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米国債(16日)：ブラックロックは30年債敬遠、急落後も妙味なし
Eliza Ronalds-Hannon、Wes Goodman
2016年9月16日 15:43 JST 更新日時 2016年9月17日 06:35 JST
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https://assets.bwbx.io/images/users/iqjWHBFdfxIU/irdcVl0FiIpI/v2/-1x-1.png
ブラックロックのグローバル債券最高投資責任者（ＣＩＯ）であるリック・リーダー氏にとって、米30年債に投資妙味はまったくない。２週間に及ぶ下げで同年債利回りが６月以来の高水準に押し上げられてもだ。
30年債は９月に入って５％下落した。このままいけば過去１年半で最悪の月となる。各国の中央銀行が景気刺激のために投じてきた金融政策の限界を見極めつつあるとの見方が背景だ。イールドカーブはスティープ化が続いたが、この日は縮小した。
リーダー氏は「30年債にそれほど大きな価値はない」と述べ、米金融政策当局は「インフレを押し上げるだろう。そしてイールドカーブがスティープ化するだろう」と続けた。
ブルームバーグ・ボンド・トレーダーのデータによると、ニューヨーク時間午後５時現在、30年債利回りは２ベーシスポイント（ｂｐ、１ｂｐ＝0.01％）低下の2.45％。同年債（表面利率2.25％、償還2046年８月）価格は95 28/32。
米２年債利回りは４ｂｐ上げて0.76％。日本やドイツはマイナス利回りとなっている。
ＳＥＢのシニア金利ストラテジスト、マリウス・ダハイム氏（フランクフルト在勤）は、「中央銀行が取れる手段は出尽くしつつあるのか」と述べ、「この次の段階を市場は見極めようとしており」、「それが長期債の利回りをさらに押し上げる可能性がある」と続けた。
原題：BlackRock’s Rieder Takes Dim View of Long Treasuries After Rout（抜粋）
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2016-09-16/ODL2UP6S972D01
ＮＹ原油（16日）：反落、１カ月ぶり安値−リビアの輸出再開を警戒
Mark Shenk、Grant Smith
2016年9月17日 04:56 JST
16日のニューヨーク原油先物市場ではウェスト・テキサス・インターミディエート（ＷＴＩ）先物が反落。リビアとナイジェリアが原油輸出を再開すれば世界的な供給過剰がさらに進むとの見方から、１カ月ぶり安値に下げた。国際エネルギー機関（ＩＥＡ）は今週、供給過剰の解消にはこれまで予想されていたより時間がかかるとの見方を示した。
プライス・フューチャーズ・グループ（シカゴ）のシニア市場アナリスト、フィル・フリン氏は「閉鎖されているリビアの積み出し港から輸出が再開されるとのニュースが伝わり、原油は下げている」と指摘。「輸出の増加分は世界的な供給超過に加わることになる」と続けた。
ニューヨーク商業取引所（ＮＹＭＥＸ）のＷＴＩ先物10月限は前日比88セント（2.00％）安い１バレル＝43.03ドルで終了。終値としては８月10日以来の安値。週間では6.2％下げた。ロンドンＩＣＥのブレント11月限は82セント（1.8％）下げて45.77ドル。
原題：Oil Falls to 1-Month Low as Nigeria, Libya Poised to Swell Glut（抜粋）
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2016-09-16/ODM0HNSYF01S01
未曾有の危機から丸8年。リーマン・ショックの真相（前編）＝矢口新
2016年9月15日ニュース
米証券の当時の最大手リーマン・ブラザーズが破綻したのは、2008年9月15日のことだった。その後の金融危機は未曾有の規模と呼ばれ、今に至るも、次の危機は「リーマン並み」などと、大規模金融危機の例えに使われている。では代名詞に使われるほどの、リーマン・ショックの真相とは、どういったものだったのだろうか？（『相場はあなたの夢をかなえる ―有料版―』矢口新）
