Business | 2016年 06月 7日 22:57 JST 関連トピックス: トップニュース, ビジネス
金利正常化なら主要国の格下げ相次ぐ恐れ、Ｓ＆Ｐが警告　

［ロンドン　７日　ロイター］ - 格付け会社スタンダード・アンド・プアーズ（Ｓ＆Ｐ）は、過去最低にある金利がより正常な水準まで上昇すれば、多くの主要国の格付け、または格付け見通しが引き下げられる可能性があるとの見解を示した。

財政再建努力が近年滞る中で、主要中銀の金融緩和策がなければ、財政状況はかなり悪化していたと指摘。Ｓ＆Ｐが分析した２５カ国の大半は、金利が長期平均に近い水準であれば、昨年の財政赤字の国内総生産（ＧＤＰ）比率は１─２％ポイント上昇していたとの見方を示した。

Ｓ＆Ｐのアナリスト、モーリッツ・クレーマー氏はリポートで「金利コストの上昇が成長加速や歳入の伸びで相殺されなければ、財政状況は悪化する」とし、「財政は格付け評価の１つの要素であることから、格付けへの引き下げ圧力が強まる可能性がある」とした。

利上げ局面に入っている米国については、金利がより正常な水準であれば、昨年の財政赤字のＧＤＰ比率は１．３％ポイント上昇していたとクレーマー氏は試算。

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イタリア、フランス、スペインはいずれも約２％ポイント、英国は１．９％ポイントの上振れ、ドイツは財政均衡ではなく１．６％ポイントの赤字だったとした。

半面、新興国のブラジル、ロシア、インドネシア、中国は２００１─２００８年の水準に金利が戻れば、いずれも恩恵を受けるとしている。
http://jp.reuters.com/article/markets-ratings-s-p-idJPKCN0YT1NK

コラム：米利上げの行方が決する7月8日＝鈴木敏之氏
鈴木敏之
鈴木敏之三菱東京ＵＦＪ銀行　シニアマーケットエコノミスト
［東京　７日］ - ５月の米雇用統計は、非農業部門雇用者数がわずか３．８万人増という衝撃的な数字だった。大規模ストライキの直接的影響が４万人弱あったといわれるが、そのことを加味しても、著しく弱い数字である。

非農業部門雇用者数はそもそも変動が激しいことから、５月の数字は公表当初、「Fluke（一時的な振れ）」と見られたが、今ではその見方への懐疑論が出ている。仮に米国の雇用は順調に拡大しているという見方が崩れるとすれば、その影響はあまりに大きい。

次回の６月雇用統計の発表日は７月８日だが、もしもこのときに発表される非農業部門雇用者数も増加数の戻りが弱い場合は、経済シナリオが至るところで崩れることになりかねない。

＜小売雇用の勢い鈍化は一大事＞

５月雇用統計は、不安の波紋を広げている。まず、移動平均である。米金融当局者は、非農業部門雇用者増加数の振れが大きいので、移動平均で話をする。４月分の同雇用者増加数は、当初１６．０万人と発表されたが、今月３日に１２．３万人に下方改定された（同時に、その前の３月分も下方改定された）。３カ月移動平均を見ると、すう勢的に低下していることになる。

また、製造業雇用が減っている。国内総生産（ＧＤＰ）統計で見ると、米国経済は、個人消費はしっかりしているが、設備投資と輸出が弱く、在庫投資もマイナス寄与になっている。企業部門、特に製造業部門が低調であるが、それが雇用にも及んでいるという不安を払拭できない。

小売流通配送の数字もさえない。これまで雇用は着実に増加しており、危機後の家計のバランスシート調整は一巡し、ガソリン代・燃料費の低下は実質的な減税である。

米国の家計部門には追い風が吹いているはずであり、実際に冬場は小売の雇用増加の勢いは強かった。ところが、４月、５月と勢いが鈍ってしまっているのだ。着実な雇用拡大を支えてきた小売の勢いが鈍るのは、一大事である。

また、今回は一時的雇用の数字も落ちた。企業は先行きを強気に見て人手が要るとき、まず一時的雇用を増やすところがある。すなわち、雇用全体の先行指標といえる。これが、今回は２．１万人の大きめの減少となったのだ。一時的雇用は、４月こそ５０００人の増加だったが、その前３カ月連続で前月比減が続いている。

この一時的雇用の減少は、耐久財受注（航空機を除く非国防資本財受注）の推移と同調している。米国企業が先行きを消極的に見始めていることが、雇用全体の先行指標である一時的雇用の動きや耐久財受注に表れているといえる。その源は、企業収益の伸び悩みにあることが危惧される。

