は上がり続けるだろう」
（翻訳：エァクレーレン）
https://jp.reuters.com/article/china-economy-property-idJPKCN1QZ0BL
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