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(回答先: ゲーリー・シリング社長・・・ ホームエクイティ・ローンが蒸発 【ブルームバーグ】 投稿者 hou 日時 2007 年 8 月 01 日 19:58:55)
http://www.nikkei.co.jp/news/kaigai/media/djBSC9193.html
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次の”サブプライム”犠牲者を探す投資家
ニューヨーク（ウォール・ストリート・ジャーナル）「疑わしきは売れ」----投資家は最近、金融株に対しこのような姿勢で臨んでいる。
そうするだけの理由はある。サブプライムローン(信用度の低い借り手への融資)市場の危機は、ベアー・スターンズ(NYSE:BSC)傘下のものを含むいくつかのヘッジファンドの破たんにつながった。また、社債発行の停滞や、ヘッジファンドのソーウッド・キャピタル・マネジメントの破たんは、信用市場のひびが急速に広がっていることを示している。
しかし銀行株や証券株を保有する投資家は、見えないものにもおびえている。金融機関の財務諸表のどこかに隠れている、あるいは簿外に移された潜在的損失だ。
これは、サブプライム関連の投資によって、誰がどの程度の損失を実際に被っているか、投資家が知るのを難しくしている。
こうした不透明感は、大きなサブプライム問題は抱えていないと表明している金融機関の株価にも打撃を与えている。ドイツ銀行(NYSE:DB)が１日発表した４−６月期決算は予想を上回る増益となり、同行はサブプライム危機にはさらされていないとしたものの、フランクフルト市場で同行の株価は約２％下落した。メリルリンチ(NYSE:MER)は年初以来、株価が約22％下げている。シティグループ(NYSE:C)の株価も１月から16％下げており、リーマン・ブラザーズ・ホールディングス(NYSE:LEH)は約22％下落している。
投資家らは、巨大な金融機関の透明性の欠如について、長い間不満を示してきた。これら金融機関のバランスシートはあまりにも大きく、数百万ドルの損益を容易に隠すことができると指摘されている。アナリストや投資家は現在、サブプライム問題による傷を隠すことができるとみられる、いくつかの潜在的要素を挙げている。
企業幹部やファンドマネジャーは、モーゲージ関連証券の膨張した価値に依然として頼っている可能性がある。銀行やその他金融企業の間で幅広く行われるオフバランスシート（簿外）の媒体の利用は、損失をほかへ移すことを可能にしている。会計規則によって企業に認められている選択肢により、経営者は特定の損失を認識する時期を先送りすることもできる。
今後予定される会計規則の変更が、不透明感をある程度解消する可能性がある。しかしそれは１年先のことだ。それまで、市場関係者は損失がとこにあるか、それがどの程度かについて、推測しつづけるしかない。
多くの大手金融機関からは、深刻な問題はまだ表れていない。しかし、独立系調査会社グレアム・フィッシャーのマネジングディレクター、ジョシュ・ロスナー氏は、これまで隠されてきた「多額の損失が埋まっている可能性はある」と言う。
ロスナー氏によると、サブプライムローンの焦げ付き増加で大きな損失を抱えた証券の多くは、”偽のマーク”の使用によって、それが表れない可能性がある。ウォール街の専門用語で、”マーク”とは、ある証券の現在市場価格のことを言う。企業は保有する証券を評価する際、現在市場価値に評価し直す（マーク・ツー・マーケット）。しかし、金融機関が設置した投資媒体が発行する債務担保証券（CDO)などの証券は、正確な”マーク”をはじき出すのが困難だ。
これら投資媒体は、さまざまな金融商品をプールしており、多くはサブプライムローンが担保となっている不動産担保証券が含まれる。プールされたものは、デフォルトのリスクによって異なる条件の下に細分化され、転売される。
多くのCDOは、活発には取引されておらず、目に見える価格はない。これらを評価するため、企業や投資ファンドはディーラーの提示する価格に頼ることが多い。しかしそうした価格は、非現実的であったり、時間が経過していたり、独自の内部投資モデルに基づいていることが多い。
オッター・クリーク・マネジメント社長のキース・ロング氏によると、こうしたことが、潜在的な損失を見過す非現実的なほど楽観的な見方を生む”マーク・ツー・モデル”といった慣行につながることが多い。一部の企業は「極めて積極的なマーキング」を行っており、「償還によって清算を余儀なくされるまで、そうしたマークは持続する」とロング氏は言う。
予定される会計規則の変更はこうした問題の解消にある程度寄与するとみられるが、企業が2008年の財務報告書を提出するまで正式には施行されない。新しい規則は、ある証券が市場価格による取引で無関係の第三者に売却される場合の価値を決めるよう、企業と監査法人に義務付ける。
（８月２日付のHeard On The Streetより）
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