http://www.asyura2.com/16/hasan106/msg/715.html
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巷のアナリストやエコノミストと較べて決してバカではない黒田日銀は、会見などで導入の正当性や意義をいくら主張しようとも、日銀当座預金残高の一定範囲にマイナス金利を導入する政策がデフレ脱却（物価上昇）に効果があるとは端から考えていない。
マイナス金利導入の副作用以前に、「異次元量的金融緩和」政策について、副作用のほうが大きくなったことが“無効な”マイナス金利政策を導入した動機である。
汚物のような金融政策を持ち込むことで、目的（ＣＰＩの２％上昇）を達成できなかった責任を取ることなく、現段階では役割を終えた「異次元量的金融緩和」政策を縮小する申し開きができる“環境”を生み出したいのである。
※関連参照投稿
「＜長期金利＞初のマイナス 株安円高、日銀に誤算：「マイナス金利」導入は「異次元量的金融緩和」政策の“終わりの始まり”」
http://www.asyura2.com/16/hasan105/msg/415.html
「長期金利 初のマイナスに：マイナス金利導入は「異次元量的金融緩和」の“終わりの始まり”」
http://www.asyura2.com/16/senkyo201/msg/235.html
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［ポジション］追加緩和冷める期待 短期金利、はや底入れ感
市場、「限界論」に敏感
日銀がマイナス金利政策を一段と強めるとの観測がしぼんでいる。追加的に利下げしても物価が上がるか不透明なうえ、金融機関の収益が悪くなる副作用も大きいためだ。短期金利は３月に入り底入れしつつあり、追加利下げはあってもせいぜい１回との見立てが増えている。日銀は金融緩和の限界を拭おうと懸命だが市場は額面通りに受け止めなくなっている。
市場で翌日物金利スワップ（ＯＩＳ）が関心を集めている。一定期間の無担保コール翌日物金利を固定金利と交換する取引で、市場参加者が予想する日銀の政策金利の先行きを映す。長らく取引は細っていたが、金利が日銀の政策変数に復活して取引が増えている。
ＯＩＳから導かれる今後１年の無担保コール翌日物の予想平均値はマイナス0.1％台前半だ。２月末のマイナス0.2％台前半からマイナス幅は半減、日銀の政策金利であるマイナス0.1％に近い。「利下げがあっても0.1％程度の小幅なものが１回ある程度」（金利トレーダー）と見越した取引といえる。
日銀の黒田東彦総裁は１月29日にマイナス金利政策の導入を決めた際、「必要なら金利をさらに下げる」と力強く訴えていた。市場は一時、追加利下げに身構えたが、マイナス金利を取り巻く風向きは変わってきた。
「日本は非常に強い金融政策を実施し、実際にそれが景気刺激になった。ただそれはもう限界に到達している」。スティグリッツ米コロンビア大教授は16日朝、安倍晋三首相との面会後、首相官邸で記者団に語った。景気回復に財政出動が必要との主張だ。２月末の20カ国・地域（Ｇ20）財務相・中央銀行総裁会議以降、海外の当局者や有識者から金融政策の限界を指摘する声が相次ぐ。
マイナス金利で先行した欧州中央銀行（ＥＣＢ）も姿勢を変えてきた。ドラギ総裁は10日の記者会見で「追加利下げが必要になるとは思わない」と発言。翌11日にはコンスタンシオ副総裁が「あらゆる政策に限界があり、マイナス金利は特にそうだ」と畳みかけた。
論点は追加的な金融緩和の効果とコストだ。マイナス金利政策は確かに市場金利を引き下げるが、どの程度、個人消費や設備投資を刺激できるのか、確証はない。一方、金融機関の収益を圧迫し金利の変動を荒くするといった副作用がある。
日銀内にも迷いはある。マイナス金利政策の導入は５対４の薄氷の表決だった上、賛成者の中でも効果とコストのバランスをぎりぎりまで比較し、決断した委員は少なくない。黒田東彦総裁も15日、経済や物価への波及には「ある程度の期間はかかる」と話した。
追加緩和は本当に必要ないのか。円高や新興国経済の減速など環境は悪化している。日銀が重視してきた人々の予想物価は下がり、賃上げも鈍い。手放しで２％の物価上昇が達成できるほどやさしい状況ではない。
次回４月27〜28日の金融政策決定会合では経済・物価情勢の展望（展望リポート）を公表する。黒田総裁は「必要なら追加緩和する」と繰り返してきた。東短リサーチの加藤出氏は「物価の基調が揺らぐなら追加緩和に動かざるをえないが、その手段はほとんど残っていない」と指摘している。
（後藤達也）
［日経新聞３月１７日朝刊Ｐ．１９］
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