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謝罪する東芝・綱川智社長（ロイター／アフロ）
「空洞化する」東芝、債務超過危機で「売れるものはなんでも売る」状態…過小資本は不可避
http://biz-journal.jp/2017/02/post_18038.html
2017.02.15 文＝編集部 Business Journal
経営再建中の東芝は2月13日、2016年4〜12月期連結決算が「大幅な赤字となる見込み」と発表した。だが、14日に予定していた決算関連の報告書の公表を1カ月延期することになった。米原子力事業をめぐり不正行為があった疑いがあり、追加調査を必要とするためとしている。
7000億円に膨らむ米原発事業の巨額損失で債務超過に陥るのを回避するため、優良事業を本体から切り離し、外部から2000〜3000億円規模の出資を仰ぐ。3月31日をめどに、主力のNAND型フラッシュメモリー事業を分社化する。フラッシュメモリー事業の価値を1兆5000億円程度と想定し、独占禁止法の手続きが簡略化できる20％未満を売却する。
スマートフォンやメモリカードに使われるNAND型フラッシュメモリーは、東芝が競争力を持つ分野だ。世界シェア（2015年）はサムスン電子の30.8％に次ぎ、世界第2位の19.4％である。
丸ごと売却すれば一時的に2兆円を上回る資金を手にすることができるが、優良事業を失ってしまい、元も子もなくなる。そこで、メモリー事業を本体から切り出して、外部の出資を募ることにしたのだ。
提携先で同業大手の米ウエスタンデジタル（WD）、米マイクロン・テクノロジー、投資ファンドの米ベインキャピタルなど6社が入札に参加した模様で、台湾の鴻海精密工業と韓国の半導体大手、SKハイニックスも手を挙げた。韓国メディアはSKハイニックスが「（応札した）金額は3兆ウォン（3000億円）前後」と報じた。
2割未満の出資では魅力に欠けることから、選定作業が難航するとの見方もある。
■東芝テックと東芝プラントシステムの売却が有力
東芝の自己資本は、16年9月末段階で3632億円。損失が7000億円に膨らめば自己資本は吹き飛び債務超過に転落する。17年3月期に債務超過を避けるべく、フラッシュメモリー事業を分社化し出資先を探しているが、これでは焼け石に水になる懸念が強い。
そこで、売れるものはなんでも売ることにしたようだ。上場している子会社やグループ企業の株式や不動産を売却し、東芝病院も売却の対象に入っている。成長の柱に据えるはずだった東芝メディカルシステムズは、すでにキヤノンに6655億円で売却してしまった。
3月末に間に合わせるために、売りやすいものから売る。株式の売却を検討しているのは、株式の過半数を握る連結子会社と20％以上を所有する持ち分法適用会社のうち、東証1部、2部、ジャスダックに上場している7社である。
【東芝グループの上場会社】
※社名、株価、時価総額、東芝保有比率
東芝テック（東証1部）、618円、1780億円、50.02％（16年9月期末）
東芝プラントシステム（同）、1632円、1593億円、49.74％（同）
芝浦メカトロニクス（同）、269円、139億円、36.54％（同）
東芝機械（同）、489円、816億円、20.10％（同）
西芝電機（東証2部）、176円、68億円、54.46％（同）
ニューフレアテクノロジー（JQ）6660円、799億円、50.00％（同）
国際チャート（同）、270円、16億円、※56.61％（同）
（注：株価、時価総額は2月3日の終値を基準。※印は東芝テックが保有）
7社のうちフラットパネルディスプレイ（FPD）や半導体の製造装置メーカーの芝浦メカトロニクス、船舶用電機最大手の西芝電機、計測用記録紙の国際チャートは時価総額が小さいのが難点だ。
残る4社のうち有力候補は、POS（販売時点情報管理）レジを手掛ける東芝テックである。時価総額と東芝の持ち株比率から、取得した簿価などを考慮せずに単純計算すると、かなりの売却益を得られる。
次はプラント据え付けの工事会社の東芝プラントシステム。こちらも、まとまった資金の調達が可能だ。
一方、東芝機械から分社したニューフレアテクノロジーは電子ビームマスク描画装置で世界シェア首位。できればグループに残しておきたい会社だ。
東芝は持ち株の売却で2000億円ほどの資金を得たいとしている。フラッシュメモリー事業の切り売りに株式の売却益を加えても、東芝メディカルの6655億円の足下にも及ばない。
分社化するフラッシュメモリー事業は、最後の“虎の子”だ。17年3月期に債務超過に転落するのを防いだとしても、過小資本の状況が続く。財務内容の抜本的な解決策として、メモリー会社の株式の上場と、残りの株式のうちの29％（合計で49％程度）の売却がスケジュールに上ってくることが考えられる。ただ、その場合、1社に残りの株式を売却すると、他社の持ち分法適用会社になるわけで、東芝の関与が薄まる懸念がないわけではない。
■JDIは全株売却済み
東芝はジャパンディスプレイ（JDI）の株式を1.78％（1070万株）保有していたが、16年12月に全株を売却した。40億円弱で売り、十数億円の売却益を得たものとみられる。
JDIは12年に東芝とソニー、日立製作所の液晶事業を統合して発足。政府系ファンドの産業再生機構が筆頭株主（35.58％）だ。東芝はJDI発足時には10％を持っていたが、保有比率は1.78％まで低下していた。今回、その全株を売却した。
日立もJDI株式を売却しており、母体企業で残るのはソニーの1070万株（1.78％）だけとなった。
（文＝編集部）
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