６月１２日、ギリシャ支援協議がこう着し、市場には慎重ムードも広がり始めた。アテネで１０日撮影（２０１５年　ロイター/Alkis Konstantinidis）

ギリシャ破綻時のリスクオフ、日本に円高・株安波及も
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPKBN0OS0L920150612
2015年 06月 12日 16:41 JST

［東京　１２日　ロイター］ - ギリシャ支援協議がこう着し、市場には慎重ムードも広がり始めた。債務不履行（デフォルト）やユーロ離脱となれば、日本市場にとって「対岸の火事」ではなく、リスクオフの円高・株安の動きが波及するとの見方が多い。ただ、５年以上もくすぶる問題だけに不透明感が払しょくされれば、中期的には株高要因になる可能性もある。

＜ＥＵ大統領の厳しい指摘＞

ギリシャの財政問題に、再び暗雲が立ち込めている。欧州連合（ＥＵ）や欧州中央銀行（ＥＣＢ）、国際通貨基金（ＩＭＦ）など債権団との支援協議が、一向にまとまらない。ギリシャの政府資金が徐々に減少する中、残された時間は少なくなりつつある。

ＥＵのトゥスク大統領は、ギリシャには「賭けに出る」時間は残されていないと指摘。「われわれに必要なのは交渉ではなく、決定であることは明白」としたうえで「ギリシャはより現実的になる必要がある」と述べた。

ポーランド大統領時代を含め穏健派で知られる同大統領が「これほど厳しい言い方をするのは聞いたことがない」（大手証券ストラテジスト）とされ、市場でも驚きをもって受け止められている。

現行の支援策が終了する６月末までには「合意に至り、現行の支援プログラムが３度目の延長となる」（シティグループ証券、８日付リポート）との見方は市場で多いものの、債権団側が態度を硬化させ、市場参加者も不安を感じ始めた。

１１日の海外市場では、５月米小売売上高が堅調でいったんリスクオンに傾いたが、ギリシャ問題に懸念が高まると、米ダウ.DJIは上げ幅を縮小。米長期金利は低下、ドル／円JPY=EBSも伸び悩んだ。

ＩＭＦは１１日、ギリシャ支援協議でなお大きな隔たりがあるとして、ブリュッセル入りしていた交渉団がワシントンに引き揚げた。

独ビルト紙は、状況に詳しい複数の関係者の話として、ドイツ政府はギリシャが財政破綻した場合の対応で「具体的な協議」を行っていると報じている。

＜いったんリスクオフ＞

地球の反対側で行われているギリシャの支援交渉だが、日本市場にとって「対岸の火事」として済ますことはできない。日本株市場だけでなく、円債市場でも最近は海外投資家の存在感が大きくなっており、イベント発生となった場合、日本だけ無風というわけにはいかないからだ。

ギリシャが財政破綻した場合、金融市場では、いったんリスクオフの動きが強まるとみられている。株式などリスク資産が売られ、主要国の国債などに「質への逃避」が進む。

一方、ポルトガルやアイルランドなど財政状況が悪い周辺国の国債は売られ、金利は上昇すことになりそうだ。

読みにくいのはドイツ国債の動き。「安全資産」として周辺国の債券から資金が逃避する可能性もあるが、一方で、欧州全体から米国などに資金が流れ出してしまうおそれもある。１０年債でドイツが１％付近に対し、米国は２．４％付近と金利差は小さくない。

その際、米国債よりもドイツ国債との連動性をこのところ高めている日本国債の金利も、上昇する可能性がある。１０年債利回りJP10YTN=JBTCは、０．２％を切る水準から上昇したとはいえ０．５％程度。欧州マネーが日本国債に逃避してくれるかは不透明だ。

ただ、ドイツ国債や日本国債の金利が一時的に上昇したとしても、買い戻しの動きも比較的早く強まるとの見方が多い。「日米欧と主要国金利は、今年１月の水準から大きく上昇している。リスクオフで（ドイツ国債売りをきっかけに他の主要国の）金利がさらに上昇すれば、買いたい投資家は少なくないだろう」（アムンディ・ジャパン投資情報部長の濱崎優氏）という。

