ドル高円安など全く心配する必要はない

それにドル高が続けば、じきに米経済自体が失速することになるから

よほど愚民迎合策を日本が採用しない限り、せいぜい瞬間風速で120円だろうし

その結果、低い確率で、インフレが亢進したとしても、愚民にとっては良い薬になるから、長期的には、そう悪いことでもない

高みの見物してる馬鹿が何を言うか！

［東京　３日　ロイター］ - 米金融政策がゼロ金利政策の解除を模索し始め、世界のマネーフロー構造が劇的に変わろうとしている。マネーは新興国・資源国から米国に向かい、米経済は株高と長期金利の低位安定という恩恵を受け、その「余禄」を日本や欧州が受ける構図だ。

だが、資金シフトが急激過ぎると、市場は「リスクオフ」と認識し、株高も霧消する懸念がある。米「独り勝ち経済」は、リスクオフと背中合わせという危機構造を持っている。

＜日米株価の下落、表面的には米経済への懸念が関連＞

１日から２日にかけ、世界の金融・資本市場では、米株の急落をきっかけに日経平均.N225が４００円超の下げとなり、それまで急進展してきた円安も止まって「リスクオフ」相場が意識された。

３日の東京市場でも、日経平均には大きな買い戻しが入らず、小幅続落の相場展開。ドル／円JPY=EBSも１０８円後半で推移し、とりあえずドル買いの勢いは小休止している。

何が起きたのか。「米経済のエンジンが、このままフル回転していくのか疑問になる経済データが出て、市場が疑心暗鬼になった」（邦銀関係者）ほか、エボラ出血熱の患者が米国内で発生し、拡大する恐れが出てきたことで、経済への影響を懸念する見方も出ていたという。

表面的には、こうした材料が重なって市場のリスクオフ心理が盛り上がり、１日の大幅な米株下落につながったとみることができる。

＜新興国通貨の下落と資金流出が意味するスパイラル・リスク＞

しかし、根本的にはもっと大きなメカニズムが働き出しているのではないか。それは米金融政策の「出口戦略」発動とゼロ金利解除を想定して動き出した新興国・資源国から米国への急速な資金シフトだ。

ブラジルレアル、インドネシアルピア、トルコリラなどの９月以降における顕著な通貨の下落は、米金融政策の影響の典型とみるべきだ。

通貨の下落は資金の流出を意味し、いずれ短期金利の上昇を伴って、通貨下落国の経済を悪化させ、それを見越して株価下落へとつながるスパイラルが発生するリスクが高まる。

１９９７年のアジア通貨危機でも、いったん資金流出が増加しだすと事前の想定を上回って市場は混乱した。

今回の日米欧などの株価下落現象は、単なる最近の上昇に対する調整ではなく、今は目に見えない「リスクオフ」現象を引き起こす「何か」への懸念ではないかと指摘したい。

＜米はドル高政策に転換か、９７─９８年に酷似＞

では、どうして懸念が強まるのか。それは米経済政策が１９９７年、９８年当時のドル高政策に似た政策へと転換した可能性があることと強く関連する。

米金融政策をチェックしてきたＦＥＤウオッチャーの一部や米政策当局の周辺からは、ルー米財務長官をはじめ米政策当局から、ドル高をけん制しない発言が出て来ない背景について、以下のような観測が出ている。

量的金融緩和第３弾（ＱＥ３）を終了させ、遠くない時期にゼロ金利政策の解除を目指す米連邦準備理事会（ＦＲＢ）にとって、金融引き締めの効果に市場が過敏に反応し、株価が大幅に下落し続けるのは得策ではない。

一方、利上げを見越してマネーが米国に流入し、米長期金利の上昇が緩和され、米株価が押し上げられるのは、理想の現象に近い。実際、１９９７年、９８年にはそうした市場環境が実現している。

株高／米債高という現象が実現できれば、短期金利の上昇という「副作用」を相殺して余りある経済効果を期待できる。したがってドル高は容認する──というシナリオだ。

＜急速な資金流出が招くリスクオフ＞

さて、市場は「ほどほど」が難しいところでもある。ほどほどにマネーが米国へと流れ込めば、米経済の「独り勝ち」が実現し、そのプラスの影響を受け、貿易相手国は輸出を伸ばし、あわよくば通貨安も実現できるルートが見えてくる。

しかし、新興国から急激にマネーが流出し、株価下落へと一足飛びに連動作用が表面化した場合、市場にとって最も避けたかった「リスクオフ」が表面化。流動性相場の謳歌から一転、世界的な株安連鎖という「危機」に直面しかねない。

通常、世界の市場にとって「天国」と「地獄」は、グラフの両サイドに存在するかのように遠い距離に隔たれていることが多い。

ところが、今回の米「独り勝ち」相場と新興国からの資金流出をきっかけにした「リスクオフ」相場は、「紙一重」の距離に近接している。そのこと自体が大きな特徴だと指摘したい。

１日から２日に展開された市場の変動は、まさにその構造の一端をちらりとのぞかせたのではないか。

仮に米利上げ時期を織り込み始めた際に、世界的な大きな株価変動に直面すれば、ＦＲＢが模索しているゼロ金利政策の解除が、先送りされる可能性が高まると予想する。

新興国・資源国からの資金流出は、回りまわってＦＲＢの政策に影響を与えうる。ブーメランは放たれた場所に戻り、大きな影響を与える可能性がある。
http://jp.reuters.com/article/jp_column/idJPKCN0HS0AT20141003