http://www.zakzak.co.jp/society/domestic/news/20140419/dms1404191100002-n1.htm
2014.04.19

　新発１０年物国債の取引が１４日、成立しなかった。これについて一部メディアでは、「異例の事態」「ショックがあれば金利は急騰しかねない」などと報じられた。

　２０００年１２月２６日以来約１３年ぶりとも伝えられており、１０年債に関しては珍しい現象だ。

　これは、日本相互証券のウェブサイトの主要レート推移の表で、１４日は１０年債の欄が空白になっていることからも確認できる。そこには、３カ月から４０年債まで９種類の国債の数値が掲示されているが、１４日はこのうち、３カ月と６カ月、１年、１０年債が空白で、２年、５年、２０年、３０年、４０年債には最終出来値の数字が入っている。１０年債の取引はたまたまなかったが、その他の年限の国債の取引はあったというわけだ。

　ここで出てきた日本相互証券とは一般の読者には聞き慣れない名前だろう。それもそのはずで、一般投資家の相手をするのではなく、債券専門の業者間売買の仲介会社として設立された証券会社であり、ＢＢ証券（ｂｒｏｋｅｒ’Ｓ　ｂｒｏｋｅｒ）といわれる。

　新発１０年国債の取引が不成立ということは、日本相互証券を仲介とする１０年債の取引がなかったことを意味する。だが、日本相互証券がすべての債券取引を網羅しているわけでなく、相対取引のものも多数あるので、１０年債取引が一切なかったというわけではない。

　なお、３月の計２０営業日の間に、それぞれ９種類の国債について、合計１８０個のレートが掲載されているが、そのうち３割近い５１個の欄は空白で、取引がなかったと推測できる。この意味で、日本店頭証券経由の取引がないことはさほど珍しくない。

　いずれにしても、債券業界−債券村−の中では、「異例の事態」として大騒ぎしても、外から見れば、他の債券は取引されているし、別に何が問題なのかわからない。

　それに、「ショックがあれば金利は急騰しかねない」とは、また国債暴落説ですかと皮肉の一つも言いたくなる。１０年債の取引が成立しなかったのも、日銀が買いオペをしているので品薄ということなのだろう。それなのに、「暴落」とはあまりに論理が飛躍しすぎている。

　筆者はかつて国債管理政策の実務をやっていたことがあるが、新発１０年物でも、発行直後は取引されるが、その後は各金融機関のポートフォリオに沈んでなかなか取引されないこともしばしばだった。実際、国債取引は、既発債取引より新規発行がどうさばけるかがポイントとなる。

　１１日の３０年債は３倍程度の応募があり、入札は順調だった。この騒動の直後、１５日の５年債でも５倍程度で金利の暴騰（＝国債暴落）はなかった。結局、国債不成立後の金融機関ディーラーのコメントは、これまでと同じでデタラメだったわけだ。

　市場関係者は、ポジショントークでウソを平気でつくわけだが、それを取り上げるマスコミもマスコミだ。「リフレ政策をとると国債が暴落しハイパーインフレになる」と同じたぐいのウソがまだまかり通るのは、マスコミの「記憶脳」の問題だろうか。　（元内閣参事官・嘉悦大教授、高橋洋一）

