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世界同時、市場の混乱
http://blog.livedoor.jp/analyst_zaiya777/archives/52774491.html
2016年02月09日 在野のアナリスト
株、為替、債券、いずれも冬将軍が直撃です。まず長期国債が史上初のマイナスをつけましたが、これは昨晩の米コモディティ市場で、金価格が急騰したことと無関係ではありません。世界経済の不安、その引き金はギリシャ問題の再燃と、ドイツ銀です。ドイツ銀が経営不振であることは以前から伝わっていましたが、自己資本増強のために発行した債券の利払いにまで、懸念が生じた。昨年は約9000億円近い赤字、独国の銀行がギリシャに貸し込んでいたことは周知の事実ですが、その後、ECBが量的緩和の対象として独国債を買いまくり、マイナス金利政策も手伝って、最早利ざやを稼ぐことも難しい。その一方で、自社の債券の高い利回りが経営を圧迫する。ここでさらに自己資本を厚くする債券を発行しようとしても、低い利回りでは資金が集まらない。まさに欧州における金融政策の歪みが、ドイツ銀を直撃する恰好となっているのです。
為替のステージは、日本の長期国債がマイナスになったといっても、欧米の金利の下がり方の方が大きく、安全資産としての円というより、債券利回りの縮小による円高と意識された印象です。緩和を示唆したECBも、この混乱の原因がECBの緩和策にあることは自明であり、対応の見直しを迫られる。FRBも利上げが遠のく。1月に緩和の手を打ってしまった日銀と、ECBの緩和手詰まりとFRBの引き締め見送り、という日本と欧米との差。長期金利がマイナスになったとしても、金利の方向性が差を縮小する形なのですから、日本は円安ドライバーを失った形になったのです。
株が日経平均で900円以上下げましたが、昨日の場中、欧州系の裁定解消とみられる買い、日系の追随買いもあって400円近く切り上げているので、今日のところの実質は500円程度の下げです。逆に、2円以上の円高となった割りには底堅かった印象です。日本勢の狼狽売りを、12、1月と売っていた外国人投資家が買い支えた。1月に人為的に底打ちを意識させようとつけた16017円の水準は下回らずに済んでいます。しかし、対ドルで115円割れが定着するようだと、さらに下げることになる。企業業績の悪化を織り込まざるを得ないためで、為替との連動性がより強まりそうな気配です。
しかもこのマイナス金利がつづけば、欧州で起きているような年金不安が日本にも直撃するでしょう。特に日本は深刻で、国債はマイナス金利で、株は下落で、外国株、外国債は円高で目減りするトリプルダウンです。このペースだと数兆、数十兆が四半期ごとに赤字となる。これまでの日本もそうですし、欧州でも始まり、米国でもその兆しが見えるように、これが将来不安を引き起こし、消費に回さない、投資しないという消費者の行動を促しかねなくなります。
しかもドイツ銀にみられるように、金融機関の収益性の問題から、健全性を問われれば、まさにリーマンショックの二の舞。しかもドイツ銀ほどの巨大な金融機関ともなれば、その影響は非ではないでしょう。しかも各国の中央銀行は、もう無理を通せない。金融不安がその国を直撃する懸念が、さらに国民を不安にさせ、消費を減退させるかもしれない。まさに悪循環の入り口に立っている、そしてその原因は、中央銀行の失敗によるところが大きい、というのですから深刻です。
つまり中央銀行が、経済から何から金融政策で対処しようとしたこと、それが歪みを生む原因だったのです。そのため本来、中央銀行が監視すべき金融機関、年金や保険などの運用を主体とする機関も含めて、その歪みが一気に来てしまった。日本を筆頭に、高齢化がすすむ国ではインフレ誘導自体が、もう困難なのです。それは旺盛な消費をする層が、そもそも減退していくからで、経済成長＝高インフレ、という構図が成り立たない。それを無理やり2%のインフレをめざす、などとしてきたため、金融政策の歪みがその直下にある金融をことごとく蝕み始めたのです。
それでも2月後半か、3月初旬までには急に、思い出したように市場は回復するでしょう。そうしないと、米国のシェールオイル関連企業の借り換えができず、破綻が続出するのですから、米国は必死で相場環境を好転させようとするはずです。ただ、今回の問題はいつか世界を崩壊にまで導くほどの破壊力を秘めた、闇を抱えたまま、推移することになります。マイナス金利の矛盾を解消できれば、破綻は回避できるのでしょうが、その可能性は現時点では低いことを意識しつつ、金融と市場の動きを注視していくしか、今のところ手がないのが現状なのでしょうね。
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