そして、６日に発表された労働市場情勢指数（ＬＭＣＩ）も、４月までの数字が大きく下方修正され、５月はマイナス４．８というさらに大きな落ち込みになった。この動きも、非農業部門雇用者数の動きに先行する。

＜利上げ継続方針の看板は当面堅持か＞

米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は、前回の当初１６万人という弱い非農業部門雇用者数増加を受けて、市場が利上げは無理と見なしても、ひるむことなく、強硬姿勢で利上げ再開の幹部発言を繰り返した。

５月１８日に発表された４月２６―２７日の米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）議事要旨に、圧倒的多くのメンバーが、条件を満たせば６月に利上げをすることが妥当という記述があった。

さらに５月２７日には、ハーバード大学のマンキュー教授との対談で、イエレンＦＲＢ議長は、聞き手のマンキュー教授が、金融政策については何も言わなくてもいいという気遣いを示したのに、わざわざ数カ月以内の利上げの可能性に言及した。ＦＲＢとしては、全力を投じて、利上げの可能性を浸透させようとしてきた。

しかし、５月雇用統計の衝撃的な数字で、利上げ論議はとりあえず、棚上げされたように見える。むろん、ＦＯＭＣの示した経済見通しは、足元の成長率、インフレ率、失業率から大きく逸れているわけではない。その見通しのもとで、継続的に利上げをしていくことが妥当というのが、ＦＲＢの判断の根幹である。

今後、１４―１５日にＦＯＭＣ、２１日にイエレン議長による半年ごとの上院議会証言、２３日に不確実性が大きい英国の欧州連合（ＥＵ）離脱・残留を問う国民投票とイベントが続くが、その間、利上げ継続の方針の看板は掲げられ続けよう。

最大の難関は、７月８日発表の６月雇用統計である。これで今回の３．８万人増が「Fluke（一時的な振れ）」でないとなれば、ＦＲＢなど世界各国の政策立案者や米大統領選の選挙参謀、企業の経営計画立案者に加え、多くの市場参加者もシナリオ修正を迫られかねない。

＊鈴木敏之氏は、三菱東京ＵＦＪ銀行市場企画部グローバルマーケットリサーチのシニアマーケットエコノミスト。１９７９年、三和銀行（現・三菱東京ＵＦＪ銀行）入行。バブル崩壊前夜より市場・経済分析に従事。英米駐在通算１３年を経て、２０１２年より現職。

＊本稿は、ロイター日本語ニュースサイトの外国為替フォーラムに掲載されたものです。
http://jp.reuters.com/article/column-forexforum-toshiyuki-suzuki-idJPKCN0YT0VK

スイス中銀の5月外貨準備増加、英ＥＵ離脱めぐる混乱へ準備か

［チューリヒ　７日　ロイター］ - スイス国立銀行（中央銀行）が７日公表した統計で、５月の外貨準備が前月から１４２億スイスフラン増加し、６０２０億６３００万フラン（６２２４億２０００万ドル）となっていたことが分かった。

外貨準備は中銀の外貨買い入れが減少したにもかかわらず増加。エコノミストの間では、英国の欧州連合（ＥＵ）離脱の是非を問う国民投票をめぐり市場が大きく揺れ動くと予想されることから、スイス中銀はこうした事態に準備を進めている可能性があるとの見方も出ている。

チューリヒのコンサルタント会社、べェラースホフ・アンド・パートナーズのエコノミスト、マーカス・シュミーダー氏は、中銀の外貨買い入れは２０億─４０億フランだったと推計。過去数カ月間より少なかったが、中銀の外貨準備の約３３％はドル建てとなっているため、外貨準備の増加の大部分はフラン相場の対ドルでの下落によるものだったとしている。

同氏はまた、中銀による外国為替市場への介入規模は３月の６０億─１２０億フランから４月は５０億─７０億フランに縮小したと推計。フラン相場EURCHF=が対ユーロで１．１０フラン近辺と穏健な水準で推移したことで、介入規模が縮小したこと考えられるとしている。

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ただ、６月の英国民投票に関連して安全資産と見なされるスイスフランに対する需要が増大する可能性があるため、中銀は一段の介入実施に向け余力を蓄えている可能性もある。

ＩＧ銀行（スイス）の市場アナリスト、ローレント・バクティアリ氏は、英国がＥＵから離脱するのではないかとの懸念が英ポンドとユーロに対する圧力になっており、フランの魅力を高める結果となっていると指摘。スイス中銀は１ユーロ＝１．１０─１．１１フランのレンジを守るためにあらゆる手段を尽くすとの見方を示した。

中銀は外為市場への介入状況に関するコメントは控えている。
http://jp.reuters.com/article/swiss-cenbank-beefs-up-frx-reserves-in-r-idJPKCN0YT1NW
　

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