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【シドニー】中国の重商主義的な経済モデルには問題が山積しており、成長は鈍化し、弱みが浮上している。中国にとって、新しいグローバル環境に調整するための便利で有効な方法は内向き志向かもしれない、とマーケットウォッチは伝えた。
実際、経済的圧力が自給自足へのシフトを促すことになれば、米国や欧州、中国は閉鎖型経済を政策面で現実的な選択肢として見出す可能性がある。しかし、その理由はそれぞれ異なるだろう。(以下有料)
◆「中国版サブプライム問題が深刻化」
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中国が未曽有の金融危機に直面しています。しかし、中国の銀行の不良債権は、中国の規制当局によると、２０１２年度末時点で０.９５ ％と前年比で０.０５ ％低下しているのです。この数字を見る限り、金融危機など起こらないように見えます。
しかし、２０１２年１２月に開催された中央経済工作会議では２０１３年の主要任務の１つとして次のリスクを重視し、それを防ぐことを決めています。
■財政金融分野に存在する隠れたリスク
中国の金融危機の高まりを理解するには、シャドウ・バンキングについて知る必要があります。既に述べたように、中国の地方政府は原則として地方債を発行する権限がない。それに直接銀行から融資を受けることもできないのです。
そこで、地方政府は融資平台という投資会社を設立し、そこを通して銀行から融資を受けるのです。しかし、銀行はその債権を証券会社や信託会社に譲渡しています。
これらのローンをベースにして、証券会社と信託会社が商品の組成を行い、「理財商品」として一般の投資家にこの商品を売っています。「理財商品」とは、高利回りの金融商品の総称です。
シャドウ・バンキングというのは地方政府の第３セクター向けの銀行融資を証券化（オフバランス化）した高利回り運用商品（理財商品）の総体を指しているのです。
このようにいうと、中国の理財商品は、サブプライムローン担保証券に似ていることがわかると思います。あの著名な投資家であるジョージ・ソロス氏も、海南島で開かれた国際会議で、理財商品について次のようにコメントしています。
■中国の理財商品は、金融危機を招いた米国のサブプライム住宅 ローンと類似性がある─ジョージ・ソロス氏
まさに中国版サブプライム問題です。中国の銀行はいろいろ規制が厳しくなっているので、融資平台向けの融資だけでなく、リスクの高いローンを証券会社、信託会社、保険会社に移転し、自分の身をきれいに保っているのです。中国の銀行の不良債権が減少したのもこれで納得できると思います。リスクの高いローンを他の機関に移転する（飛ばす）仕組みが中国にはあるのです。
中国の銀行預金の利回りは１％ぐらいで低く、投資家としては多少リスクがあっても高利回りの金融商品には手が出るのです。
まして融資平台の融資のバックには地方政府がいるというのも投資家にとっては安心の材料になります。
それに理財商品がどこで売られているのかというと、銀行の支店で堂々と売られているのです。もちろん通常の銀行業務とは関係なく、裏ルートの業務としてです。しかし、銀行で売られていれば、銀行業務に関係ないといっても商品に対して偽りの信頼性を帯びさせる効果はあると思います。
しかし、この理財商品で謳っている高利回りには何の裏づけもないのです。サブプライムローンでは「高いランクの格付け」がありましたが、理財商品には格付けなどない。したがって、購入者にとっては、一か八かの丁半賭博のようなものです。
ある信託会社の幹部は、ロイターの記者に対して、次のようなことをいっているのです。
リスクも責任もないカネだ。誰もが稼ぎたいと思うだろう。最 も熱心なのは信託会社だ。書類を作って、会社の印を押し、カ ネを受け取る。それで終わりだ。─信託会社幹部
これは実に恐ろしいことです。なぜなら、本元の借り手である融資平台（地方政府）が債務を返済できる状況にないからです。
これについて、企業文化研究所理事長の勝又寿良氏は次のように述べています。
地方政府は金融会社（融資平台）を作っては破綻させており、 債務の返済を繰り延べてもらっている状態。企業の債務も過去 ５年間で３倍に増えているうえ、成長率が下がっているため借 金を返すのは困難。そして肝心の不動産市場もすでにバブルは 崩壊してしまっている。 ──２０１３年５月７日／夕刊フジ
つまり、こういう裏ルートの借金が返済不能になると、個人投資家の購入した理財商品は紙くずになってしまうのです。
問題はこれらのシャドウ・バンキングの融資残高がどのくらいになるかです。正確な規模は不明ですが、最大で２５兆人民元はあるといわれています。２５兆人民元は日本円で約４０２兆円という巨額なものになります。中国のＧＤＰは８２０兆円ですからゆうにＧＤＰの半分の規模になるのです。
すでに欧州系格付け会社フィッチ・レーティングスは、中国の人民元建ての長期発行体格付けを「ＡＡマイナス」から「Ａプラス」に引き下げています。中国の銀行部門がシャドウ・バンキングに極めて深く関与しているという疑いがあるというのが格下げの理由です。 ２０１２年には中堅の華夏銀行が販売した理財商品がデフォルトを引き起こしていますが、今後続々とデフォルトが起きる可能性があります。
もっともシャドウ・バンキングや理財商品は、中国固有の問題ですが、これによって中国の成長率がさらに下落し、不動産バブルの崩壊によって、銀行の不良債権が拡大すれば、深刻な消費低迷を招くことになるので、日本をはじめ中国に進出し、投資している企業のリスクは拡大することになります。
これによって、中国版「失われた１０年」がはじまる恐れは十分にあると思います。習政権にとってこのシャドウ・バンキングは頭の痛い問題です。
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