プロフィール:矢口新（やぐちあらた）
1954年和歌山県新宮市生まれ。早稲田大学中退、豪州メルボルン大学卒業。アストリー&ピアス（東京）、野村證券（東京・ニューヨーク）、ソロモン・ブラザーズ（東京）、スイス・ユニオン銀行（東京）、ノムラ・バンク・インターナショナル（ロンドン）にて為替・債券ディーラー、機関投資家セールスとして活躍。現役プロディーラー座右の書として支持され続けるベストセラー『実践・生き残りのディーリング』など著書多数。
次の危機を考えるには「リーマン再検証」が必要不可欠だ
2008年9月15日の教訓
真相と言うからには、何か特別な秘密があると思う人がいるかもしれない。
とはいえ、個人が引き起こした破綻につながるスキャンダル――例えばハント兄弟、ソロモン・ブラザーズ、LTCM、ベアリング、オレンジカウンティ、ミルケン、また日本の金融機関などで起きたもの――では、その組織が破綻しても、大規模金融危機につながることはなかった。
その意味では、「リーマン並み」になると一括りにされている次の危機が、本当にその規模になる可能性があるのか、あるいは、その組織だけに留まる程度のものなのか、リーマン・ショックの真相が分からなければ、予想もつかないことになる。
そこで、リーマン・ショックとはどういうものだったのか、世間であまり触れられていない事実も含めて、ここで改めて検証したい。
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ここに当時からの米株のチャートがある。
米株はリーマン・ショック後に急落したものの、その後は急騰、上記の2007年1月から2016年8月までのS&P500株指数チャートでは、史上最高値を更新中だ。
しかし、チャートを見ると、リーマン・ショック以前から、米株はすでに下落トレンドに入っていたらしいことが分かる。これは日本株でも同じで、違うのは、日本株は最高値更新どころか、基本的にまだ低迷していることだけだ。
では、ペンギンが矢印で示している辺りで、何か大きな変化が起きたのだろうか？次のチャートを見れば、リーマン・ショックは転換点ではなかったことがよく分かる。
Next: リーマン・ショックは単なる結果に過ぎず。株高を終わらせた真の原因とは？
リーマン・ショックは結果であり、原因ではない
S&P500株指数とダウ工業株30種平均とはよく似た動きをする。そこで、2002年4月から2016年8月のダウ平均のチャートを見れば、2007年8月に起きたサブプライム・ショックこそが、5年ほど続いた株高ムードの終わりにつながっていたことが分かる。
リーマン・ショックの真相とは、「サブプライム・ショックがリーマン・ショックを引き起こした」ということだ。
つまり、リーマン・ショックは結果であり、原因ではない。このことは、次のリーマン並みショックに備えたければ、サブプライム・ショックを学ばねば何も分からない、ということだ。
そこで、ここではリーマン・ショックの真相として、サブプライム・ショックを検証することになる。
Next: 2007年8月、サブプライム・ショックを前に米連銀は何をしたか？
サブプライム・ショックを前に米連銀は何をしたか？
未曽有の金融危機の始まりは、リーマン・ショックが起きた2008年9月ではなく、サブプライム・ショックが起きた2007年8月だ。これは、米連銀のWebサイトに、はっきりと明記されている。
このチャートは、2007年8月から2016年8月までの米連銀のバランスシートの規模の推移を示したものだ。資金供給量の推移と言い直してもいい。
チャートで見ると、2008年11月からの量的緩和により、資金供給量が急増する。そのペースが未曽有のものだったので、それ以前のものは目立たないが、連銀が資金供給量を意図的に増やし始めたのは、2007年8月に始まった金融市場危機以降であると、上記の矢印が示すアンダーラインの部分に明記している。
ここでは、2007年8月のサブプライム・ショック以降に資金供給量を増やし始めたものの、2008年9月のリーマン・ブラザーズの破綻を防げなかったので、2カ月後の11月に未曽有の量的緩和を開始したことが見て取れる。
