９月10日（ブルームバーグ）：内閣府が10日発表した2004年４-６月期の国内総生産（ＧＤＰ、季節調整値）の改定値（２次速報）は、物価変動の影響を除いた実質で前期比0.3％増となり、１次速報の同0.4％増から下方修正された。年率換算ではプラス1.3％成長（１次速報プラス1.7％）。設備投資が上方修正されたものの、公共投資がより減少したほか、自動車などの在庫が減り、成長率を押し下げた。

より実感に近い名目ＧＤＰも前期比0.5％減と、0.3％減から下方修正された。ＧＤＰデフレーターは１次速報時の前年同期比2.6％下落から同2.7％下落に下方修正された。

事前のブルームバーグ調査では、実質ＧＤＰ２次速報は前期比0.8％増、同年率プラス3.4％成長への上方修正が見込まれていた。予想を裏切る下方修正となったことから、景気減速懸念がさらに強まりそうだ。みずほ証券の上野泰也チーフマーケットエコノミストは、「景気減速・長期金利低下の流れは一層明確になった」と指摘する。

実質成長率が下方に修正された主因は、民間在庫品増加のＧＤＰに対する寄与度の下方修正。寄与度は１次速報のマイナス0.0％からマイナス0.3％となった。１次速報後に発表された財務省の法人企業統計季報の数値を加え再推計した結果、「自動車」「セメント」「特殊産業機械」「一般産業機械」の仕掛品在庫（製品として完成していても工場などに保管されているもの）が減った。

また公共投資（公的固定資本形成）も建設総合統計の数値を加え再推計し、１次の同5.1％減から同7.0％減に下方修正された。

一方、事前予想で大きく上方修正されるとみられていた民間設備投資は、前期比1.2％増加となった。１次速報の横ばいから上方修正されたが、事前予想ほど大幅な修正とはならなかった。

このほか、民間最終消費は同0.6％増で１次速報と変わらず。民間住宅投資は同0.4％増と、0.3％増から上方修正された。

「内容悪くない」

４−６月ＧＤＰ成長率は下方修正されたものの、民間エコノミストの間では、「表面上の数字ほどは悪い内容ではない」（ドレスナー･クラインオート･ワッサースタイン証券、城田修司シニアエコノミスト）との見方も多い。

城田氏は、「在庫、公的部門が下方修正されたが、それ以外の個人消費、住宅投資は堅調で設備投資についても上方修正されている。民間最終需要という面では堅調な足取りを維持している」と指摘。

また、在庫の減少も１−３月期（寄与度0.4％）に増加していた分がはけたとの見方が可能だ。三井住友アセットマネジメントの宅森昭吉チーフエコノミストは、「減少したことは積み上がりが回避されたことになり、むしろ望ましい面もある」と指摘する。メリルリンチ証券の会田卓司シニアエコノミストも、「成長が在庫取り崩しによって賄われたことは、在庫増加により景気後退を懸念する声が大きくなっていたことを考えれば、安定成長のためには悪い材料ではない」と評価する。

先行き：７−９月

今回の発表に伴い、過去のＧＤＰ成長率も修正された。修正後も03年10-12 月（前期比1.9％増）をピークに１−３月（同1.6％増）４−６月（同0.3％増）と伸びが鈍化している姿に変わりはない。

７−９月については、「猛暑やオリンピックに伴う押し上げ効果も期待され、成長率は高まる可能性が大きい」（第一生命経済研究所の嶌峰義清・主席エコノミスト）と、猛暑、五輪などのプラス効果を期待する声もあるが、７月の指標に弱い数値が目立つこともあり、高い伸びは期待できないとの指摘もある。宅森氏は、「７−９月ＧＤＰはプラスが見込めそうだが、高い伸びになるかどうか現時点では分からない。７月分を見る限り、緩やかなスタートになっている」と指摘する。

03年度も下方修正

同時に発表された03年度のＧＤＰは前年度比3.2％増と１次速報の同3.3％増から下方修正された。04年度政府経済見通しの実質3.5％を達成するには、残り３四半期に前期比0.6％増加する必要があるという。

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更新日時　: 2004/09/10 11:23 JST

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