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キャッシュ王国の日本−日銀には頭痛 マイナス金利の効果行き届かず
ジェームズ・メーガ、Christopher Anstey
2016年11月8日 10:00 JST
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• 現金流通高が20年間で倍増、マイナス金利適用ならタンスに直行
• マイナス預金深掘りには限界−白井前日銀審議委員
日本を訪れた人は誰でも、いまだに現金が王様だと気付くだろう。もちろん、クレジットカードをはじめアップルペイなど電子マネーが使えるところは多いが、紙幣や硬貨の流通量はこの20年で倍増した。経済や人口が縮小傾向にあるにもかかわらずだ。
https://assets.bwbx.io/images/users/iqjWHBFdfxIU/iFt5T6CJsqcc/v3/-1x-1.png
日本銀行発表のマネタリーベースによると、日銀券発行高と貨幣流通高の合計は今年10月末で101兆円を超える。日本クレジット協会の統計では2014年度の現金による決済比率は全体の８割超に上る。
https://assets.bwbx.io/images/users/iqjWHBFdfxIU/i8HTvW9epfz0/v3/-1x-1.png
現金が好まれることによって起きる問題の１つは、日銀の金融政策に足かせになることだ。マイナス金利の深掘りや個人口座へのマイナス金利の適用に踏み込もうものなら、現金が銀行口座から一気に引き出され、タンス預金に納まるだろう。
キャッシュが王様
Photograph: Akio Kon/Bloomberg
欧州中央銀行（ＥＣＢ）は500ユーロ札の発行停止を決断。現金保有を困難にすることで、マイナス金利の深掘りをしやすくする狙いがあるのではないかとの懸念を生んだ。
スウェーデンでは、支払いの大半が現金で行われておらず、多くの銀行が現金の預け入れや引き出しを受け付けない。スウェーデン中銀は昨年、キャッシュレス社会になればマイナス金利の機能が一段と増すと主張した。
スウェーデンの金利はマイナス0.5％。前日銀審議委員の白井さゆり慶応義塾大特別招聘教授が指摘するように、現金主導の日本経済ではその選択肢はない。白井氏は今月、日銀が現行マイナス0.1％の金利を引き下げるとしてもマイナス0.2〜0.3％程度にとどまるとの見解を示していた。
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2016-11-08/OG9M426JIJV101
米大統領選後も円高終わらず、試金石は１ドル＝100円の「堅さ」
小宮弘子、Chikako Mogi
2016年11月8日 10:58 JST
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先物市場でもヘッジファンドが１月から44週連続で円を買い越し
１カ月物のドル・円のリスクリバーサルは円の先高警戒を示唆
数カ月にわたり外国為替市場を揺るがした米大統領選。いよいよ日本時間９日に結果が判明するが、選挙通過後も米国の保護主義などがテーマとなり、円高圧力になるとストラテジストはみている。
円は対ドルで年初から15％上昇し、2008年の世界金融危機以来の大幅高となっている。その原動力となったのは、新興国経済への不安や英国の欧州連合（ＥＵ）離脱、米大統領選の混迷といったリスクを回避する動きだ。オプション市場では円の先高観が強まり、通貨先物市場でもヘッジファンドが１月から44週連続で円を買い越し、９月下旬には約８年ぶりの買い越し幅を記録した。
ＪＰモルガン・チェース銀の佐々木融市場調査本部長は、米大統領選でクリントン氏とトランプ氏のどちらが勝っても、次期米政権では保護主義的政策が強まり、ドルの上値の重さが続くと予想。12月に米金融当局が１年ぶりとなる追加利上げに踏み切った場合も、「利上げするところまでドルと金利が上がり、その後下がるといういつものパターン」になるとみている。
メール問題
米連邦捜査局（ＦＢＩ）がクリントン氏の私用メール問題をめぐる訴追を否定したのを受け、週明け７日の円相場は急落。トランプ氏の優勢さと逆相関関係を示しているメキシコペソは主要通貨に対して全面高となった。
クリントン氏
クリントン氏 RHONA WISE/AFP/Getty Images
先週はＦＢＩによるクリントン氏のメール問題再調査を受け、「トランプ大統領」への警戒感から円高が再燃。３日の円相場は対ドルで１カ月ぶり高値となる１ドル＝102円55銭を付け、週間ベースでは７月以来の大幅高となっていた。
