［東京　２４日　ロイター］　ムーディーズによる日本国債格下げを、市場は比較的冷静に受け止めた。日本の財政状況の悪さは予め織り込まれてるほか、見通しが「安定的」に引き上げられたことで、さらなる格下げ懸念がいったん後退している。

　ただ世界経済減速や円高など日本を取り巻く環境は厳しいほか、不安定な政治が続く中で財政再建のめどは立っておらず、マーケットに安心感が広がったわけではない。政府が緊急発表した円高対策は市場でやや消化不良気味だが、企業がいかに基金などを活用するかが重要になるとみられている。

　　＜財政再建には経済成長が不可欠との指摘＞

　市場関係者が驚いたのは、見通しが「安定的」に変更されたことだ。日本の財政状況が改善する兆しはみえておらず「ネガティブ」に据え置かれるとの見方が多かった。予想外の評価好転は「機関投資家からの売りが出始めるシングルＡへの格下げの可能性が低くなったことが安心感につながりやすい」（岡三証券・日本株情報グループ長の石黒英之氏）とされ、市場には安心感が広がった。

　ムーディーズ・インベスターズ・サービスは見通しを「安定的」にした理由について「弱まりを見せない日本の投資家の国内投資志向と国債選好を背景として、政府が財政赤字を補填（ほてん）する資金を世界で最低水準の名目金利で調達できる」としている。世界最低水準の金利と、日本国債を選好する国内金融機関の存在が、日本の財政を支えているとの判断だ。

　実際、１０年長期国債利回りは序盤は小幅上昇したものの、午後に入り低下。続落となっていた国債先物も株価が軟調になるとプラス圏に浮上した。国債格下げのマーケットへの影響は限定的となっている。

　ただムーディーズ・インベスターズ・サービスのソブリン・リスク・グループ・シニア・ヴァイスプレジデント、トーマス・バーン氏は２４日、ロイターのインタビューに対し「大規模な赤字が今年、来年と続くと思われるが、資金調達には依然支障はなく、赤字は穴埋め可能」としながらも「長期的には、そうした低コストでの赤字ファイナンスはできなくなる、というのがわれわれの見方だ」と語った。

　バーン氏は、日本が債務を管理できるようになるには、構造改革を通じて、年３％の名目国内総生産（ＧＤＰ）伸び率を達成する必要があるとの見方を示している。２０１０年代半ばまでに消費税を１０％に引き上げる日本の計画は十分な解決策とはならないという。

　成長なき財政再建は難しいとＪＰモルガン・アセット・マネジメント、エコノミストの榊原可人氏も話す。「財政が悪くて格下げされることはマーケットにとってそれほど重要ではない。実際、格下げ後に米金利は低下している。問題は景気。財政が引き締められることで、景気の先行きに不安が大きくなり、リスク資産から安全資産にシフトしている」。経済を成長軌道に乗せるまで財政支出を行わなず、中途半端に終わらせたことが過去の財政政策の失敗の原因だという。

　　＜政府の円高対策、企業が利用するかが焦点＞

　経済成長が財政再建にも不可欠であるとの観点で、きょう政府が発表した「円高対応緊急パッケージ」に期待する声もある。市場が期待した介入実施の発表ではなく、内容的にもやや消化不良の面があり、ドル／円の反応は限定的だったが、長期的に国富を増加させる対策になりそうだという。

　「円高対応緊急パッケージ」では、外国為替資金特別会計の資金を活用した１０００億ドル（約７．６兆円）規模の「円高対応緊急基金」を創設。国際協力銀行（ＪＢＩＣ）を経由し政府がリスクマネーの供給や政策融資を行うことで、１）日本企業による海外企業の買収、２）資源・エネルギーの確保などの促進──によって民間円資金の外貨への転換を促し、為替相場の安定を図ることが目的だ。

　ＪＰモルガン証券・チーフ債券ストラテジストの山脇貴史氏は「外為特会で持っているドル資金を、いかにレバレッジをかけて経済の成長に振り向けるかということを狙っている。持っているドル資金を効率的に活かすかということだと思う」と指摘。山脇氏は、円高阻止というよりは、円高を活かしてリスクテークをできる環境を作ろうとしていると評価している。

　ただ日本の金利水準はすでに低く、６カ月ＬＩＢＯＲ（ロンドン銀行間取引金利）金利で資金を調達する「魅力」は限界的だ。緊急基金は１年間の時限措置と期限は長くない。「円高対策」として機能するかは、どれだけ企業が基金を活用するかが大きなポイントだが、企業自身が資金を豊富に抱える一方で、世界的な景気減速懸念が強まっているなか、どれだけ企業の海外展開を後押しできるかは不透明だ。

