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400兆円供給した日銀の異次元金融緩和、笛吹けど庶民は踊らず
Henry Hoenig、竹生悠子、藤岡徹、日高正裕
2018年12月18日 8:00 JST
• 大規模緩和はいまだ庶民の「デフレマインド」払しょくできず
• 低金利の恩恵幾分受けたが、生活ぶり依然厳しいとの声
それは歴史上最も過激な資金供給だ。日本経済をデフレから救い、成長を支援するため、日本銀行は量的・質的金融緩和策の下でこの５年半余りに400兆円近くを市場に供給した。ただ、一般庶民にはその恩恵がほとんど行き渡っていないようだ。
北は秋田県から南は沖縄県までの全国各地で、若い夫婦や町工場の経営者、タクシー運転手らを対象に行った20件余りのインタビューを通じて、厳しい現実が浮かび上がった。安倍晋三首相の経済再生計画であるアベノミクスの中核を成す異次元金融緩和策は、日銀の黒田東彦総裁が実現を任された、流れを変え得るゲームチェンジャーにはなっていない。
日銀本店
Photographer: Tomohiro Ohsumi/Bloomberg
日銀が異次元緩和策を導入して以後、確かに日本の経済成長率は年率でプラス約1.2％と潜在成長率を上回る伸びを示している。為替市場では円相場が対ドルで大きく下落し、円安を追い風にトヨタ自動車の利益は過去最高水準に達した。日経平均も約27年ぶり高値を回復した。ただ、インフレ調整後の所得は年間0.7％減少。人口の高齢化や減少による経済の先行き不透明感を一因とする日本人の「デフレマインド」を克服するのは極めて難しい。市場の関心は金融緩和の出口策に向かっているが、日銀が目指す物価安定目標２％の達成はまだ道半ばだ。
それほど悪くなければいい？
暮らし向きが悪くなるとみる人は減ったが、良くなると思う人は多くない
出所：内閣府（2018年６月調査）
東大阪で溶接業を営む永井知明さん（68）は、日銀の緩和策は会社存続の助けに全くならないと語った。毎年、周辺の工場が閉鎖されていくという。戦後の工業復活に乗ろうと50年前に大阪へ移ってきた永井さんだが、大手企業が安価な部品を求めるため何年にもわたり利益が削られており、「アベノミクスから得たものは何もない」と話す。
永井知明さん
Source: Tomoaki Nagai
永井さんが頼りにするのは５人のパート従業員。金利が記録的な低水準にあってもリスクが高過ぎて事業投資はできないと言う。世界的な金融危機の影響を乗り越えるために貯金をほぼ使い果たした永井さんは、「以前は老人ホームで老後なんて絶対に嫌だと思っていたが、今は入れる人がうらやましい」と語った。金銭的余裕がないため、できるだけ長く働こうと考えている。
小さな歩み
１年前より収入が増加した家計は20％未満
出所：日本銀行（2018年９月調査）
景気回復を期待した林宏至、真智子夫妻は昨年、宇都宮駅近くに新居を購入するため35年ローンを組んだ。0.7％の金利は助かったが、林夫妻にとって最も大きな安心材料は真智子さんが公立高校の教師であること。労働人口の３分の１余りが低賃金・非正規労働者という二極化した国内市場で、真智子さんの職は守られている。
林宏至、真智子夫妻
Photographer: Kentaro Takahashi/Bloomberg
ただ、心配事もある。夫の宏至さんは結婚式カメラマンで、真智子さんとは対照的に仕事が不安定なためだ。宏至さんによると、気前よくお金を使う人もいれば、披露宴を挙げる余裕が全くない人もいて、結婚式での写真撮影に経済格差の拡大が表れているという。宏至さんの給料は昨年上がったものの、宏至さんのような「非正規」労働者が追い付くには道のりはまだ長い。
リタイアするつもりない
全国で最も高齢化が進んでいる秋田県でタクシー運転手をしている吉川健さんは、高齢者に共通の問題に直面している。低リスク投資商品の金利がほぼゼロという環境で、家計をどうやり繰りするかということだ。月曜日と火曜日、吉川さんがタクシーに乗せる客の５人のうちほぼ４人は病院を行き来する高齢者。現在73歳の吉川さんは、政府が財政赤字削減に取り組む中、年金給付が減るのではないかと不安を感じながら生活を送っている。
吉川健さん
Photographer: Takaaki Iwabu/Bloomberg
住宅ローンの借り換えで月に約３万円節約できるようになった吉川さんは、金融緩和の恩恵を受けた。タクシー運転手としての給料の約３分の１相当する額で、「住宅ローンの支払いが下がったのは本当に大きかった」と言う。ただ、貯蓄がないためできるだけ長く働くつもりという吉川さんは、「リタイアすることは考えていない」と語った。
金利に対しネガティブ
日本人の過半数は金利は低すぎるとみている
出所：日本銀行（2018年９月調査）
沖縄に住む金城厚子さんも日銀の金融緩和策の直接の恩恵を受けた１人だ。円安進行で日本を訪れる外国人観光客が急増したからだ。
金城夫妻は、東京の大学に通う娘の生活費をまかなうため、３年前に自宅の２階部分をゲスト部屋に改修。「私たちからすれば、観光客が来たおかげでここも伸びたので、生活も豊かになりました」と語った。そして、退職金の多くが学費に回ったため、現在は年金の足しになればと期待している。米軍基地でそれぞれ働いていた金城夫妻だが、年金だけで暮らしていくのは厳しいと感じている。
