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▼世界経済／ｸﾞﾛ-ﾊﾞﾙ景気の拡大は短命で終了したか？
輸出金額は2002年1月から5ヵ月連続で増加していたが、6、7月は2ヵ月連続で減少 した。米国株の下落によって「グローバル回復シナリオ」に強い疑念が生 じる中、「6、7月の2ヵ月連続の輸出金額減少は世界経済が後退する兆候を示唆す るものであり、日本の輸出は5月をピークに減少に転じた」と見る向きもある。ＢＮＰパリバ証券会社・経済調査部チ−フ・エコノミストの河野龍太郎さんは、「果たして、グローバル景気の拡大はわずか5-6ヵ月の短命で終了したのだろうか？」と問い掛ける。
＜6、7月の日本の輸出金額減少は、反動減と円高が主因＞　6、7月に日本の輸出金額が減少したのは、「（輸出が急増した5月の反動減と）円高の進行によって、輸出価格が下落した影響が大きい」と言う。円レート は、対ドルでピークの2月に比べて7月は11.6％増価した。「数量ベースでみれば輸 出は依然として増加しており、1-3月前期比3.8％、4-6月同8.3％に続き、7月も前 月比2.0％と拡大が続いている」。米国でも鉱工業生産が7ヵ月連続で増加するな ど、少なくとも現時点では拡大が続いている。
＜米国の最終需要の回復ペースはもともと緩やか＞　もともと、2002年上期の輸出金額は2001年下期に比べて9.2％（年率19.2％）も増加し、「これが極端だった」と言う。今後は、以下に述べるような年前半の特殊要因の剥落によって、「数量ベースでみても輸出の伸びは鈍化するだろう」。 2000年末以降、IT関連財の世界的な在庫調整が起こり、各国の生産は大幅に減少 した。この結果、2001年夏場には在庫調整に目処がつき、当時の生産水準 を続けると、（最終需要の水準に比して）在庫はほぼ適正水準まで削減される状 況となっていた。ところが、2001年9月に米国でテロ事件が発生したため、米国を 中心に企業経営者の需要見通しはさらに悪化し、一層の生産調整が行われた。一方で、最終需要はそれほど減少しなかったために、2001年末時点での 在庫水準と生産水準は、かなり過少になった。この結果、「2002年1月以降、米国を 中心に削減しすぎた在庫の積み増しが行われる過程で、各国からの米国向け輸出 が急増し、それが各国の生産の急増に繋がった」のである。世界経済を牽引する米国の最終需要の回復ペースはもともと緩やかであり、在庫が適正水準に戻れば （在庫復元が一段落すれば）、「最終需要の回復ペースまで輸出の回復ペースが鈍化するのは避けられない」。生産も同様だと言う。
＜米経済は積極的金融緩和に支えられ、緩やかな回復が続く＞　マーケットはこうしたスピード調整を、グローバル経済のダブルディップの兆候 と受け止めた。しかし、「現在の減速が回復スピードの調整であり、水準が切り下 がっている訳ではないことがわかれば、過度な悲観は修正されるだろう」。同社では、「米国経済は、米連銀の積極的な金融緩和に支えられ、緩やかな回復が続く」と予想している。2002年の成長率は2.5％、2003年の成長率は2.8％の見通 し。http://www.yen-dokki.com/

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