そして、2014年末に量的緩和は終了するが、バランスシートの規模は現在も2008年当時の5倍の高水準を維持していることが分かる。つまり、まだカネ余り政策を継続している。
では、米連銀がサブプライム・ショックを甘くみていたために、リーマン・ショックにつながったのだろうか？結果的に見れば、そうかもしれない。しかし、本来の質的緩和を意味する政策金利の推移を見れば、米連銀の危機感は相当のものだったことが分かる。
米連銀はサブプライム・ショックが起きた次の理事会で政策金利を0.50％引き下げた。そして、2008年12月にはFFレートの誘導金利をほぼ0％にまで引き下げる。このほぼゼロ金利政策は、2015年12月に0.25％引き上げるまで続く。
それなりにコストがかかり、相応のリスクもある銀行間での短期資金のやり取りの金利をゼロとするのは、金融市場の常識からすれば異常事態だ。
Next: むしろ危機感がないのは日銀のほうだった
むしろ危機感がないのは日銀のほうだった
日本では前掲のチャートに見られるように、超緩和政策がそれ以上に長く続いているので、異常とは感じない人が多いかもしれない。
例えば、戒厳令や戦時下の灯火統制などというのは異常事態なのだが、常態化するとそれが日常となるのに似ているかもしれない。人は何にでも慣れるが、正常な物差しは失わないようにしたいものだ。
米連銀はサブプライム・ショック後、リーマン・ショック後に、米金融市場初めて、ほぼゼロ金利政策を導入した。量的緩和こそ遅れたが、危機感がなかった兆候は見られない。
むしろ危機感がないのは日銀のほうだ。米政策金利の急低下、それに伴う円高、株安にも関わらず、日銀が政策金利を引き下げたのはリーマン・ブラザーズ破綻後だ。欧州中銀は逆に引き上げるが、そのことでドイツ経済が結果的に立ち直るので、別の意図があったと見なすことができる。
米連銀のバランスシートに明記されている事実、また政策金利の推移を見ても、サブプライム・ショックを抜きにして、リーマン・ショックを語るのは無意味だと断言しておく。
そこで、次回の後編では「サブプライム・ショックの真相」を深堀りしてみよう。
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カリスマ投資家・片山晃(五月)氏が65万円を25億円にした戦略とは？＝栫井駿介
2016年9月15日株式情報
大成功したことで有名な個人投資家に、片山晃氏がいます。彼は65万円から株式投資を始め、ピークでは25億円にまで増やしました。Kindle Unlimitedに著作『勝つ投資 負けない投資』がラインナップされていたので読んでみました。彼の投資戦略はバリュー株投資とは異なるものですが、その根底となる原則は同じです。（『バリュー株投資家の見方|つばめ投資顧問』栫井駿介）
プロフィール:栫井駿介（かこいしゅんすけ）
株式投資アドバイザー、証券アナリスト。1986年、鹿児島県生まれ。県立鶴丸高校、東京大学経済学部卒業。大手証券会社にて投資銀行業務に従事した後、2016年に独立しつばめ投資顧問設立。2011年、証券アナリスト第2次レベル試験合格。2015年、大前研一氏が主宰するBOND-BBTプログラムにてMBA取得。
天才が注目した株式投資「4つのパターン」あなたはどれを狙う？
片山氏の投資手法とバリュー株投資
成功した個人投資家というと、多くの人はデイトレーダーを思い浮かべますが、片山氏は長期（あるいは中期）投資家です。長期投資家である以上、企業の業績など「ファンダメンタルズ」を重視することが必須となり、彼も例外ではありません。その点は、私が提唱するバリュー株投資と同様です。
しかし、バリュー株投資と大きく異なるのは、対象としているのが中小型株であることです。以前のレポートで、私は中小型株の情報が限られることから「価値」を見極めにくく、長期投資には向いていないことを指摘しました。値動きもとても大きく、大事な資産を託すには頼りないからです。
一方、片山氏はそれを逆手に取りました。情報が限られ値動きが大きいということは、成功した時に儲ける幅がより大きくなるということです。その戦略を実行するために彼が用いたのが「適時開示情報」です。
