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トランプ相場で1ドル115円超 米国は来年後半以降4％成長も
http://diamond.jp/articles/-/110882
2016年12月12日 田中泰輔（ドイツ証券グローバルマクロリサーチオフィサー） ダイヤモンド・オンライン
米大統領選挙でのトランプ氏勝利を受け、来年のドル円予想を90円台から115円超へ切り替えた。予想の一大転換は節操なく思われるかもしれないが、相場における節操とは有効な予測の根拠に軸足を据えることと考えている。
100円の節目を超えるか否かで中短期相場の潮目が一変し得ること、現局面のドル円の方向を決定づけるのは米経済の堅調さであることを、一貫して主張してきた。今年のドル円下落を日本の経常黒字や購買力平価対比での割高修正で説明する向きも巷間多かったが、それでは今回の相場の潮目を捉えられないことは明らかだ。
トランプ政権によって米経済は高速ギアにシフトすると判断し、ドル円予想を上方へ切り返したが、反省もある。選挙前には、大統領選も上下両院選も共和党が勝利する可能性、トランプ氏が打ち出した極端な政策案の実現性を、それぞれ低く見積もっていた。
115円予想の公表時には大きな反響があったが、現実の相場はその後2週間で114円台に達した。今や125円、130円の予想まで現れている（トランプ政権の政策にまだ多くの不確実性があるため、現段階でこのような予想にはくみし難いが）。
選挙前、数年の拡大期を経た米景気サイクルは2017年に鈍化すると想定していた。昨年12月にただ1回引き上げられた政策金利の観点からは、現在の米経済は上のグラフのＡ点に位置するとみられるが、内実はすでにＢ点に至っていた。
完全雇用状態の一方、ドル高と外需低迷で米企業は収益悪化と輸出減に見舞われ、原油安によるシェール部門の痛手から設備投資もマイナスになった。しかしトランプ氏の公約の減税やインフラ投資が満額で実現されるなら、米ＧＤＰ（国内総生産）成長率は17年後半〜18年前半に3.5〜4.0％に加速し得る。ＦＲＢ（米連邦準備制度理事会）は今年12月と来年に2回以上の利上げを行い、長期金利は2.5％以上に上昇しよう。
この金利前提から来年115円予想を算出した（下のグラフ）が、ひとたび明快な方向感を得た相場はこの中期予想水準近くまで一気に進んでいる（これも相場の常）。政策の実現度次第で一段の上振れもあり得る。
米新政権の政策が部分的にしか実現されない事態や、政治的摩擦、来年の欧州主要国選挙にまつわるユーロの動揺、ドル高による新興国・資源国の再脆弱化、中国からの資本流出懸念再燃など、リスクオフの円反発要因はそこかしこにある。しかし今後数カ月は、米新政権の布陣と、どの程度の公約が早期実現され得るかをにらみ、ドル円の上値を試す余地と持続性を探る場面と認識している。
（ドイツ証券グローバルマクロリサーチオフィサー 田中泰輔）
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