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http://www.bloomberg.co.jp/news/123-MAL5UX6JIJY701.html
９月20日（ブルームバーグ）：ニューヨークを拠点とするヘッジファンド、ゴルティアの創業者、ルネー・ホーガルッド氏は今年５月、３週間にわたって苦悶の日々を過ごした。トウモロコシ投資で大きな過ちを犯したのではないかと心配したからだ。
ホーガルッド氏は先物相場の平均が１ブッシェル当たり約5.59ドルだった３月に買い始めた。エタノール製造工場や畜産場でのトウモロコシ需要が引き続き拡大し、価格が上昇すると予想していたからだ。ところが、米農務省（ＵＳＤＡ）は５月10日、作付けが過去最高水準に達していると発表、豊作を予測した。価格は下落し始め、月間で12％下げた。他のヘッジファンドは資金を引き揚げた。
兼業農家の娘であるホーガルッド氏（57）も他のヘッジファンドに追随したい衝動に駆られた。ブルームバーグ・マーケッツ誌10月号が報じている。同氏とチームは仕事に取り掛かった。過去のトウモロコシのイールド（単収）を再調査し、エタノール生産や輸出に関する資料を読み込んだ。そして、作柄はほどほどで、需要は力強いという自分たちの予測が正しいと再確認した。
米環境保護局（ＥＰＡ）は４月、2001年以降に製造された自動車について、ガソリンへのエタノールの混合比率の上限を10％から15％に引き上げた。これがホーガルッド氏が予想していた買いの支援材料となった。供給に関して同氏はＵＳＤＡの収穫高予想は楽観的過ぎると考えていた。農場で育ち商品取引に携わってきた経験から、農家の作付けが1937年以降で前例のない水準に達していたなら、農地は限界まで作付けされているはずと直感した。結局、トウモロコシが大豊作となることはなかった。
「われわれの調査では、イールドはせいぜい平均程度だという結果が出た。市場は大豊作を織り込んでいた」とホーガルッド氏は語る。
*****迫る干ばつ
月末、ホーガルッド氏は直感が正しいかどうかを確かめるため、自社が調査に利用しているミネソタ州南部の農場に飛行機で足を運んだ。実家に近い場所だ。土を一握りすくった時、自分が投資したトウモロコシ市場で利益が膨らんでいることを確信した。茎はひざの高さに届かず、一部は15センチメートルと、平均を大幅に下回っていた。
ホーガルッド氏のアナリストはアイオワ州からイリノイ州、インディアナ州へと飛び回り、農家が熱波について愚痴をこぼしていると報告した。干ばつが迫っている兆しだった。
「茎の短さに衝撃を受けた。私はゲームを画面で見ているだけではなく実際に動いてみるタイプだ」。農場や鉱山の視察旅行に出る時以外は拠点としているニューヨーク５番街のスクリブナービルにある役員室でホーガルッド氏はそう話す。最高投資責任者（ＣＩＯ）としてアナリストとトレーダー５人を統括している。
*****商品というレンズ
調査会社ヘッジファンド・リサーチの集計によれば、ゴルティア・インターナショナル・マスター・ファンドの1999年以降の年間リターン（投資収益率）は平均11％と、ＨＦＲＸグローバル・ヘッジファンド指数の4.9％を上回っている。１−８月のゴルティアのリターンはプラス9.3％。
ゴルティアは株式や債券、為替市場に投資しているが、商品がホーガルッド氏の投資判断の基盤になっている。
「全ての取引を商品というレンズを通して見ている」と語る。昨年は銅相場が下落するとみてチリの通貨ペソの取引で売り持ちポジションを取った。銅先物は７−12月（下期）に20％下落した。
ホーガルッド氏は商品に重点を置くヘッジファンドの業界ではユニークな存在だ。中西部の農場出身の女性創業者であり、運用する資産規模６億ドルのヘッジファンドはウォール街の主要ファンドの一部を上回る成績を挙げている。ヘッジファンド・リサーチによると、ヘッジファンド業界の運用資産総額２兆ドルのうち女性が運用に携わっているのは３％にすぎない。
*****先物取引の魅力
ホーガルッド氏はミネソタ州フィルモア郡で農場と森林に囲まれて育った。夜明け前に起き牛に餌をやった。５歳の時、父親が単発航空機でトウモロコシ農場に連れていってくれた。そして、投資家が先物取引所で現物を保有することなくどのようにしてトウモロコシを売ることができるかを説明してくれた。その話に「心を奪われてしまった」と振り返る。
ホーガルッド氏は穀物に関する知識を駆使してライバルたちを打ち負かしている。サウスカロライナやネバダなど32州が1956年以降で最悪の干ばつに見舞われている。トウモロコシ相場は７月30日に１ブッシェル当たり8.1775ドルに上昇し、３月の水準を2.50ドル以上上回った。
ホーガルッド氏は先物のポジションをその日に売却した。穀物と大豆のモメンタム（勢い）は続くと予測する。ＵＳＤＡの９月の発表によると、米国のトウモロコシ収穫高は107億ブッシェルと、６年ぶりの低水準に落ち込むと予想されている。大豆相場は今年に入って９月半ばまでに37％上昇し、Ｓ＆Ｐ・ＧＳＣＩスポット指数を構成する商品24銘柄で最大の上昇率を示している。
メキシコとブラジル
「今年の下期は素晴らしい成果が期待できる」とホーガルッド氏。ゴルティアはトウモロコシ相場でさらに利益を得るためにオプションを保有している。
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