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☆悲観の底？　ダウ平均5000ﾄﾞﾙ説話題に・ピムコ幹部がリポート
NAA 4549 : 2002/09/09 月曜日 07:07
【ＮＱＮﾆｭｰﾖｰｸ＝渋谷淳】６日の米国株式市場で米大手債券投信ピムコ
の幹部、ビル・グロス氏が公表したリポートが話題を集めた。題名は「
ダウ平均5000ﾄﾞﾙ」。米国株投資から過去100年並みの運用利回りを得る
ためには、ダウ工業株30種平均で5000ﾄﾞﾙ（６日終値8427ﾄﾞﾙ）まで下落
する必要があるという趣旨で、主に現状の配当利回りから逆算して株式
の割高感を指摘する。ダウ平均が5000ﾄﾞﾙまで下がらなければ実質的な
運用利回りは５％を下回り、国債や社債など金利商品が「最良の運用資
産になるだろう」と結論づけている。
　「ダウ平均は5000ドル、Ｓ＆Ｐ500種株価指数は650、ナスダック総合
指数は神のみぞ知る」。リポートでは主要な株価指数の下値余地をこう
表現する。インフレの影響などを差し引いた実質的な米国株の運用利回
りを過去100年で6.7％（世界の株式で5.1％）とはじき、内訳を当時で4
.2％と高水準だった配当利回りと予想ＰＥＲ（株価収益率）の上昇が主
因と分析。主に現在の配当利回りの低さを理由に、現在の株価水準から
株式を購入しても当時のような高利回りは得られないとする。
　リポートによると主要な株価指数の一つ、ウィルシャー5000で見た配
当利回りは1.7％。自社株買いなどによる潜在的な配当金増加分を考慮
しても2.0％にとどまるという。ＰＥＲ上昇の根拠となる企業の利益成
長も、いわゆるプロフォーマと呼ばれる継続事業ベースの利益増が中心
で、必ずしも株主に配当をもたらす利益ではないとの見方を紹介する。
過去の運用利回りは、必ずしも今後100年の運用利回りを保証するもの
ではなく、割高な株価水準で株式投資を始めれば運用利回りは低下せざ
るを得ないという主張だ。
　同氏はこれまでも企業の短期債務の増加に注意を喚起し、ゼネラル・
エレクトリック（ＧＥ）の株価下落を招くなど市場に影響を及ぼしてき
た。ただ、今回のリポートに対しては「自社の債券投信に資金を呼び込
むセールストーク」といった見方も多い。同氏もリポート内で取り上げ
ていたが、米国株が最高値をつける半年前の1999年９月には「ダウ平均
３万6000ﾄﾞﾙ」という著作が話題になった。ダウ平均5000ﾄﾞﾙ説に弱気相
場の“底”を感じ取る向きもあった。
クイックより

わたしも、こんなレポート出ること事態今は悲観しすぎと思うが？だいいちレポートは金曜あまり相手にされなかった。Ｄｄｏｇ談

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