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ユーロ圏の中央銀行と損失というタブー 日銀の悲劇を思い出させる展開 ユーロ圏諸国、ギリシャの債務負担軽減策で合意か 
http://www.asyura2.com/12/hasan75/msg/211.html
投稿者 ts 日時 2012 年 2 月 20 日 20:59:47: kUFLMxTYoFY0M
 

http://jbpress.ismedia.jp/articles/-/34577
ユーロ圏の中央銀行と損失というタブー 日銀の悲劇を思い出させる展開

2012.02.20(月)
Financial Times:2月17日付 英フィナンシャル・タイムズ紙)

今から15年前、あまり知られていない悲劇が日銀を襲った。1990年代半ば、日本の銀行危機が初期段階だった頃、日銀の当局者たちは、問題を取り繕い、時間を稼ごうと必死になって、経営不振の金融会社を支えるために中央銀行自身の資金をいくらか使うことにした。

 だが、その会社は倒産。投じた資金は無駄になり、日銀のバランスシートに戦後初めて穴が開いた。責任者だった日銀幹部は、慙愧の念に苛まれて自殺した。この一件は、各国中央銀行の指導者層の集団心理に、今なおうずく傷跡を残した。

損失を認めたがらない中銀
日銀、追加緩和策を決定 新型オペ30兆円に拡大

日銀を襲った悲劇は、各国中央銀行の上層部の心理に傷跡を残した〔AFPBB News〕

 海外では、この話を知る人はほとんどいない。だが、ユーロ圏のあちこちで政治闘争が激化する中、筆者の頭にふとこの悲劇が浮かんだ。

 ある意味では、15年前に日銀で起きたことは完全に特異な事件だった。ありがたいことに、日本のような極端な恥の文化を共有する国は、ほかにはほとんどない。

 だが、別の意味では、東京で起きたこの話は、今なお繰り広げられているもっと大きな政策テーマを映している。

 というのも、日本は、中央銀行が損失を確定するのを嫌がる唯一の国でもなければ、損失計上への恐れが問題を取り繕う動機を生み出し続けている唯一の場所でもないからだ。

 それどころか、ユーロ圏を見ると、同じようなムード音楽が再び流れている。そして、それが、日本と同じような活力を失わせる結果を生み出している(幸い、日本の場合ほど悲劇的な結果ではないが)。
利益を出すのが中銀の役目ではないが・・・

 狭い経済的観点から見ると、中央銀行の官僚たちがバランスシート上の損失を恐れる理由は何もない。何しろ、中央銀行は金融システムを支えるために存在しているのであって、利益の動機によって動かされているわけではない。

 欧州中央銀行(ECB)や日銀、米連邦準備理事会(FRB)といった機関はいつでもマネーを創造できるため、「損失」は、もっぱら会計上の問題だ。

この点は、スイス国立銀行(SNB)のトーマス・ジョルダン暫定総裁が力説している。同氏は最近、本紙(英フィナンシャル・タイムズ)とのインタビューに応じ、スイスの中央銀行がスイスフランを安値に誘導する大胆な介入によって損失を被った結果、一時的に「債務超過」に陥ったとしても、慌てる必要はないと主張した。

 仮にそうした事態が起きても、中央銀行は、通常の業務によって資本のバッファーを簡単に再構築できると説明した。中央銀行は、赤字の中でも「倒産する」ことはないというわけだ。

 だが、ジョルダン氏の発言は注目に値する。まさに、その発言が正直さという点で非常に珍しいものだからだ。

 西側諸国の他の中央銀行は過去数年間、今までにない形の量的緩和に取り組んできたにもかかわらず、有権者の前でこの問題を議論するのを何とか避けようとしてきた。しかもECBの場合は、保有するソブリン債の評価損を避けようと、首脳陣が奮闘してきた。
ギリシャ国債での損失負担を頑なに拒むECB
ユーロ圏、ギリシャ国債50%棒引きで合意 包括案まとまる

ギリシャ国債を保有する民間債権者が自発的な損失負担を迫られているのに、ECBは強制的な損失負担を回避できることになった〔AFPBB News〕

 保有するギリシャ国債のポートフォリオ(額面は約550億ユーロと推定されているが、ECBは約400億ドルで購入したと見られている)で強制的な損失が発生するのを防ぐために考案された、ギリシャ政府との最新の取り決めを見てみるといい。

 ECBの当局者たちは、こうした姿勢を取る理由を、ヘアカット(債務減免)が投資家のパニックを誘発するのではないかと恐れているためだと説明している。中には、ヘアカットを受け入れることは厳密には違法である可能性があると主張する人もいる。

 ECBが多大な損失を被れば、ECBはユーロ圏の各国政府に資金を無心せざるを得なくなり、それが「マネタリー・ファイナンシング」、つまり各国政府に対する中央銀行の資金供給を禁止した欧州連合(EU)の法律に違反するかもしれないからだ。

