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円安の方向性
http://blog.livedoor.jp/analyst_zaiya777/archives/52885589.html
2016年11月19日 在野のアナリスト
昨日の安倍-トランプ会談、各紙は概ね好意的に報じていますが、これは安倍政権が好感触をもった、ということでメディアも安心してそう報じているだけです。ただ、安倍首相も「選挙のときとは別人」と述べていますが、自分が野党を攻撃するときの口調で、外国の要人とは会わないように、もし選挙のときと同じ態度で要人を出迎えたら、それはもう精神分裂の域です。「日本のことをよく勉強している」などとも語っているようですが、だからトランプ氏は日本を一番最初の会談相手に選んだ。80年代以後、対日感情の悪化していた頃の息吹をいっぱいに浴びたトランプ氏だからこそ、日本にも注目していたでしょうし、無知なまま選挙のときも発言していたわけではないでしょう。むしろトランプ氏はビジネス相手として日本人は厄介、と常々語っており、それはお世辞や忌避ではなく、米国への進出の仕方、同化のさせ方などをみて、日本企業の手法を感嘆したものでしょう。
もし安倍政権が、今回の会談だけで、本気で「信頼できる」なとど考えていたとしたら、むしろトランプ氏は「日本、与し易し」と感じているかもしれません。言葉は悪いですが、ちょっと甘い顔をすれば、尻尾をふって近づいてくる犬は扱い易いのです。エサすら与える必要がないのですから。安倍政権としては、不安が解消された、というところなのでしょうが、それはトランプ氏の組閣が終わるまで待った方がよく、それによっては対日強硬派が力をもってしまう可能性にも、留意すべきなのでしょう。
そんなトランプ氏が大統領選を制してから、日本は円安、株高です。しかし実際には株価は円安分しか上昇していない。ドルベースでみた日経平均は10日の終値が164$台後半、18日の終値が163$台前半、逆に下落してしまっている。つまりドルベースでみると株価が上昇したのではなく、下落しているのであって、円安分だけ株価が上がったように見えるだけ、でもあるのです。良くも悪くも、為替の動向が今後の株価を決めるのであって、日本の株価は相変わらず為替頼みでしかありません。
しかも、シカゴ日経平均先物が上昇し、日本市場に帰ってきて、日本市場では動かない、ということを最近くり返します。その結果、国内投資家でこの取引で儲けられる人は少ないでしょう。保有株が上がった、という投資家もいますが、取引自体の旨味がない。これでは正直、投資家層の裾野は拡大するどころか、むしろ縮小する方向でしょう。日本の株価があまりに脆弱な動きしかできないからです。
ではその為替、強烈な円安になっているのは、米MMFの動きをみるとロングが減ってショートが増えた。つまり買っていた投資家が売り、売っていた投資家が買う、その二つが同時に起きているため、円の弱さが突出しているのです。しかもまだロングの投資家がやや多い。つまり円売り、ドル買いの余力はまだ残っており、今後のポジションの組み方次第では一段と円安になることも想定されます。
しかも日本のミセス・ワタナベと呼ばれる為替投資家は、110円を前にかなり円売りのポジションを組んでいたとみられ、得意の逆張り戦術により、多大な損失を被っている恐れも出てきています。逆に損切りの円買いが出てくると、さらに円安水準になる可能性もある。111円に近づいて帰ってくる週初は要注意なのでしょう。
しかし問題は、このドル高が果たしてつづくか？ です。米経済が堅調、FRB利上げ接近、トランプ政権で財政の大盤振る舞い、実は最後の項目以外、すべて織りこみ済みのはずです。しかし今の取引の中心材料は『方向性』。最後の項目が付け加わっただけで、利回り上昇、ドル買いの方向性を好感する。それを補完する材料には注目し、それ以外の材料は無視します。イエレンFRB議長の利上げ示唆発言なども同様で、市場ではすでに規定路線であるにも関わらず、その材料で110円を抜いてくる。今はその流れにつく、という意味では外国人投資家は極端な順張り、とも言えるのでしょう。
ただし、外国人投資家があまりに急激にポジションを組替えているため、今の市場は水準感を失った状態とも言えます。冷静さをとりもどすと、PERの高さなど株価水準でさえ首をかしげますし、為替も金利差以外の条件が抜けたまま、円安に傾いてしまっている。この順張りが転換するのは、要人発言などの材料があれば意外と脆い、とも言えるのでしょう。安倍-トランプ会談、選挙のときと別人、日本のことをよく勉強した、というのなら、選挙時の発言をそのままうけとって動いている市場が、間違いともなるのでしょう。何が正解か、最近では大きな世界的な出来事に、動物占いをすることも盛んですが、少なくとも日本のポチ予想はアテになりそうもない、ということだけは確かなのでしょうね。
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