　日経平均は反落。前日の米国株の大幅続伸を好感し買いが先行したが、円高や世界的な景気減速への懸念から買いは続かず、欧州勢による断続的な売りでマイナス圏に沈んだ。ＴＯＰＩＸコア３０は連日で上場来安値を更新。市場では「三菱ＵＦＪＦＧ(8306.T: 株価, ニュース, レポート)や三井住友ＦＧ(8316.T: 株価, ニュース, レポート)などのメガバンクにまとまった売りが出てムードが悪化した。ＣＴＡ（商品投資顧問業者）による株先売り・債先買いの仕掛け的な動きもあったようだ。買いの手がかりが見当たらない中、売り方優位の展開になっている」（大手証券）との声が出ていた。

　＜政治への不安がくすぶる＞

　また果敢な財政政策を政治に期待するのは難しいとの市場

の声も多い。ムーディーズは今回の格下げの理由に関して「過去５年にわたり首相が頻繁に交代したことが、長期的経済・財政戦略を効果的で一貫した政策として実行に移す上での妨げとなってきた」と指摘。経済成長見通しの弱さが、赤字削減目標の達成と、「社会保障と税の一体改革成案」の実施を一層困難にしているとの見方を示している。

　欧米など海外では財政赤字が売り方のターゲットとなっており、成長に結びつかないようなばら撒きの財政政策に対する目は厳しくなっている。

　野村証券チーフ・クレジット・ストラテジストの魚本敏宏氏はムーディーズの格下げに関し「新首相の財政運営を確認してから格付け判断に踏み切るとみていただけに、タイミングがやや早かった印象だ」としたうえで「ムーディーズの立場からは、事前に格下げを発表することで、新政権の政策運営に対してけん制するとともに、財政規律の劣化に歯止めをかけたいという狙いがあったのではないか」との見方を示している。

　（ロイターニュース　伊賀大記；編集　宮崎大）

　［東京　２４日　ロイター］　米格付け会社ムーディーズ・インベスターズ・サービスが２４日、日本国債の格付けを「Ａａ２」から「Ａａ３」に１段階引き下げると発表、市場の反応は限定的にとどまっているが、日本の政策当局からは、主要国の中で最悪の財政状況に対する警鐘と受けとめるべきとの指摘が多く聞かれる。

　２９日投開票の民主党代表選では、野田佳彦財務相を除いて増税に慎重な候補が多いが、持続可能な社会保障制度の構築や東日本大震災からの復興のための財源のあり方などついて、新政権には一段と責任ある対応が求められる。　

　ムーディーズは日本国債を格下げした理由について「債務残高の対ＧＤＰ（国内総生産）比上昇の抑制を困難にしているいくつかの要因がある」とし、震災と原発事故が景気回復とデフレ脱却を遅らせ、赤字削減目標の達成と「社会保障と税の一体改革成案」の実施を一層困難にしている、と説明。政府が掲げている将来的な基礎的財政収支（プライマリーバランス）の黒字化や債務残高対ＧＤＰ比の低下という財政健全化目標の達成、社会保障と税の一体改革のための消費税率の引き上げの実現性に懐疑的な見方を強めているようだ。　

　一方で、ムーディーズは日本の投資家の国債選好が依然として強いことや、国債利回りが世界最低水準にあることなどから、格付けを見通しを「安定的」とした。同社のソブリン・リスク・グループ・シニア・ヴァイスプレジデント、トーマス・バーン氏は、日本国債をシングルＡに格付けすることは現時点で正当化されず、適切とは思わない、と語っている。格下げ発表後の市場の反応は、国債や為替などの値動きも限定的。野田佳彦財務相も格下げを受け、「最近の国債入札などを見ても、順調に円滑にいっている。日本の国債に対する信認に揺らぎはない」と語った。　

　しかし、こうした冷静な反応とは裏腹に、ギリシャなど欧州周辺国を中心に世界的な財政危機問題に注目が集まるなか、日本の政策当局は市場の動向に警戒感を強めている。野田財務相自身も１８日の講演で「財政規律が緩んでいると思われると、円高より厄介な問題になる。絶対避けなければならない」と財政リスク拡大に伴う金利上昇に警戒感を表明。ある当局筋は「格下げの有無にかかわらず、市場の見方はいつ急変するか分からない」とし、「格下げは日本の財政規律に対する警鐘と受けとめるべき」と指摘する。別の政府筋も「市場は一瞬の隙を突いてくる。市場から狙われないよう、財政健全化への取り組みと政策の継続性を確保していくことが重要だ」と強調する。　

　奇しくも２９日に予定されている民主党代表選では、震災復興の財源確保に向けた増税や、社会保障制度充実に向けた消費税引き上げの是非も争点になる見通し。候補者乱立の様相を呈する中で、柔軟な姿勢に転じつつも、明確に増税の必要性を主張しているのは野田財務相だけだ。菅直人首相と小沢一郎元代表の一騎打ちになった昨年９月の代表選では、小沢氏勝利ならば財政拡張的な政策がとられるとの思惑から長期金利が上昇した経緯がある。新政権は、債務残高が増え続けている中で、成長力強化への取り組みも含め、「早期に財政健全化への取り組みを実際に開始する必要がある」（白川方明日銀総裁）。　

（ロイターニュース　伊藤純夫　竹本能文；編集　山川薫）

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