 だが、こうした法律上の専門的事項の裏では、感情――あるいは官僚的な本能――も働いている。

 ユーロ圏の多くの中央銀行、特にドイツ系の中央銀行にとっては、中央銀行が損をするという考えが、恥ずべきこととは言わないまでも、ほとんどタブーになっているようだ。損失は、中央銀行を信頼できる存在にしているはずのものをすべて損ねてしまう、というのだ。

もしかすると、これも無理からぬことかもしれない。結局のところ、中央銀行に対する信頼は壊れやすいこともあるからだ。

 だが、こうした姿勢が招く実際的な結果は、大きく活力を削ぐものになっている。1つには、自発的なヘアカットに対するECBの抵抗が、ギリシャの債務再編で民間の債権者に自発的なヘアカットを受け入れるよう説得するのを難しくしている。

 それはまた、ギリシャ国債の清算価格を評価したり、解決に向けて動いたりすることも難しくしている。

 実際、ニューヨークの経済学者デビッド・ベイム氏が指摘するように、ECBの行動パターンは、中南米の債務危機の際に米国の銀行が見せた態度と奇妙なほどよく似ている*1。ECBは再三再四、損失処理の痛みを覆い隠すことを目指して(あるいは痛みが消えてなくなることを期待して)、時間稼ぎを優先し、損失を表面化させるのを避けてきた。
損失はいくら隠しても消えない

 こうした姿勢は変わりつつあるのかもしれない。ここ何週間か、当局者たちは、全体的な合意成立を手助けするために、国債から得る将来の利益を放棄するといった方法で、形ばかりの損失を受け入れる可能性があることを示唆してきた。

 だが、保有するギリシャ国債を、損失負担を強制するギリシャ政府の法的手段から免除される新発国債と交換するというECBの最新の動きは、本当の打撃を被るのを避ける姿勢が今も存在していることを示している。

 これはとても残念なことだ。損失を隠しても、それを消し去ることにはならない。もう1度、日本を見てみるといい。

*1=Can the Euro be Saved?; David Beim, Columbia Business School, October 2011
By Gillian Tett 

http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPTYE81K4FA20120220
ユーロ圏諸国、ギリシャの債務負担軽減策で合意か 8:05pm

[アテネ 20日 ロイター] ギリシャ財務省当局者は20日、ユーロ圏諸国はギリシャの債務負担を軽減する措置について合意したもようだが、民間債権者に負担を求める損失の規模については依然議論が続いていると明らかにした。 記事の全文

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イタリア、さらなる緊縮予算は必要ない=モンティ首相 7:51pm

[ミラノ 20日 ロイター] イタリアのモンティ首相は20日、同国がリセッション(景気後退)に陥ったとしても新たな緊縮策を講じる必要はない、との考えを示した。ミラノ証券取引所で投資家に語った。 記事の全文

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ハンガリー、IMFとEUとの交渉は4月までに合意の見通し 7:47pm

[ワルシャワ 20日 ロイター] ハンガリー経済省高官は、欧州連合(EU)および国際通貨基金(IMF)との融資交渉は近く始まり、3月末あるいは4月初めまでに合意できるとの見通しを示した。20日付のポーランド紙「選挙新聞」とのインタビューで語った。  

[大阪 20日 ロイター] パナソニックは20日、電子部品・半導体事業の社内分社「デバイス社」の戦略説明会で、スマートフォン(高機能携帯=スマホ)、環境対応車、太陽光発電など成長3分野向けの部品供給を強化する方針を示した。 記事の全文

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中国共産党常務委員会、今年は穏健な金融政策講じる方針確認 7:17pm

[北京 20日 ロイター] 新華社は20日、中国共産党の中央政治局常務委員会が2012年は穏健な金融政策と積極的な財政政策を講じる方針を示し、昨年末に決定した基本政策を確認したと伝えた。 記事の全文

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コメント
 
01. 2012年2月21日 09:57:49 : IOzibbQO0w

>会社は倒産。投じた資金は無駄になり、日銀のバランスシートに戦後初めて穴が開いた。責任者だった日銀幹部は、慙愧の念に苛まれて自殺

今後、日銀総裁を森永や高橋洋一に変えれば大丈夫だろう
いくらBSに穴が空いても彼らなら気にすることはない

超円安インフレになって、年金高齢者や一般サラリーマンなど多くの国民は悲惨なことになるが
製造業の空洞化が止まり、財政再建が進むことだけは確実だ


02. 2012年2月22日 11:58:20 : 3CNLte9sGM

ギリシャ「最悪シナリオ」消えず、緊縮策が打撃とエコノミスト
Greece Wins Second Bailout as Europe Chooses Aid Over Def 

  2月21日(ブルームバーグ):ギリシャは第2次救済を確保し差し迫ったデフォルト(債務不履行)の脅威から逃れたが、これでリスクが去ったわけではないとエコノミストらはみている。

  7カ月の紆余曲折の末、欧州は21日未明に1300億ユーロ(約13兆7000億円)規模の救済を決定。3月のデフォルトを回避した。ギリシャは緊縮財政と経済改革の実行を約束。同国の債務を2020年に国内総生産(GDP)の120.5%と昨年末の160%から減らすことが目標に据えられた。