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業績の上方修正があった場合、その理由を調べて、将来何が起こるか想像するのです。会社が小さいほど一つの商品がヒットした時の振れ幅は大きくなりますから、想像がうまく当たれば業績が伸び、あとから気づいた投資家が株を買って株価が上昇するというわけです。
この戦略は誰でもできるわけではありません。片山氏はすべての適時開示情報をチェックしていると言い、それは相当な時間と労力を必要とします。また、単に業績の上方修正を行った銘柄がいいというわけではなく、そこから想像力を働かせるのはやはり才能が必要だと思います。
中小型株は情報が限られるので、最後は自分の直感を信じてリスクを取らないといけないのです。「調べれば論理的に納得のいく答えが得られるかどうか」がバリュー株投資との大きな違いです。
バリュー株投資と共通しているのは「人の裏を行く」ことです。バリュー株投資では、多数派が悲観に陥っている時に、企業の実態と株価の乖離に儲けのチャンスを見出します。一方、片山氏は、誰も見ていない銘柄の、誰も気づかないような変化に着目することで儲けました。注目ポイントは違いますが、どちらも多数派とは違う行動をとっていることがわかるでしょう。
Next: 投資手法の正解は1つではない。片山氏が注目した「4つのパターン」とは？
株式の4つのパターン
片山氏は著書の中で、株式のパターンを4種類に分類しています。
1. 優等生が100点満点を取り続けるパターン
2. 優等生が期待はずれの点数を取ってしまうパターン
3. 落第生が期待以上の点数を取るパターン
4. 落第生が赤点を取り続けるパターン
（1）のパターンの特徴は、誰が見てもいい銘柄です。そのため、PERは常に高い水準になっています。それでも期待に応えていい業績を出し続ければ、ほぼ一直線に上がり続ける特性があります。このパターンは調子がいいうちはいいですが、ひとたび成長性が鈍化したりすると、高いPERを支えきれなくなり、一気に暴落してしまうことがあります。
（2）のパターンは、（1）がこけて株価が下落した後の銘柄です。多くの投資家からは手のひらを返されたように悪口を叩きます。しかし、それでも「元」優等生ですから、実力は確かにあるはずで、悪い点を取ってしまった要因が一時的なものであればまた（1）の軌道に戻ることができるのです。当社が狙うのはまさにこのパターンです。
（3）のパターンは片山氏が狙うパターンです。これまで見向きもされなかった劣等生が突然良い点を出しても、投資家は最初半信半疑です。しかし、その後もいい点を取り続けるようなら多くの投資家が群がってきます。そうなると、中小型株なので値動きも大きく、買いが買いを呼ぶ形で、ある時急騰するのです。なお、（4）は儲ける可能性がないのでそもそも投資するべきではありません。
バリュー株投資と片山氏の方法で、どちらが正しいということはありません。片山氏の方法は大きなリターンも狙えますが、才能と労力が必要で、失敗した時のリスクも大きくなります。バリュー株投資は、爆発的な利益を狙うことは難しいですが、知識に基づいた論理的プロセスにより、より確実なリターンを求めるものです。
投資手法の正解は1つではありませんし、1番を目指すものでもありません。リターンの裏には相応のリスクがあります。重要なのは投資の目的に合った方法を取ることです。当社はあなたの大事な資産を守りながら、より確実なチャンスをうかがうことを目的としています。それをご理解いただければ、バリュー株投資をより有効に活用できるでしょう。
つばめ投資顧問は相場変動に左右されない「バリュー株投資」を提唱しています。バリュー株投資についてはこちらのページをご覧ください。記事に関する質問も受け付けています。
※上記は企業業績等一般的な情報提供を目的とするものであり、金融商品への投資や金融サービスの購入を勧誘するものではありません。上記に基づく行動により発生したいかなる損失についても、当社は一切の責任を負いかねます。内容には正確性を期しておりますが、それを保証するものではありませんので、取扱いには十分留意してください。
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