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１月１３日、日本株が荒い値動きを続けている。海外勢の売りに対して、国内勢の買いが対抗する構図となっている（２０１５年 ロイター/Thomas Peter）
アングル：日本株の攻防、海外勢の売り／国内勢の買いが激突
http://jp.reuters.com/article/businessNews/idJPKBN0KM0W020150113
2015年 01月 13日 18:54 JST
［東京 １３日 ロイター］ - 日本株が荒い値動きを続けている。３連休明けの東京市場で日経平均.N255は原油安によるリスクオフの売りで一時３５０円を超える下げとなったが、日銀による上場投資信託（ＥＴＦ）買い入れなどを背景に、終値は１１０円安まで値を戻した。海外勢の売りに対して、国内勢の買いが対抗する構図となっている。需給上の攻防も２０１５年の大きな注目ポイントになりそうだ。
＜高水準の投機ポジション＞
１３日の日経平均は、寄り付きで１月７日以来、３営業日ぶりとなる１万７０００円割れとなり、下げ幅を３６９円安まで広げる場面があった。原油価格が下げ止まらない中で、海外短期筋を中心とするリスク回避の動きが強まったためだ。
ＢＮＰパリバ証券・株式・派生商品統括本部長の岡澤恭弥氏は「日本株はグローバルシクリカル（世界の景気敏感株）であるうえ、リクイディティ（流動性）が高いため、リスクオフが強まると真っ先に売られやすい」との見方を示す。
リスクオフの一因となっている原油安は、将来的に国内経済のポジティブ要因になるが、短期的にはヘッジファンドなどのリスク許容量縮小や損失補てんに伴う株売りにつながりやすいという。
米商品先物取引所委員会（ＣＦＴＣ）によれば、ヘッジファンドなど投機筋の動向を表すとされる非商業部門の買い越しポジションは、１月６日時点で４万３２９７枚となっている。１２月３０日時点の４万５３０４枚からは４週ぶりに減少に転じたが、２０１４年７月以来となる４万枚台を維持したままだ。
「現時点ではポジション調整の範囲内で、積極的に売りに傾いているわけではない」（みずほ証券・マーケットアナリストの楊為舟氏）との声はあるが、原油価格の下げ基調やギリシャの政局不安など外部のリスク要因には事欠かず、昨年末にかけて積み上げた短期筋の買いポジションが解消されれば、日本株は下げピッチを速めかねない。
＜黒田バズーカ２帳消しの可能性も＞
テクニカルでは目先の下値めどとして、１２月１７日安値の１万６６７２円が意識されている。同水準を下回ると１２月８日高値（１万８０３０円）と１２月２９日高値（１万７９１４円）のダブルトップを形成し、短期的なピークアウトを示唆するためだ。同水準には７５日移動平均線（１万６６４９円９８銭＝１３日時点）もあり、下値支持線として作用する可能性もある。
一方で、同値水準を下回るとめどがなくなり、売りが加速するとの指摘がある。国内証券の現物株トレーダーは、日本株に対する中長期的に強気な見方は不変としながら「１７日安値を下回った場合には、短期的に仕掛け的な売り圧力が増し、黒田バズーカ２以前の水準となる１万５６００円近辺まで逆戻りする可能性を頭に入れておいた方がよい」と警戒していた。
＜日銀ＥＴＦ買いを材料に下げ渋り＞
ただ、日経平均は後場に下げ幅を縮小。終値では１万７０００円台を保った。
日本株の底堅さに寄与したのは、日銀によるＥＴＦ買い入れ策への期待だ。２兆円を超す東証１部の売買代金に比べて、日銀のＥＴＦ買い入れ規模は直近で１日あたり３４１億円と小さいが、「日銀買いをネタに買い戻しが入りやすい」（米系証券トレーダー）という。年金積立金管理運用独立行政法人（ＧＰＩＦ）など年金勢による国内株式比率引き上げも支援材料だ。
１日当たりの買いの規模は小さいとしても、年間を通じて買い切る主体が存在するというアナウンスメント効果は小さくない。
日銀は昨年１０月３１日に決定した追加金融緩和策で、ＥＴＦを２０１５年に３兆円購入することを決定した。２０１４年の日本株の最大の買い手は信託銀行を通じた国内年金の買いだったが、その規模は２．６兆円（現物株と先物の合計）。今年、日銀はそれを超えるＥＴＦ買いを実施する予定だ。そこにＧＰＩＦなどの買いが加わる。市場では「おいそれと売り向かうわけにはいかない」（外資系証券トレーダー）との声も多い。
大和証券によれば、１３日時点の東証１部の１２カ月先予想ＰＥＲは１３．８倍と、米国の同１６．４倍や世界平均の同１４．８倍に比べて低い。「今月下旬から始まる企業決算では外需中心に好調が見込まれ、東証１部のＰＥＲ１４倍以下は強気スタンス」（大和証券・シニアクオンツアナリストの鈴木政博氏）という。海外株と比較した日本株の割安感も強まっている。
海外勢の売りと国内勢の買いの攻防が、日本株の需給をめぐる大きな焦点となってきそうだ。
(杉山容俊 編集：伊賀大記)
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