＜ユーロは売り一巡後、買い戻しも＞

外為市場でも、ギリシャがデフォルトとなれば、いったんはユーロが売られる可能性がある。

しかし、市場のユーロショートのポジションは依然として高水準であり「ここからさらにユーロが売り込まれるどうかは微妙」（三井住友信託銀行の為替セールスチーム長、細川陽介氏）との見方もある。

ＩＭＭ通貨先物の非商業（投機）部門の取組（２日までの週）によると、投機筋の対ドルでのユーロショートポジションは１６万５５１２枚。過去最高となった３月３１日までの週の２２万６５６０枚から減少しているが、１年前（昨年６月３日までの週）は３万３０２５枚であり、買い戻し余地は小さくない。

ユーロ安が進めば円高要因だが、ドルも対ユーロで上昇するため、ドル／円としては動きにくいかもしれない。しかし、リスクオフが本格的に始まれば、やはり円買いが強まるとの見方もある。「要人発言でドル／円の上値が止められた状況にあり、円高方向を試しやすい雰囲気もある」（ＩＧ証券マーケットアナリストの石川順一氏）という。

＜長期的にはリスクオン要因か＞

リスクオフに日本株は弱い。リスクオフの円高と、グローバル投資家のリスク資産縮小の動きが、ダブルパンチで効くためだ。日本株は押し目らしい押し目を形成せずに年初から約１７％上昇してきたが、ギリシャ問題でリスクオフが本格的に強まれば、市場に楽観ムードが強いだけに「１０％程度の調整はあり得る」（外資系投信）との声も出ている。

１０％調整なら１２日の日経平均から２０４０円の下落となり、１万８４００円付近が下値めどとなる。

一方、ポジションの振るい落としが一巡すれば、リスクオンに向かいやすいとの見方もある。ギリシャの財政問題は２０１０年に赤字隠しが判明して以来、５年以上もマーケットの不安定要因としてくすぶり続けてきた。

「いい加減にして欲しいと感じている市場関係者は、少なくないだろう。他国への波及が限定的であれば、不透明感がクリアになったとして中期的にはリスクオン要因になる」と野村証券・投資情報部エクイティ・マーケット・ストラテジストの村山誠氏は話している。

（伊賀大記　編集：田巻一彦）

コメント
1. 2015年6月12日 20:15:19 : FfzzRIbxkp 日本の被害はアベノミクスですよね。 ギリシャのように仕事よりも哲学を吟味する人たちと、 過労で自殺してしまう日本人では、金融破たん後の様相のギャップが出ましょう。 食料自給率が高い国ほど早く回復するのでしょうか。 週末畑作業をする人が増えてきまして、手を見ればわかる。 お花屋さんのきれいな店員さんの手が、お花のようではなくて、お花を育む大地のような手をしていたり。 おしゃれなカフェのシェフが、畑にこだわりはじめたり。 （お料理のお福わけが欲しいのに、畑の野菜そのまま頂けるようになってしまった。） 調べものばかりの私の手は、貧弱。大根のようにたくましい腕になりたいのに。 畑に出れば変わるのかな。自分の食料自給を省みる。
2. 2015年6月12日 23:36:35 : M5wprUTXds ギリシャ債務不履行の可能性、ＥＵ高官初めて協議＝当局者 2015年 06月 12日 22:22 JST ［ブリュッセル　１２日　ロイター］ - ギリシャ支援協議で、欧州連合（ＥＵ）高官らは、ギリシャが債務不履行（デフォルト）に陥る可能性を初めて公式に協議した。複数の当局者がロイターに語った。 来週のユーロ圏財務相会合の準備に関与している各国の代表が１１日に協議。その結果、現行支援期限が切れる６月末に３つのシナリオが考えられるという。 最も可能性が低いのは、期限に間に合うよう来週、合意に達するシナリオだ。 ２番目のシナリオは、現行の支援プログラム再延長。３番目はギリシャが債務不履行に陥る可能性を認めるシナリオだ。 当局者によると、ギリシャがデフォルトに陥れば、ユーロの国外流出を防ぐ資本規制を導入したり、各種支払いに借用書を発行したりする可能性があるとの認識が示された。 ただ、協議の結論は出なかったとしている。 http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPKBN0OS1GQ20150612

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