拉致被害者の早期救出を呼びかける「国民大集会」に出席した安倍首相。ちなみに首相の誕生日は9月21日。日経平均は年初来高値を更新したが、一部の外国人投資家は日本の成長に懐疑的だ（AP/アフロ）

早過ぎる円安、日本株はいったん反落も　【今週のマーケット】実はまだ高値更新でない日経平均
http://toyokeizai.net/articles/-/48562
2014年09月21日　2014年09月21日　馬渕 治好：ブーケ・ド・フルーレット代表、米国CFA協会認定証券アナリスト　東洋経済

■　円安のスピードは、やや速すぎる

先週の日経平均株価は、円安が原動力となり、1万6000円の大台を超えた。8月11日付の当コラムでは、「市場には寒い8月、暑い9月がやってくる」、9月からは株価が再度上昇基調を明確にする展開がありうる、と述べた。また円相場については、8月15日の米国債の利払いが円高材料と解説した。幸いなことに、足元の円安の起点は、ズバリこの材料が剥げ落ちた8月15日頃からとなっている。　そのため、株高にも円安にも違和感はない。ただ、今の円安は速すぎる。先週の大きな材料は2つあり、スコットランドの独立を問う住民投票と、米FOMC(連邦公開市場委員会)だった。前者については、「独立反対派が優勢」との世論調査を受け、市場は投票結果が判明する前から、「楽観への見切り発車」を行なった。早々に欧州株や欧州通貨が上昇、米株や米ドルもツレ高した(その分、逆に結果が出てからは反落した)。

　後者のFOMCでは、声明に盛り込んでいた、「量的緩和終了後『相当の期間』低金利を続ける」、という表現は、「景気の強弱にかかわらず、長期間利上げしない」という意味合いになりかねず、FRB(連銀)内部では今回「相当の期間」という文言を削除しようとの意見が強まっていた。

　だが、削った場合、連銀には利上げ前倒しの意図はまったくなくても、「文言変更」を見た市場が、勝手に早期利上げと邪推し、暴れまわる恐れがあった。

　すでに多くの報道で、この文言を「削る」「いや、削らない」と騒ぎになっていたため、連銀は、急きょ「相当の期間」の文言を残し、市場に安心感を与える作戦に出た。この作戦が功を奏し、米ドル買いに「力を貸した」と、解釈できる。

■　「綱渡り」続く連銀、浮上する「短期的リスク」

　こうしてFRBのイエレン議長は、サーカス団の団長よろしく、市場という猛獣を、巧みに手なずけた。しかし今後も、イエレン・サーカスは綱渡りを続けなければならない。景気が悪化すれば、米株価や米ドルが大きく下落しかねない。逆に景気が過熱すれば、長期金利が一気に跳ね上がり、それが米株価を急落させ、やはり米ドル安につながりうる。

　つまり、「タイトロープ」の右にも左にも転落できず、今後も微妙なバランスで金融政策の舵を取り続けることになる(ただ、現時点で無難に乗り切る可能性が高いと予想する)。

　加えて、足元の円安には、短期的に危うさを覚える。日本の公的年金資金の外貨投資拡大に対する思惑、FX取引での、個人の米ドル買いへの飛びつき、シカゴ先物市場での円売り残の膨張など、需給面で過熱が生じているからだ。大きな円安トレンドは変わらないが、当面は、いったん円高方向へ振れ戻る展開を予想する。

　前週末は、日経平均株価は「年初来高値」「6年ぶりの戻り高値」といった文言にあるように沸いたように見える。だが、実は日本株の動きは、急ピッチに円安が進んだ割には鈍い。

■　円安の割に鈍い、日経平均の動きはどうなる？　

　日経平均は昨年末の高値を抜けたが、米ドル換算した日経平均は、株の上昇より円安が大幅なため、昨年末どころか、実は、今年7月末の戻り高値も下回っている。

　実態面で見ると、8月分の輸出金額は前年比で1.3％減少し、輸出は円安下でも伸び悩みんでいる。これは、製造拠点の海外移転による部分もあろうが、多くの外国人投資家は、日本企業は特に家電を中心に、魅力的な製品作りができなくなり、国際競争力を失ったのではないか、との疑念を寄せている。

　国内景気全般も、消費増税後は何とか回復基調にあるものの、内閣府は景気の基調判断を5カ月ぶりに引き下げた。

　それでも企業収益は増益基調ではあるので、年末の日経平均としては1万8000円近辺を見込む。だが、前述のように、短期的には為替が円高へ反転するとともに、いったん株価も下押し、日経平均は1万6000円を割り込む可能もある、と警戒している。

　今週の日経平均株価見通しは下値1万5700円、上値1万6500円を予想する。

コメント
01. ひでしゃん 2014年9月21日 16:24:42 : dsqbUTCLpgzpY : l9iSwseQ8k 消費税率引き上げ判断までは日本株の上昇は不変 しかし実体経済は自国通貨の棄損で貿易赤字の拡大が続きスタグフレーションとなり消費縮小で更にＧＤＰを押し下げることになる つまり日本はどんどん衰退していく 国の借金も原発の放射性廃棄物も清算することなく団塊の世代は消えていく 「発つ鳥　跡を濁さず」と行きたいものだが　もう時間が無い
02. 2014年9月21日 18:17:37 : ICOnDflt7k 円の通貨価値を担保していたのは日本の経済力 その経済力が衰退している そうなると円の通貨価値を担保するモノがなくなる 円はいずれ暴落する
03. 唐行きさん 2014年9月21日 20:42:39 : qhq/4d/3jpsEA : HHzifh7XKM 私も「どアホ」と同じ「馬」で、同じ「Ｂ型｝で、来月が「還暦」であります！ 私は「どアホ」よりも「男前」で「カッコよく」、「漢字」も読める「教養」もありますが、ただの「高校教員」であります！ 「酒」も飲めるし、「人望」もあります！ 片や「首相」・・。 この「違い」は・・？ 「マイケル・グリーン」が、「日本」の「首相」は「アホ」にしかさせないとのこと・・。 また、故「安倍晋太郎」が・・、「アホ」な「次男」の「行く末」を「心配」していたからか・・？ つまり、「アホ」でも勤まる「国会議員」にでもと・・。 以下は、「阿修羅」の他の「板」に「コメント」したものですが、「再度」投稿させていただきます。 「ＮＩＳＡ」は、「この国」の「預貯金」の「８００兆円」を、「ＮＷＯ」に貢（みつ）ぐためのもの！ 「辺野古」の「完成」が、その「時」！ おそらく、その「時」まで、「株価（博打）」を「多少」の「波」は当然にあるが騰げるのではと私はしている！ 「年金原資」＝「スッカラカン」＝「破綻」！ その「時」＝「日中戦争」！ 「株価（博打）」＝「０」！ 「あいつら（インサイダー）」は、「上と下」の「ダブル」で「インカム」！ 「辺野古」は、「２０１８年」の「完成」？

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