現在地 HOME > 掲示板
> 国家破産２２ > 592.html
★阿修羅♪
|
現在地 HOME > 掲示板
> 国家破産２２ > 592.html
★阿修羅♪
|
|
(回答先: 【教えて下さい】長期金利と短期金利について【よろしくお願いします】 投稿者 キャプテン 日時 2003 年 2 月 26 日 16:02:28)
長期金利は新発10年国債の利回りが基準となります。日本国債ですので、日銀でも財務省のではなく、市場で決定されます。新発債は証券会社金融機関によって入札されて決まります。機関投資家によって債券流通市場が成立していますが、機関投資家間で10年債の利回り単価が成立して市場が成り立ちます。
日経新聞だとマーケット総合1 面 の右下債券市場の項に毎日チェックできます。以前は指標銘柄というのが指標とされましたが４年ぐらい前から新発債が指標となりました。短期金利はコール市場で決定されます。こちらもマーケット総合１面 の短期金融市場 コール翌日物でチェックできます。
長期金利の詳しくは、日銀のホームページにでています。
http://www.boj.or.jp/wakaru/seisaku/wlterm.htm
<画像: 教えて！にちぎん>［わかりやすい金融政策］
長期金利の決まり方……将来の「予想」が大事《基礎編》
------------------------------------------------------------------------
（日本銀行から）
日本銀行政策委員会は、2001年3月19日の金融政策決定会合において、金融市場調節方式を変更し、金融調節の主たる操作目標を、従来の「金利（無担保コールレート・オーバーナイト物）」に代えて「資金量（日本銀行当座預金残高）」とす驍ｱとを決定しました。当資料は、資料作成時の金融市場調節方式に基づいて解説しているため、新しい方式の下では必ずしも当てはまらない内容が含まれています。その点ご留意下さい。
------------------------------------------------------------------------
○ 長期金利は、企業の設備投資や個人の住宅投資を大きく左右するなど、経済の動向と密接な関わりがあります。住宅ローン（固定金利型）を借りておられる方や長期の国債で貯蓄をされている方にとっては、大変身近なものでもあります。では、この長期金利は、どのようにして決まっているのでしょうか。
目次
葡ｷ期金利と短期金利の決まり方の違い
葡ｷ期金利を左右する「予想」
撫Iわりに
作成：2000年 9月
------------------------------------------------------------------------
長期金利と短期金利の決まり方の違い
○ まず、長期金利は、短期金利とは決まり方が大変違う、ということにご注目下さい。短期金利の代表は、「無担保コールレート（オーバーナイト物）」ですが、これは日本銀行の金融調節によってコントロールされています。また、オーバーナイト物より少し長い短期金利（1週間や1か月の金利）もオーバーナイト物に強く影響されています。つまり、短期金利は、基本的にその時点の金融政策の影響下にあるのです（注）。
（注） やや技術的になりますが、厳密に言えば、短期金利（特に、長めの短期金利）についても、金融政策では直接コントロールできない部分（個々の借入主体の信用状態や、投資主体の流動性に対する選好度合いによって、資金の貸し手が要求する上乗せ金利＜＝リスクプレミアム＞）は存在しています。しかし、ここでは、議論を簡素化するため、この部分については捨象して話を進めることにします。
これに対して長期金利は、その時点の金融政策の影響も受けはしますが、それとは別の次元で、長期資金の需要・供給の市場メカニズムの中で決まるという色合いが強く、その際、将来の物価変動（インフレ、デフレ）や将来の短期金利の推移（やこれに大きな影響を及ぼす将来の金融政策）などについての予想が大切な役割を演ずる（詳細は後述）、という特徴があります。
なお、新聞等で長期金利の動きが報じられる時は、債券、特に長期国債（満期までの期間が10年弱のもの）の値動きがしばしば取上げられます。これは、債券を売る（供給する）ということは長期資金を調達（需要）する、債券を買う（需要する）ということは運用（供給）するということなので、債券「相場」の動きが、長期金利の動きをそのまま表すからです。債券「相場」が値上がりすれば長期金利は低下、値下がりすれば長期金利は上昇というように、長期金利も「相場」として動くということです。
▽債券の価格と長期金利（＝債券の利回り）の関係は？
○ 債券の価格と利回りには、価格が上昇（下落）すると利回りは下落（上昇）するという関係があります。これを10年物国債を例にとり、具体的にみてみましょう。
○ 利回りとは、投資の結果得られる収益が、投資した元本に対してどのくらいになるかを年率％で表わしたものです。債券の場合、利息収入（インカムゲイン）のほか、購入価格と売却（償還）価格の差から得られる売買（償還）差損益（キャピタルゲイン、キャピタルロス）を考慮して計算されます。
