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４月２７日、まだ声高に話せることではないが、金融市場と当局者にとって次の課題はデフレでなく、原油の急反発になるかもしれない。写真は、北海油田、２０１４年２月撮影（２０１５年 ロイター／Andy Buchanan）
アングル：原油反騰が市場の次の衝撃か、デフレ警戒から状況一変も
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPKBN0NJ05J20150428
2015年 04月 28日 12:12 JST
［ロンドン ２７日 ロイター］ - まだ声高に話せることではないが、金融市場と当局者にとって次の課題はデフレでなく、原油の急反発になるかもしれない。
北海ブレント先物は１月に付けた６年ぶり安値から４５％上昇した。年内いっぱいこの流れが続いたり、値上がりが加速すれば、来年のインフレ率は大幅に上昇するだろう。各国金融当局の多くが掲げる超金融緩和策にも、疑問符が付けられかねない。
デフレや成長鈍化への対応策として、今年になって利下げや量的緩和などの緩和策を講じた中央銀行は、少なくとも２７行に上る。インフレ率やインフレ期待が低下したのは、昨年下半期に原油安が進んだためだ。
投資家は米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の利上げ時期の予想を、今年後半か場合によっては来年初めに後ずれさせ、ユーロは急落し、世界的に株式市場が最高値水準に上昇した。
しかしこうした動きの多くは一服し、一部では反転すら起きている。インフレ期待の織り込みでインフレ指数連動債（ＴＩＰＳ）が持ち直し、ユーロは過去６週のうち５週で上昇。ロシアなど石油輸出国の資産価格も回復した。
バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチ（ロンドン）のユーロ圏周縁国エコノミスト、ルーベン・セグラ・カユエラ氏は「デフレ懸念は行き過ぎだ。低インフレのリスクは根強いが、物価の予想外の上振れも目にするようになった」と指摘。「原油高の衝撃は成長や経済活動にとって有害で、ある程度のボラティリティを生むだろう」と述べた。
原油高が成長やインフレに与える提供の度合いについては、さまざまな推計が出ている。
北海ブレント先物LCOc1は１月の安値の６５ドルから２０ドル、率にして４５％上昇した。米原油先物（ＷＴＩ）Clc1は３月に付けた５８ドルの安値から１５ドル、約４０％上昇した。
ドイツ銀行のチーフ・インターナショナル・エコノミストのトルステン・スロク氏によると、原油価格が５０％上昇すれば、米国のコアインフレ率は１年後に０．９％ポイント押し上げられる。そうなればインフレ率はＦＲＢが目標に掲げる２％を上回りそうだ。米国のインフレ率は３年間、この目標に届いていない。
一方、ＵＢＳのエコノミストチームは、原油が１５ドル上昇すると米国のインフレを０．６％ポイント押し上げ、原油の上昇幅が２５ドルなら１．０％ポイント、３５ドルなら１．４％ポイントそれぞれ上がると試算している。
ＵＢＳの試算をユーロ圏に当てはめると、１５ドルの上昇でヘッドラインのインフレ率は０．５％ポイント押し上げられ、２５ドルなら０．８％ポイント、３５ドルなら１．１％ポイントの押し上げとなる。
こうしたシナリオの最も極端なケースであっても、欧州中央銀行（ＥＣＢ）が量的緩和をためらったり、ＦＲＢが利上げを見直すことはなさそうだ。
金融政策がインフレ期待の上昇を抑えないならば、市場は将来のインフレ上昇を織り込む必要がある。
市場は既にこうした動きを示している。ユーロ圏の期間５年のインフレ期待を示し、ＥＣＢが重視する、いわゆる「５年・５年フォワード」は過去最低の１．５％弱から１．７％に上昇した。
米国でもインフレ期待は数年ぶりの低水準から反発している。ハートウッド・インベストメント・マネジメントのインベストメントディレクター、デービッド・アブソロン氏によると、期間２年のインフレ期待は１月半ばのマイナス０．１６％から１．６％に上昇した。期間１０年のブレーク・イーブン・インフレ率（ＢＥＩ）も１．５３％から１．９％に上がった。
ＪＰモルガン・グローバル・ボンド・オポチュニティーズ・ファンドのファンドマネジャー、イアン・スティーリー氏は、原油価格が堅調に推移する限りインフレ期待の上昇は続くと予想。「既にそうした動きが起きているが、さらにこの流れが進む余地はありそうだ」と話した。
（Jamie McGeever記者）
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