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田巻 一彦
［東京 ２２日 ロイター］ - １４日からの熊本地震は、日本経済全体にも大きな影響を与えそうだ。余震が収まらないため、実体経済への打撃が当初想定よりも大きくなり、４─６月期の国内総生産（ＧＤＰ）を下押しするリスクが高まっている。最も警戒すべきは企業と個人の心理を弱気化させることであり、期待インフレ率が押し下げられれば、日銀にとってやっかいな問題になる。
＜サプライチェーン、完全復旧に時間＞
震度７の地震が２度も発生し、死者は４８人となった。亡くなられた方々のご冥福をお祈りしたい。熊本県益城町では家屋の倒壊率が９０％を超え、熊本・大分両県で１０万人前後の方々が避難生活を強いられている。
今回の地震の特徴は、余震が収まらず、余震回数が多いことだ。生活インフラの復旧に時間がかかると同時に、経済活動の再開にも悪影響が出ている。
経済産業省によると、熊本市内にあるアイシン九州の工場では、余震が継続しているため、工場建屋内の被災状況を完全に把握し切れず、供給再開のめどは立っていない。
アイシンからの部品供給を受けているトヨタは２０日、一部の工場を除き２５日から段階的に稼働を再開すると発表したが、生産台数への影響は「精査中」とし、どの程度の減産がどのくらい継続するのか、全容が公表されるまでにはなお時間がかかりそうだ。
＜海外観光客の消費、減少情報も＞
また、人口減少下の地方経済にとって「救世主」的な存在だった海外からの観光客数も地震発生後、被害の大きな熊本県だけでなく、福岡県など他の九州各地でも減少傾向が目立っているもようだ。
宿泊施設やレストランなどの外食関連店では、１４日以降の客足が熊本県の周辺でも、目立って落ちてきているとケースが増えているという。
日銀の雨宮正佳理事は２０日の衆院財務金融委で、熊本地震の経済への影響を精査中とした上で、その波及ルートについて、１）サプライチェーンへの影響による生産面を含めた実体経済の影響、２）外国人観光客によるインバウンド効果を含めた消費への影響、３）企業や個人のマインド面への影響──などを挙げた。
民間のシンクタンクでも、詳細な被害の規模や日本経済全体への影響を試算中だが、その結果を公表していない。
＜懸念される４─６月期ＧＤＰへの波及＞
ただ、熊本県を中心とした九州地区は、自動車や半導体などの生産拠点が集積されており、一部の工場で生産停止が長期化した場合、完成車や最終製品の組み立てに影響が出かねない。
一部のエコノミストは、５月の大型連休が終わっても、主要な部品を生産している工場の生産がストップしたままでは、最終的に４─６月期の鉱工業生産をかなり下押しするのではないかと懸念している。
また、インバウンド消費の低迷や個人のマインド悪化によって、個人消費全体が年明けからの一進一退の基調を抜け出せないリスクもありそうだ。
昨年１０─１２月期の国内ＧＤＰは前期比・年率マイナス１．１％（２次速報値）であり、今年１─３月期はうるう年効果がプラス０．３％ポイント程度加わるとみられているにもかかわらず、ゼロ近辺と予想している声が少なくない。
そこに熊本地震によるマイナス効果が加わって、４─６月期に関しても明確なプラス成長を達成できるのか、不安要素が濃くなってきた。今のところ不確定要素が多いものの、３期連続で減速感の強い国内ＧＤＰになる可能性が出てきた。
この状況は「不透明感の強い」国内経済とも、表現できるのではないか。
＜地震の下押し強まるなら、対策規模増も＞
足元では、原油先物価格の上昇で世界的にリスクオン心理が盛り上がり出し、株価の上昇が世界的に目立ち、東京市場でも２２日に日経平均.N225が１万７５００円台を回復し、ドル／円JPY=EBSも１１０円の大台へと円安方向に押し戻してきた。
しかし、ＧＤＰの足取りに力強さが見えてこないと、世界的な株高の流れに日本株が乗り遅れるリスクが高まることになるだろう。
政府は熊本地震の復興対応も踏まえ、これから策定する経済対策の規模を精査することになるが、足元が「ふらついている」国内経済の実態を見て、経済対策の規模を膨らませる可能性も出てくるだろう。
＜期待インフレ率低下の可能性＞
一方、日銀は景気回復の弱さで需給ギャップのマイナスが埋まらないだけでなく、期待インフレ率が低下し、２％の物価目標になかなか近づけない現状をどう克服するのかという課題を突き付けられそうだ。
期待インフレ率の低下は、日米実質金利の縮小という経路で円高方向に圧力を受けやすくなる、と多くの市場関係者が認識している。円高方向への力が強くなれば、そのこと自体が２％の物価目標を遠ざけることになりかねない。
http://jp.reuters.com/article/column-kumamoto-quake-idJPKCN0XJ1A1?sp=true
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