１０年物国債
額面金額 １００円
表面利率 ２．０％
○ サラリーマンの山田氏は、額面金額100円、表面利率2.0％の国債で資金運用をしようと考えました。以下の各ケースで、運用利回りについて大まかに計算してみましょう。
(1) 仮に、国債の相場（価格）が100円であれば、山田氏は、毎年２円の利息を手にすることができます。また、10年後の満期には100円の元本が戻ってきます。この投資による運用利回りは、年２％となります。
投資収益（１年当たり）．．．利息 ２円
運用利回りは100円投資して１年で２円の収益なので、２％
(2) 例えば、額面金額100円の国債の相場が95円に値下がりしているタイミングで購入すれば、毎年２円の利息を手にすることができるほか、10年後の満期時には国債は額面どおり100円で償還されるため、山田氏の購入価格である95円との差額である５円が値上がり益（キャピタルゲイン）として手に入ることになります。
投資収益（１年当たり）．．．利息 ２円
値上がり益 ５円／10年＝0.5円
合計 2.5円
運用利回りは95円投資して1年で2.5円の収益なので、２．６％(3) 例えば、国債相場が値上がりして105円となっている時点で購入してしまうと、毎年２円の利息を手にすることができるのは(1)や(2)の場合と同じですが、10年後の国債の償還時には額面金額の100円しか戻ってこないため、山田氏は購入価格である105円との差額５円の値下がり損（キャピタルロス）を被ることになります。
投資収益（１年当たり）．．．利息 ２円
値下がり損 ▲５円／10年＝▲0.5円
合計 1.5円
運用利回りは105円投資して１年で1.5円の収益なので、１．４％○ 以上、(1)､(2)､(3)でみた国債（購入時）の価格と運用利回りを整理すると、
<画像> となります。債券の価格が高くなれば利回り（長期金利）は低くなる、逆に価格が低くなれば利回り（長期金利）は高くなる関係がお分かり頂けたでしょうか。
------------------------------------------------------------------------
長期金利を左右する「予想」
○ では、長期資金の需要・供給は、具体的にはどういった要因に影響されて、長期金利を形成するのでしょうか。
いろいろな要因がありますが、重要なものの１つが将来の短期金利の推移や物価変動（インフレ、デフレ）、長期資金を投じて行う設備投資の収益などについての「予想」なのです。「予想」がどのようにして長期金利を左右するのか、１つの例をお示しします。皆さんの手許に、10年位は使わずに取っておこうと思っているお金があって、これを10年満期の債券に投資するか、それとも１年物定期預金を10回繰り返すか、を思案している時のことをお考え下さい。
── なお、ここでいう10年の債券については、今売られている10年国債のように、10年間の毎年の利息が確定している、つまり、発行されてから他の金利がいくら上下してもその債券の利息は不変、そういうもの（固定金利の債券）を想定して下さい。
○ まず、現在、債券の利息は年２％で、１年物定期預金金利が１％とします。どちらに投資するかを決めるに当たっては、途中で換金しなければならない時の手軽さや金融機関店舗までの距離なども関係するでしょうけれども、大きな要因の１つが10年間の利息はどっちが多いか、であることは間違いないですね。ここではこの点に絞って考えることと致しましょう。
ここまでポイントを絞ってもまだ色々なケースが考えられますが、次のような２つのケースだけを取り出して比べてみましょう。
(1) 今後10年間は大したインフレも起こらず、世の中の金利は安定していて、１年物定期はほぼ間違いなく２％以下で推移すると予想される場合（物価安定予想のケース）(2) 今後インフレが始まって、１年物定期預金金利も数年後には例えば７％位まで上がると予想される場合（インフレ昂進予想のケース）
さあ、皆さんは、どちらの場合に債券で貯金しようと思いますか。(1)の物価安定予想のケースなら、ほぼ間違いなく、毎年、債券の利息（２％）の方が定期預金の利息より多いですね。他方、(2)のインフレ昂進予想のケースでは、定期預金の利息（もしかしたら７％）の方が債券の利息より多い年もありそうですね。そうなれば、(1)の場合の方が債券がよく売れる（＝長期資金の供給が多くなる）でしょう。
つまり、物価安定予想が支配的な時の方が、債券がよく売れて高い値がつく、すなわち、長期金利は低いのです。逆に、インフレ昂進予想がある時は、債券が売れないから値が低い、すなわち長期金利は高いのです。
▽長期運用と短期運用の更新はどちらが得？
○ 手元の余裕資金10万円を10年間運用したいサラリーマンの山田氏。10年物債券への投資か１年物定期預金を毎年更新するか、さあ、どちらが得なのでしょうか？
（なお、ここでは税金などのコストおよび利息の再投資は考えません。）
【債券投資の場合】債券の満期は10年後。債券の表面利率は年率２％で、毎年２千円の利息が手に入ることが確実。満期には投資元本の10万円が戻ってくるほか、10年間を通じてトータルで２万円の利息が得られることになります。
