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１月１２日、外為市場で投機筋のポジションが２０１２年１０月以来の円買い越しとなった。いわゆるアベノミクス相場では初だ。ワルシャワで２０１１年１月撮影（２０１６年 ロイター/Kacper Pempel）
アングル：投機筋が円買い越しに転換、「催促相場」始まる見方も
http://jp.reuters.com/article/cftc-idJPKCN0UQ0M420160112
2016年 01月 12日 15:57 JST
［東京 １２日 ロイター］ - 外為市場で投機筋のポジションが２０１２年１０月以来の円買い越しとなった。いわゆるアベノミクス相場では初だ。中国問題や原油安を背景としたリスク回避の円買いが中心とみられており、中期的な円安トレンドが終えんしたかには見方が分かれているものの、円高進行のスピードは速く、市場では日銀追加緩和の「催促相場」が始まるとの見方も出ている。
＜増加した円ロング＞
米商品先物取引委員会（ＣＦＴＣ）が毎週公表しているＩＭＭ通貨先物の非商業部門の取組。その増減は必ずしも相場の方向性と一致しないことも多いが、ＣＴＡ（商品投資顧問業者）など投機筋のポジションを示すとして市場の注目度は高い。
８日発表された１月５日までのポジション状況では、円は対ドルで４１０３枚の買い越しとなり、２０１２年１０月以来初めて、円ショートポジションを円ロングポジションが上回った。
注目されるポイントは円ロングが増えたことだ。実は前週、円ショートはその前の週の６万２２３４枚から６万３３６８枚と若干増えたのだが、円ロングが４万５００８枚から６万７４７１枚と約２．２万枚増加したため、トータルでは１万７２２６枚の円売り越しから円買い越しに一気に逆転した。
２０１２年１１月から始まった「アベノミクス相場」で、ＩＭＭの投機筋の円ロングポジションは２万枚から５万枚を中心レンジとしてそれほど大きく動いてこなかった。大きく変動してきたのは円ショートポジションで、５万枚から１５万枚と変動する中でドル／円相場の需給に影響を与えてきた。
今回の円ロングポジションの増加は何を意味するのか──。
＜リスク回避の円買い＞
ドル／円は、チャート上でサポートとみられていた１１７円半ばを割り込んできた。円ロングの増加をみて、市場では「円売り・株買いのアベノミクス相場がいったん終息したとの見方が出てもおかしくはない」（国内金融機関）との声も出始めている。
ただ、金融引き締めの米連邦準備理事会（ＦＲＢ）と、金融緩和の日銀という日米金融政策の方向性自体は変わっていない。１２月米雇用統計で非農業部門雇用者数が市場予想を上回るなど米経済は依然堅調だ。地政学リスクなどを除けば、ファンダメンタルズ上で円高を強く後押しする材料が増えているわけではない。
現時点では、円ロング増加の背景はリスク回避による円買いとの見方がもっぱらだ。年初から中国株安、原油安、中東不安、北朝鮮の核実験とリスクオフ材料が立て続けに出たことから、「安全資産」である円の需要が高まった可能性があるという。
足下の円ロングポジションの大きさは昨年９月１日に終わる週の６万８０２３枚以来の水準だが、当時も「中国ショック」でリスク回避の動きが強まっていた。
円の買い越しについて三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券の植野大作チーフ為替ストラテジストは「円が買われ過ぎていることのサイン」であり、長期で定着する動きではないとの見方を示している。
＜１１５円が節目＞
しかし、昨年末に１２０円台だったドル／円は１週間で３円近く下落した。ドル／円は１１日の市場で一時１１６．７０円まで下落。その後、買い戻しも入ったが、１１８円台を維持できず上値の重い展開が続いている。
１２月の日銀短観によると、２０１５年度の企業のドル／円想定為替レートは、大企業・製造業１０９１社の平均で１１９．４０円、下期だけみれば１１８．００円だ。このまま円高が定着すれば、企業業績にも影響を与えかねない。
このため、市場では日銀の追加緩和に対する思惑がじわりと高まってきている。「１１０円まで下がってしまうと春闘で企業の賃上げを望んでいる首相官邸としてはウェルカムではない」（金融機関）との見立てだ。
足下では、日銀緩和期待は、ドル／円の下落を止めるには至っていないが、１１５円付近まで下落すれば、追加緩和期待が下支えする可能性があるという。チャート上でも、２０１４年１２月中旬の１１５．５６円、１５年安値１１５．８５円が意識されており、１１５円が節目とみる向きが多い。
米国で追加の利上げがあるとしても３月１５─１６日の米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）とみられている。日米金融政策の方向性の違いを意識させるにはスケジュール的にやや遠い。市場では「リスク回避が続きそうだ。いったん１１５円を見に行く相場になる」（信託銀行）として、催促相場が始まるとの見方も出始めている。
(杉山健太郎 編集：伊賀大記)
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