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イギリス「EU離脱」なら、円高はまだまだ進む
http://gendai.ismedia.jp/articles/-/48948
2016年06月20日（月） 真壁 昭夫「通貨とファイナンスで読む世界経済」 現代ビジネス
16日、為替市場で一時、1ドル＝103円半ばまで円高が進んだ。これは2014年8月以来の円高だ。
こうした円高進行の背景には、英国のEU離脱をめぐる懸念や、日米の金融政策の現状維持が決定されたことなどがある。特に、日銀の現状維持決定について、金融市場の一部では「市場参加者の失望を買った」との指摘もある。
ただ、円の急伸は主に海外要因に影響されているとみるべきだ。6月に入り、ヘッジファンドなどは、先行きのリスクを避けるために円を買い戻してきた。彼らの動きを後押ししているのは、何と言っても世界経済の先行き不透明感が増していることだ。それが、投資家のリスクオフを加速している。
■英国EU離脱と円高の関係
足許の円高は、英国のEU離脱（Brexit、ブレグジット）懸念と、ハト派な印象を残した米連邦公開市場委員会（FOMC）が大きな要因になっている。それに加えて、“日銀に対する失望”が円買いを誘発したとの見方もある。
しかし、追加緩和への期待はさほど高くなかった。失望が円高の主因とは考え難い。
むしろ海外市場で、リスク回避によるドル売り圧力が高まっていることに注意すべきだ。5月中旬以降、米国の利上げ期待の高まりを受けて、ヘッジファンドなどは年初来の円買いポジション（持ち高）を減らし、ドル買い・円売りに転じた。しかし、6月に入ると再度、投機筋は再びドル売り・円買いに動いている。
リスク回避の背景にあるのが、ブレグジットへの懸念だ。6月中旬以降、世論調査などでは、EU離脱への支持が増えている。これが、先行きへの懸念を高めキャリートレードの巻き戻しを引き起こしている。つまり、資金調達通貨として使われた円の買い戻しが進んでいる。
また、6月のFOMCでは、労働市場の改善ペースが鈍化しているとの見方が示され、2017年以降の政策金利見通しも下方修正された。2016年内にFRBは2度の利上げを想定しているようだが、市場では年内の利上げは困難との見方が増えている。これがドル売りにつながっている。
■徐々に高まる円高圧力
今後、円はドルなどの通貨に対して強含みやすいだろう。なぜなら、ドル買いを支えた米国の景気回復は、徐々にピークを迎える可能性があるからだ。年初来のドル安、3月以降の原油価格の上昇は米国の景気を支える要因とみられていた。しかし、物価の上昇圧力は高まってはいない。企業業績の下振れ懸念も強い。
この動きは、米国経済の回復力が徐々に弱まっていることを示している。5月の鉱工業生産では、自動車や関連部品の生産が落ち込み全体の生産も予想を下回った。足許の自動車販売台数は、昨年のペースを下回っている。また、4週間の移動平均でみた新規失業保険申請件数は5月以降、徐々に増えている。こうした動きが米国の景気回復期待を低下させやすい。
世界経済にとって、米国は景気下支えのエンジンだ。今、その米国に代わるけん引役は見当たらない。主要国の金融・財政政策が策をほぼ打ち尽くした状況にある中、更なる中国の景況感悪化と米国の減速が同時に進めば、世界経済は大きな混乱に陥るだろう。
小売りなど、米国経済の一部は好調だ。すぐに景気が悪化するとは考え難い。しかし、FRBが“労働市場の改善ペースの鈍化”を認識し始めたことは、徐々に景気への不安を膨らませるだろう。
その結果、利上げ期待の後退がドル売りを促し、リスク回避の動きも重なることで円買いが進みやすい。円高はまだ進むだろう。
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