<画像>
【定期預金の場合＜その１＞】１年物定期で運用。毎年満期が来るごとに１年物定期で更新するため、毎年預け入れ利率は変動。ただし、この先、低インフレ、金利の低位安定が予想される場合。
<画像>
【定期預金の場合】＜その２＞１年物定期で運用。毎年満期が来るごとに１年物定期で更新するため、毎年預け入れ利率は変動。ただし、この先、高インフレ・高金利になることが予想される場合。
<画像>
○ このように、長期金利は、今後の長期間にわたるインフレ、デフレや短期の金利に関する予想（金融の専門家は「予想」の代わりに「期待」という言い方をします）などに大きく左右されます。「インフレ期待は長期金利を高くする」、「物価安定期待は長期金利を低くする」、「設備投資の期待収益率が上がれば長期金利も上がる」ということです。
ここで大変大事なことは、長期金利というものは、(2)のインフレ昂進予想のケースのように（まだインフレになっていないのに）「予想」（期待）が変化した時点で「直ちに」変動するということです。すなわち、長期金利には、将来の変化を先取りする性質があるのです。
ですから、長期金利をコントロールしようとする場合、そうした試み自体が人々の「予想」（期待）を変えるか変えないのか、慎重に見極めなければなりません。
また、長期金利の動きをよく見て、それが将来のどういう変化を先取りしているのか、どういう「期待」を「市場」が持っているか、を考えることが大切であるとも言えるわけです。
▽長期金利の決定要因
<画像>
＊ なお、上述の山田氏の例では、特に、「将来のインフレ率についての予想」という要因に着目して説明しています。
------------------------------------------------------------------------
終わりに
○ 「予想」が長期金利の決定に重要な役割を果たしていることはこれまでの説明で概ね理解して頂けたと思いますが、実はこれ以外にも「リスクプレミアム」のほか、さまざまな要因が長期金利に影響を及ぼしています。例えば、借入主体の将来の支払能力に対する不確実性が強まる場合には、その分より高目の（信用）リスクプレミアムが付加されて長期金利は上昇することになります。
○ また、長期金利については、国債を日本銀行が引き受けたり買入れを増やしてはどうか、とか、財政赤字が拡大する中で日本銀行はどうすべきか、といった角度からもしばしば議論されています。「調整インフレ」とか「構造改革」の議論でも、ここでご説明した長期金利の決まり方は、いろいろな主張を整理するのに役立つことでしょう。
日本銀行は、こういった議論についての考え方をこれまでもいろいろなところで表明しています。やや専門的になりますが、以下のような資料をご覧頂ければと思います。
＜参考資料＞
▽「『物価の安定』と金融政策」（2000年 3月21日、内外情勢調査会における速水総裁講演）▽「最近の金融政策運営について」（1999年 6月22日、日本記者クラブにおける速水総裁講演）▽「最近の金融経済情勢と金融政策運営について」（1999年12月 7日、読売国際経済懇話会における藤原副総裁講演）▽「『財政赤字を憂える会』における藤原副総裁発言要旨」（1999年11月18日）▽「金融政策と構造政策：日本の経験」（1999年11月 2日、フランス銀行におけるコンファレンス＜10月2、3日開催＞における山口副総裁発言原稿要旨）▽「金融政策は構造政策までは代替できない」（『週刊ダイヤモンド』2000年 1月29日号への白川金融市場局審議役の寄稿）
以上日銀のＨＰ
短期金利について
期間が一年未満の貸し出し、預金の金利のことです。
代表的なものは、金融機関相互が一時的な資金の過不足を融通するために主に1週間以内の取引を行うコール市場の金利や、1週間〜1年までの手形割引市場の金利などです。市中銀行が企業に貸し出す期間1年未満の金利も短期金利となります。
短期金利の水準は公定歩合の変動から大きな影響を受けますが、1989年には新たに公定歩合ではなく市場の資金需給によって金利が決まる新短期プライムレート（最優遇貸し出し金利）が導入されました。
以前は公定歩合に一定のマージンを付加した水準で各市中銀行が横並びで決定していましたが、新短期プライムレートの登場により各行が資金調達コストを基に金利を決定するようになりました。
金融機関相互で行う短期の貸し付け、借り入れが行われる市場のことです。「呼べばこたえる」ように短期で回収できる貸借のためコールと呼ばれ、各金融機関の短期的な資金不足を調整する役割を果たしています。
コール取り引きについて
コール取引は有担保が原則でしたが、1985年からは無担保コールが導入されました。88年からは日銀による短期金融市場の改革も行われ、取引期間などに関する規制緩和が行われました。これにはコールを実勢市場に委ね、コール市場に資金を呼び戻して活性化させることで日銀の金融調節の影響力を維持するねらいがあります。
１月にはマイナス金利になりました。昨日は0,001％
題名には必ず「阿修羅さんへ」と記述してください。