コメント
01. 2014年4月19日 11:40:14 : G8rUd70nfc だんだん文章が２ちゃんレベルになっている 大丈夫か？この人 そのうちwや顔文字多様したりして
02. 2014年4月19日 11:47:15 : nJF6kGWndY >債券業界−債券村−の中では、「異例の事態」として大騒ぎしても、外から見れば、他の債券は取引されているし、別に何が問題なのかわからない 流動性の低下は、金融資産としての魅力が下がるから生保や年金が騒ぐのは当然 金融機関にとっても、キャッシュの一時的な保存場所として0.1%の当座預金で十分ということになる いずれにせよ、QEによる人為的な価格つり上げ（長期債金利１％）と、長期的な２％インフレ目標は、完全に矛盾しているのだから、 日銀が成功すると予想するのであれば、長期債の価格が下がっていく（日銀以外の買い手が消える）のは当然の結果だろう
03. 2014年4月19日 20:01:22 : MEJkFnPqrk 「市場関係者は平気でうそをつく」というのは本当だと思うね。　ウソをつくのが商売ってわけ。　政治屋・ぶんや・学者・テレビ・薬屋・株屋まどなど。
04. ひでしゃん 2014年4月19日 20:31:07 : dsqbUTCLpgzpY : xJTMMWm4xY 日本国債が暴落する可能性は極めて高いと考える 日銀の金融政策が奏功し２％のインフレが生じれば消費税増税分と合わせ現在の金利に３．５％程度の上乗せが必要となり４．１％が妥当する水準だ 金利が上昇すれば国債価格は当然下がる さて新発もの入札でが金利上昇価格低下すれば現在金融機関や保険会社が保有する約６００兆円の国債に評価損が発生することになる その前に金融機関等は我先に売却しようとするだろう 金融機関等の債券管理運用担当責任者は誰が先陣を切るか疑心暗鬼になって固唾を飲んで見守っているところだろう インフレになれば必ず金利は上昇する 日銀の買支えにも限界がある 間もなくその限界点に達するだろう
05. 2014年4月19日 22:26:13 : TGZjS8iB2r 日銀のQEによって債券ディーラーの収益の柱が脅かされているのだから、彼らが不平不満を言いたくなるのも理解は出来る。しかし、彼らのミクロの利益とマクロの日本国民の利益は相反する。日銀は業者の雑音に惑わされずに粛々と続ければいい。
06. ピッコ 2014年4月20日 12:54:44 : ldyqn.PAmBFfI : FiFGStYWWA 05. さんは多分、それとなく04.さんに対して言っておられるみたいですが、はたして04.さんは「日銀のQEによって収益の柱が脅かされている」債券ディーラー、または関係する業者の方なのですか？　できれば教えてください。　先週のNHKの世論調査によれば、国民の15パーセントしかアベノミクスによる景気の上向きを実感していないそうです。　増税が原因なのか、前回の調査時の20％より、さらに減少しています。　アベノミクスが始まって、すでに1年と半年が経ちます。　少し古い経済ニュース記事ですが、「アベノミクスの影響を受け、22％もの暴落をみせた円安の結果、日本国民の富は5.8兆ドル分も減少したことになった。これは国の富の20％にあたる。2013年上半期でのGDPの成長率は、日本円で計算すると前年同期比2％増だったが、米ドルに換算すると21％減となってしまう」「この1年で日本に起こったのは富裕層の激減だった。2012年6月から今年6月までの間に、130万人もの富裕層が消えたという。世界的にも類を見ない減少幅であり、日本の次に多く富裕層を失ったブラジルでさえもその100分の1程度の1万2000人だという」というのがあります。　　05. さんは「業者の利益より日本国民の利益」と言われますが、円安による物価高騰で苦しんでいる大方の国民の数に加えて、知らぬ間に資産価値を減らしている日本に住む富裕層脱落者たちの数も合わせると、ほとんどの国民にとって「国民の利益」など無いのが実態なのです。　05. さんが言われるように日銀の量的金融緩和が本当に国民の利益になっているのか、はなはだ疑問です。 05. さんは以前「民主党政権時の円高に対する無策によって、日本企業が国内から海外に工場を移転した結果がデフレ経済、景気停滞悪化の原因」などとコメントを書いていらっしゃった方だと思いますが、4月16日付の日本経済新聞　電子版に次のような記事がありました。 「日本車、アジアで３割増産　17年に国内生産逆転」 http://www.nikkei.com/article/DGXNASDZ150CF_V10C14A4MM8000/?dg=1 日本企業が海外に進出するのは、そこに安い労働力と、巨大で旺盛な需要が見込める新しい市場があるからであって、円安だろうが円高だろうが関係ないことなのです。　その証拠に、日本の企業だけでなく、アメリカ、ヨーロッパの企業、こぞって現地生産化、組み立て工場の海外移転を行っています。　むしろ、これに出遅れた者は敗者となるような世界的な激しい競争が現実にあるのだと思います。
