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ヤマダ電機LABI高崎（「Wikipedia」より／Tokyodesert）
ヤマダ電機、前代未聞の怒涛改革で利益爆増…2度目の「鮮やか」社長退任の隠れた理由
http://biz-journal.jp/2016/02/post_13761.html
2016.02.12 文＝編集部 Business Journal
家電量販店最大手のヤマダ電機は、4月1日付で創業者の山田昇・社長兼CEO（最高経営責任者）が代表権のある会長に就き、桑野光正・執行役員常務が社長兼COO（最高執行責任者）に昇格する。一宮忠男・副社長兼COOは副会長兼CEOとなる。
桑野氏はヤマダが2002年に買収したディスカウントストア、ダイクマの出身。1月21日に開いた社長交代の記者会見で、山田氏は桑野氏を社長に選んだ理由を「02年に人材確保のために買収したダイクマの中心にいて、ヤマダでも人事改革など成果を上げた」と述べた。
山田氏は社長とCEOの両方から退任するが、経営の一線から退くわけではない。過去にも、いったん社長を退いた後に復帰した。
山田氏は1973年、群馬県で電器店を創業し、一代で国内最大の量販店に育てた立志伝中の人物だ。業界首位を花道に08年4月、社長から会長に退いた。後任社長には姉の息子である一宮忠男氏を据えた。
その結果、11年3月期には連結売上高2兆1532億円、営業利益1227億円、純利益707億円を達成した。だが、その後はインターネット通販の普及や家電市場の縮小で業績は低迷。12年3月期から15年同期まで4期連続の最終減益となった。
山田氏は13年6月、5年ぶりに社長に復帰。一宮氏以下、全取締役を降格させる荒療治で再生に取り組んできた。規模の拡大と安売り一辺倒の経営姿勢から利益重視の体質へと転換を進めてきた。
15年4〜9月期決算で山田流の再生術が成果を上げた。不採算店を57店舗閉鎖する一方、アウトレット店の拡大など店舗の改革を断行した結果、連結純利益は126億円と前年同期（40億円）の3.2倍に拡大した。期初予想（64億円）からみても、2倍近い大幅な増益だ。16年3月期の売上高の予想は1兆6644億円と横這いだが、営業利益は3倍の607億円（15年3月期は199億円）、純利益は3.5倍増の331億円（同93億円）を見込んでいる。
つまり、業績回復に一定のメドがついたと判断し、2度目の社長禅譲を決意したわけだ。
■エフィッシモに対する防衛策
実は、社長交代を決めた理由がもうひとつある。旧村上ファンド出身者が設立した投資ファンド、エフィッシモ・キャピタル・マネージメントにヤマダ株を買い占められていたが、それに対抗する安定株主づくりにメドがついたことが挙げられる。
14年10月、大量保有報告書でエフィッシモが、ヤマダ株の7％強を保有していることが明らかになった。その後も買い増し、15年8月には保有株の比率を15.50％に倍増させた。ヤマダが保有している自己株式（発行済み株式の16.98％）には議決権がないため、議決権ベースで18.67％を保有する筆頭株主に躍り出たことになる（以下、いずれの数値も15年9月末時点）。
危機感を抱いた山田氏は、エフィッシモに対抗する安定株主づくりに動く。15年2月下旬、山田氏個人と資産管理会社のテックプランニングでヤマダ株の保有比率を9.28％に引き上げた。
同年5月7日、ヤマダはソフトバンクと資本業務提携した。ソフトバンクグループはヤマダ株式を4.99％保有する第4位の株主となった。ソフトバンクがボーダフォン日本法人を買収して携帯電話事業に参入した折に、携帯電話ビジネスの指南をしたのが山田氏だった。
ソフトバンクはこの時の借りを返すために227億円を投じたわけではない。ヒト型ロボット「ペッパー」、光回線、電力小売りなどビジネスを拡大するのに、全国1000店の直営店を持つヤマダの営業網を活用できるとソロバンを弾いた。
安定株主づくりはほかにも進めた。15年9月中間期の有価証券報告書の中で、大株主状況の脚注で大量保有報告書の変更内容が記載されている。それによると、みずほ銀行ほか3社が3月18日付で7.62％、野村證券ほか4社が7月31日付で5.70％を保有している。
山田氏と資産管理会社テックプランニング、ソフトバンクグループ、みずほ銀行グループ、野村證券グループに、創業当時から取引があり第8位の株主である群馬銀行（保有比率1.80％）を加えると、発行済み株式の24.40％、議決権ベースで30.4％を確保したことになる。
これでエフィッシモに対する防衛策は整った。業績回復と安定株主で跳ね返せる――。その自信が社長交代を決断した隠された理由だろう。
（文＝編集部）
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