米フェデラルファンド金利先物市場は、米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）による12月の利上げをほぼ織り込んだ状態。ブルームバーグの先物を基にした算出によると、年内利上げの予想確率は８割に達している。ドル・円は10月末に日米金利差拡大見通しから３カ月ぶりとなる105円台まで円安が進んでいた。
トランプ氏
トランプ氏 JEFF KOWALSKY/AFP/Getty Images
１カ月物のドル・円のリスクリバーサルは７日に６月以来の水準までマイナス幅が拡大。円を買う権利を付与するオプションの需要が売る権利を付与するオプションを大きく上回っており、市場で円の先高警戒感が強まっていることがうかがえる。
クリントンにせよトランプにせよ
米商品先物取引委員会（ＣＦＴＣ）の集計によると、シカゴマーカンタイル取引所（ＣＭＥ）国際通貨市場（ＩＭＭ）の先物取引非商業部門でレバレッジドファンドの円の対ドルでの買い越しポジションは１日時点で２万8114枚。９月下旬には６万枚を超え、過去最大を記録した金融危機前の08年３月以降の高水準となった。
ＨＳＢＣ証券金融法人営業本部の城田修司マクロ経済戦略部長は、投機筋のドルの買い越しが膨れ上がっている状況の中、ひとたび何か材料が出ると一気にドル売りが出やすいと指摘する。「大統領選しかりで、クリントンにせよトランプにせよどちらかというとドル安志向の候補なので、大統領選を機にドル安に進む可能性もある」と予想。「ドル・円が100円を割るリスクは年末から来年にかけて出てくる」とみている。
円は６月の英国のＥＵ離脱ショックで一時、13年11月以来の水準となる99円ちょうど付近まで急騰したが、その後100円前後が堅くなり、チャート上ではドル・円に底打ち感も出ている。こうした中、日本銀行の量的緩和とマイナス金利政策で国内債券での運用が限界に来ている生保など国内機関投資家には、為替リスクをヘッジしない外債投資の機会をうかがう動きが出ており、円売り圧力となる可能性がある。
ドイツ証券の田中泰輔チーフ為替ストラテジストは９月28日付のリポートで、海外の利回り低下とヘッジコスト上昇でヘッジ付き外債でも十分な利回りが得られなくなった中、ドル・円が100円台にとどまるとの見方が強まれば、100円台前半でオープン外債の購入を増やす生保も現われ、相場下支えの一助となる可能性があると指摘した。
逆に100円を割り込んで円高が進めば、「既保有外債へのヘッジ率を高めるべく100円付近でのドル売り意向を強める可能性がある」と分析。ドイツ証は、ドル・円は17年にかけて90円台へ向かうリスクが潜在的に大きいと予想している。
ＪＰモルガンの佐々木氏も、100円近辺が底堅いと思えばオープン外債投資も多少出てくるだろうが、買ってはみたもののドル・円の上も重いということになれば、「すぐに利食って、結局ヘッジ付き外債の方が多かったという話にもなりかねない」と指摘。投資家の外債投資はドル・円を下支えする一因としては考えるが、ドル高・円安の大きなトレンドを生むことにはならないとみている。
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2016-11-08/OGATSQ6K50YR01
独鉱工業生産指数、9月は前月比1.8％低下 2年ぶり急低下
2016年11月8日18時58分
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１１月８日、ドイツ経済省が発表した９月の独鉱工業生産指数は前月比１．８％低下した。ハンブルグ港で２０１４年９月撮影（２０１６年 ロイター/Fabian Bimmer）
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［ベルリン ８日 ロイター］ - ドイツ経済省が８日発表した９月の独鉱工業生産指数は前月比１．８％低下した。低下率はロイターがまとめた市場予想の０．５％より大きく、２０１４年８月以来２年以上ぶりの急低下となった。
第３・四半期は前期比０．３％上昇となった。建設業が０．９％上昇したという。
８月分は３．０％上昇に上方修正された。
バンクハウス・ランペのアナリスト、アレクサンダー・クルーガー氏は、９月の鉱工業生産指数が軟調となった理由について、８月に大きく上昇したことが一因だと指摘した。
これとは別に、ドイツ連邦統計局がこの日発表した９月の貿易統計は、輸出が季節調整済みで前月比０．７％減、輸入が同０．５％減となった。貿易収支は２１３億ユーロ（２３６億ドル）の黒字で、黒字幅は８月改定値の２１６億ユーロから縮小し、コンセンサス予想の２３０億ユーロも下回った。
http://www.asahi.com/business/reuters/CRBKBN13310U.html
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