07. ピッコ 2014年4月20日 22:54:14 : ldyqn.PAmBFfI : aLZB9iEouc 上の私のコメントの最初のところ「05. さんは多分、それとなく04.さんに対して言っておられるみたいですが…」は無かったことにしてください。　上の投稿文を読まないうちにコメント欄だけを読んで感じたことを書いたものだから、ちょっと勘違いしていたようです。　私、もともと、高橋洋一って嫌いなので、投稿文が出ていても普通読まないんです。　読まなくても、どんなこと言おうとしているかは大体分かるので。　「どんな風にみんな考えているんだろう？」と、コメント欄だけはいつも真っ先に読むんですが、それで面白そうだったら、そこで改めて上の投稿文を読んでみるって感じです。　ってなわけで、ひでしゃんのコメントもいつも読んでますよ〜。　いつだったか「白河の　清きに魚も　耐えかねて　もとの濁りの　田沼恋しき」を「黒き田の　濁りで魚も　息絶えて　元の白川　捨つるを悔ゆる」と、詠みかえられた方ではないのかな？
08. 2014年4月20日 23:52:21 : TGZjS8iB2r >>06 ＞「アベノミクスの影響を受け、22％もの暴落をみせた円安の結果、日本国民の富は5.8兆ドル分も減少したことになった なぜドルに換算した金額で一喜一憂する必要があるのか？あなたは普段ドルで決済しているのか？ ＞日本企業が海外に進出するのは、そこに安い労働力と、巨大で旺盛な需要が見込める新しい市場があるからであって、円安だろうが円高だろうが関係ないことなのです。 海外にビジネスチャンスがあれば資本のある企業は海外展開するのは当たり前。しかし、国内で比較優位を保っていた企業が円高によって比較劣位になりやむを得ず海外に出たり、経営が悪化し倒産する事は別だ。そこら辺を峻別してちゃんと理解した方がいいですよ。
09. ピッコ 2014年4月21日 21:17:51 : ldyqn.PAmBFfI : imW4NxztQk 08.　TGZjS8iB2rさん ＞なぜドルに換算した金額で一喜一憂する必要があるのか？あなたは普段ドルで決済しているのか？ 日本国民は国内での消費には自国の通貨である円で決済し、ドルで決済するわけではありません。　しかし、国内で消費する大部分の農畜産物、石油、天然ガスなどのエネルギー資源、鉱物資源を海外からの輸入に頼っている我が国では、円安により、それらの価格が高騰し、最後には市中に出回る私たちが買う物の値段が上がるのです。　一般庶民は普段の買い物にドル決済しなくても、輸入元ではドル決済しているわけですから、物価に為替の変動による影響が出てくるのは当たり前の話ですよね。　今日のニュースにも「貿易統計:赤字最大、１３兆円　円安、燃料輸入拡大−−昨年度 」というのがありましたよ。　一喜一憂しなくても平気なあなたは、きっとNHKの世論調査で景気の上向きを実感できる15パーセントの国民の中のおひとりなのでしょう。 ＞国内で比較優位を保っていた企業が円高によって比較劣位になりやむを得ず海外に出たり、経営が悪化し倒産する事は別だ。 反対の場合（円安による資源、燃料費高騰を受けて困窮する）もあることをお忘れなく。　先日も、値上げしたくても値上げできないで青息吐息でやっている下請けの中小企業のことがテレビのニュースで出ていました。
10. 2014年4月21日 22:30:24 : TGZjS8iB2r >>09 私の海外資産がドルに換算した金額で一喜一憂することはないのコメントは、貴方が０５でドルベースで資産が減価したことを問題にしていたことへの回答ですよ。それを交易条件の悪化の問題にすり替えないで下さい。 また私の ＞海外にビジネスチャンスがあれば資本のある企業は海外展開するのは当たり前。しかし、国内で比較優位を保っていた企業が円高によって比較劣位になりやむを得ず海外に出たり、経営が悪化し倒産する事は別だ。そこら辺を峻別してちゃんと理解した方がいいですよ。 の回答も、貴方が円安だろうが円高だろうが海外進出するとの発言への回答であり、円安だけが理由とは考えられない様な個別の事例を引き合いに出して反論されても何とも言えませんね…

11. ピッコ 2014年4月22日 00:58:30 : ldyqn.PAmBFfI : imW4NxztQk ＞貴方が０５でドルベースで資産が減価したことを問題にしていたことへの回答ですよ。それを交易条件の悪化の問題にすり替えないで下さい。 コメントをよく読んでください。　「交易条件の悪化」のために物価が上がって、例えば今まで50円で買っていたものが100円になったとすれば、それはあなたが持っていた資産が半分に目減りしたことになりますね。　同じものを買うのに50円玉を2枚出さなければ買えないわけですから。　円安で「交易条件の悪化」が起こり、物価が高くなるということは、つまりは私たちの資産が目減りすることなのですよ。　　何も問題をすり替えてはいませんよ。　解り易く、実感をもって理解していただけるように書いただけです。 ＞円安だけが理由とは考えられない様な個別の事例を引き合いに出して反論されても何とも言えませんね… それはお互い様でしょう？　あなただって、同じことではないですか？　「円高だけが理由とは考えられない様な個別の事例を引き合いに出して反論されても何とも言えませんね…」とでも答えましょうか？

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