沖縄の首里城
Photographer: Carl Court/Getty Images
長年にわたる日銀の超緩和策で金融面では大きな不均衡が生じており、金利が正常化に向かえば波乱を招く恐れがある。長期化する米中貿易戦争や中国経済の減速は輸出主導型経済の日本にとってリスクであり、原油価格の下落は物価目標を脅かす。
黒田総裁が任期を終え、日銀による実験がようやく終わっても、後を引き継ぐ金融政策担当者らは、人口減少の中で成長と生活水準向上という課題に依然向き合わなければならない。日銀が大規模金融緩和を継続しても、こうした課題が解消されるのかどうかという疑問がくすぶる。
原題：BOJ’s $3.5 Trillion of Cash Changes Little for Ordinary Japanese（抜粋）
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2018-12-17/PJNSMC6JTSEA01?srnd=cojp-v2
ＦＯＭＣ、米国株売り込まれた状況で利上げ断行なら極めて異例の展開
Lu Wang
2018年12月18日 11:35 JST
株価低迷時の金融引き締めは、1980年以降76回の利上げで２回のみ
金融や市場の安定に関してどのような判断示されるか投資家は注目
The Marriner S. Eccles Federal Reserve building. Photographer: Andrew Harrer/Bloomberg
トランプ米大統領によるけん制はさておき、株式相場がこれほど悪化している状況で連邦準備制度が利上げに踏み切れば極めて異例だ。
実際、連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）が19日に大方の予想通り利上げに動けば、現状のように厳しい市場環境での金融引き締めは1994年以来初めてとなる。現時点でＳ＆Ｐ500種株価指数は過去３カ月と半年、１年の期間でみて下落しているが、こうした状況での利上げは80年以降の76回中２回しかなかった。
Ｓ＆Ｐ500種株価指数の構成銘柄の半数は弱気相場入りし、銀行や運輸などの業種が連日大幅下落している一方で、一部の主要経済データはタカ派の主張を支えている。このため、最近の市場の波乱が米金融当局者の注意を引いている兆候がないか、金融や市場の安定に関してどのような判断が示されるか投資家は注目している。
グラスキン・シェフ・アンド・アソシエーツのチーフエコノミスト兼ストラテジスト、デービッド・ローゼンバーグ氏は「これは連邦準備制度にとって興味深いジレンマだ」と述べ、「金融市場はこれ以上は不要だと告げているが、経済データは追加引き締めが依然として適切であることを示唆している」と分析した。
米金融政策の策定における市場の役割は絶え間なく議論されているが、1980年以降、利上げはほぼ全て株式相場が浮揚している中で実施されてきたというのが事実だ。平均すると、Ｓ＆Ｐ500種株価指数は引き締め直前３カ月で4.1％、同半年で6.9％、同１年で11％それぞれ上昇していた。例外は70年代で、米金融当局は年率７％上っていたインフレ対策のため市場の混乱を顧みず金利を引き上げた。
もちろん、足元の経済情勢はそのような状況ではない。消費者物価は過去６年間にわたり３％を下回る水準にとどまっており、経済成長率は3.5％と、景気過熱の定義には入れにくい。逆に、リセッション（景気後退）への言及が専門家のコメントに増えつつある。
連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は今月の報告書で、金融安定面の懸念はあまり大きくないとの認識を示したものの、米株式市場の時価総額を３兆ドル（約338兆円）減少させた相場急落を踏まえ、利上げ停止を求める声は多い。
ストラテジストの間には、まだデータに反映されていないメッセージを株式市場が送っている可能性があるという意見も一部にある。米中通商対立や英国の欧州連合（ＥＵ）離脱問題、世界的な景気減速などが米経済を脅かす中、過去３年間で８回の利上げで十分とするものだ。
ＦＯＭＣは19日に２日間の会合を終えて政策決定を発表する。ブルームバーグが調査したエコノミスト89人中２人以外は利上げを予想している。
出典：Bianco Research
原題：Fed Rate Hikes Are Extremely Rare When Stocks Are This Beaten Up（抜粋）
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- 41兆円ファンドが米国債買い、利回りはピーク付近との見方 債券先物が２年２カ月ぶり高値、リスク回避の買いや20年入札順調 うまき 2018/12/18 20:55:34
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- 日本株は大幅反落、米景気指標悪化と円高−医薬品など全業種安い 好材料に反応しない米株市場 また米国株の強気派が白旗バーン うまき 2018/12/18 20:58:47
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