粉飾決算してまでも高株価を演じていた。

株式投資は結局、自分との戦いだ

2015年11月12日（木）岡村 進

　株式ファンドに投資したものの、想定外のイベントが発生して、価格が突如10％急落した。あなたならどうする？

�@仕事を抜け出してトイレにいっては価格を確認する。
�A頭から記憶を消し去り長期塩漬けを覚悟する。
�Bすぐ売却する。
�C買い増して平均簿価を下げる。
�Dその他
　資産運用というのはどこかやましくて、あぶく銭狙いとの感覚が日本人には根強い。だから、腰を据えて勉強する機会がない。一方で、給与は伸び悩み、老後の年金も高齢化の下覚束ない。だから少し運用に手を出してみたい。多くの人にとって運用というのはその程度の位置付けではないか？

想定外のイベントで慌てふためくべからず

　だから、想定外の値動きが生じると慌てるのだ。やばい！火遊びしたからこんなことになってしまった。どうにかしなきゃ、そんな風にあわてふためいて拙速な売り買いを行ったり、逆に、いっそのこと忘れてしまおう！と極端な逃避に向かったりする。

　�@〜�Cまでのそそっかしいリアクションをとってしまう人は、運用と向き合う基本姿勢をまずは構築すべきかもしれない。

　想定外の出来事が起きたら、まずは、急ぎながらじっくり考えるのだ。投資したときのシナリオと想定外の出来事を足し合わせると、どんな見通し修正が必要となるのか？

　例えば、マクロ環境がリスクテークを嫌うようになり、しばらくは株式に資金が向かわなくなるのか。それともいくつかの個別企業の業績を大きく圧迫するだけか。その場合、ファンド全体へのインパクトはいかほどか？

　よし、従来の見通しを変えて新たなシナリオを作り直そう。いやいや、大きな流れは変わらない。いまが辛抱のしどころだ。さてどちらだろう？

　胃が熱くなり、ひっくり返りそうになりながら、そんなことを冷静を必死に保って考え続けるのが、プロの運用者の仕事だ。

　世の中で思うほど華やかでもなければ浮わついた仕事でもない。真剣勝負の知的作業だ。そこに大衆心理やら、政治的思惑などが複雑に絡み合うから、確立した思考プロセスに加えて、センスも磨く必要がある。

　センスとは？

　市場は常に思い通りにはならないから、我慢が必要だ。しかし、持論に固執しすぎると変化を見逃しやすいので柔軟性も必要だ。シナリオを決めたら自分の分析を信じて投資行動する大胆さが欠かせない。しかし、常にびくびくしながら状況を見守る細心さも不可欠なのだ。

　こう考えてくると、頑固にして柔軟、大胆にして細心…。要は、「自分を使いこなす力」に投資パフォーマンスが依存する比重は大きいのだ。

運用者はオタクでなければならない

　そして、運用者に絶対不可欠の基本的資質は、相場が好きで好きでたまらない、良い意味でのオタク的要素だろう。そうでなければ苦しい難局を乗りきれない。

　そんな運用者にとって大敵は何か？

　それは自分の心を惑わす心理的圧力だ。

　日本企業でありがちなのは、運用責任を問われないお偉方の集まる会議で、「見通しを変えないのですか？頑固すぎませんか？」などと毒にしかならない発言に接することだ。ここで役員の言葉に迎合してポジションを変えておけば、失敗しても怒られない。

　持論を通して成功してもスルー、そしてどのみち給与も固定みたいなもんだ。うーん、どうしよう。そんなことを思った時点で気持ちが動揺しており、相場を純粋に見通す精神状態ではなくなっている。

　少し固く言えば、明確でぶれない目標設定、一貫した評価基準、適切な処遇、プロが思う存分力を発揮できる環境作りが肝要だ。日系から外資に転職する運用者の動機の大きな部分は、お金ではない。自分が好きな運用を、理解される環境でやってみたい！。そんな真意が背景にあるように思う。

客が悪いと、運用のプロも育たない

　もちろんエセのプロ運用者を厳しく排除することも大事だ。時々勘違いして大した力もないのに威張っている人がいるので。甘やかすこともまた人をだめにする。

　とはいえ問題は社内に限らない。

　実は顧客の声のインパクトはもっと大きい。他の会社はもっとパフォーマンスが良いのになぁ〜。解約の声も上から出てくるかなぁ。などと軽くでも言われようものなら、同僚の営業担当が慌ててしまう。

　しばらくはリスクを取らずに勝ちも負けもしない運用をしてくれ！などという暴言を吐きかねないのだ。運用者が、だって他社とは運用スタイルが異なるから、勝つ相場の局面が違うんだ！などと心で叫んだところでかき消されてしまう。

　海外の腕の良いヘッジファンドの運用者が客を選ぶ理由は、こんなところにある。そして、彼らから日本の投資家が嫌われがちなのを残念ながら目の当たりにしてきた。

　日本では長期に渡り、資産運用教育が欠如していた問題については、以前も指摘した。実はその根深さは相当なもので、こうしてプロの運用者の思考にもネガティブな影響を与えているのだ。運用はプロに任せておけばよい、ではないのだ。私が、みなが運用につき学んだ方がよい、と声高に叫ぶ理由だ。

　なぜならば彼らの運用力の向上は回り回ってわれわれの年金資金のバリューアップにつながるのだから。

このコラムについて
資産運用、痛恨の失敗に学ぶ！

グローバル化が進んでいる世界経済。リーマン・ショック後も世界経済の不確実性は続いており、日本の将来や年金に対する不安が広がり、さまざまな投資に関心が高まっている。銀行預金だけでは心もとないが、資産運用の世界は一般人にはハードルが高い。そこで第一生命保険を経て欧米系金融機関のマネジメントを経験してきた著者が、その痛恨の失敗から得た教訓を読者に指南します。
http://business.nikkeibp.co.jp/atcl/opinion/15/092400008/111000004/?ST=print