  民間投資家と中央銀行もギリシャの債務圧縮に協力する。しかし、シティグループやコメルツ銀行のエコノミストらはギリシャが再び目標達成に失敗するとみている。5年に及ぶリセッション(景気後退)や近く行われる総選挙、社会不安が政府の計画実行を妨げるリスクがある。結果的に支援を引き揚げられ、年末までに再び、ギリシャへの追加支援が得策かどうかの議論が始まることが懸念される。欧州当局が他の国への危機拡大の阻止へと軸足を移すことでギリシャ救済の必要性が薄れることも考えられる。

  ケビオット・アセット・マネジメントのパートナー、デービッド・ミラー氏は「救済の包帯は巻かれたが、これがほどけるのに時間はかからないだろう」として、「ユーロ圏はギリシャが約束を実行するためできる限りのことをしたが、債務圧縮が逆戻りする余地は相当大きい」と話した。

          年内にユーロ離脱も

  欧州当局者らは危機拡大の阻止に向けて整備する救済基金について、恒久的基金が稼働し暫定基金と並存する7月に7500億ユーロ規模とする可能性を示唆した。現在計画している5000億ユーロから拡大させる。

  ギリシャは新規支援の条件として、年金と最低賃金、医療・保健支出、国防費を削り、公務員を削減するとともに資産を売却することを約束した。既に20%を超える失業率の下で、こうした緊縮策の実施は事態の悪化につながる恐れがある。

   ベレンベルク・バンクのエコノミスト、クリスチャン・シュルツ氏は「ギリシャが恐慌に陥り結局デフォルトしてユーロ圏離脱を余儀なくされるリスクはまだ大きい」と指摘。キャピタル・エコノミクスのエコノミスト、ジェニファー・マキューン氏も年末までにギリシャがユーロ圏を去るとの予想を維持している。

  ギリシャの債務が想定どおりに減らないリスクは欧州連合(EU)と国際通貨基金(IMF)も認識し、報告では2020年の債務の対GDP比が160%という最悪のシナリオも示している。

         6月にも目標外す

  シティのエコノミスト、ギヨーム・ムニュエ氏は、同報告はギリシャが約束を実行する困難を示していると指摘。早ければ6月にも赤字水準の目標から外れ、年内に「調整された全面的デフォルト」を準備しなければならない可能性があるとの見方を示した。

  コメルツ銀行のチーフエコノミスト、イエルク・クレーマー氏も、ギリシャの改革進展ペースにいら立つEUが「今年7−12月(下期)にギリシャ支援資金の支払いを停止する確率は相当高い」とみている。

記事に関する記者への問い合わせ先:Simon Kennedy in London at skennedy4@bloomberg.net;James G. Neuger in Brussels at jneuger@bloomberg.net

記事に関するエディターへの問い合わせ先:James Hertling at jhertling@bloomberg.net
更新日時: 2012/02/22 01:12 JST


03. 2012年2月22日 12:00:18 : 3CNLte9sGM
ギリシャ経済は今年4.3%縮小−トロイカが第2次救済決定前に試算

  2月21日(ブルームバーグ):ギリシャ経済は今年4.3%縮小し、来年も停滞するもようだ。第2次救済が決定する前に同国の債務持続可能性を計算するのに使用された想定モデルに基づくもので、この見通しでは2014年にプラス成長への回復が見込まれる。

  欧州連合(EU)の欧州委員会、国際通貨基金(IMF)、欧州中央銀行(ECB)で構成する「トロイカ」が作成した15日付のリポートによると、ギリシャの債務は13年に対国内総生産(GDP)比168%でピークとなり、20年に同129%に低下する。経済成長率は14年から少なくとも20年までは2%を上回ると試算された。

  ユーロ圏財務相らは21日にギリシャ向け1300億ユーロ(約13兆7200億円)の第2次支援を承認した。

  同リポートでの別のシナリオでは、ギリシャのGDPは今年4.8%、来年は1%それぞれ減少する。同シナリオに基づくと、ギリシャは16年まで2%成長を達成できない。また債務は15年に対GDP比178%でピークに達し、20年に同159%になるという。

記事に関する記者への問い合わせ先:Marcus Bensasson in Athens at mbensasson@bloomberg.net

記事についてのエディターへの問い合わせ先:Craig Stirling at cstirling1@bloomberg.net
更新日時: 2012/02/22 00:26 JST

欧州のソブリン債保証コストが上昇、ギリシャ懸念が根強い−CDS 

  2月21日(ブルームバーグ):21日のクレジット・デフォルト・スワップ(CDS)市場で、欧州のソブリン債を保証するコストが上昇した。ギリシャ向け1300億ユーロ規模の救済では域内の債務危機を解決できないとの懸念が高まった。

  西欧の国債15銘柄のCDSスプレッドから成るマークイットiTraxx・SovX西欧指数はロンドン時間午前11時26分(日本時間午後8時26分)現在、8ベーシスポイント(bp、1bp=0.01%)上昇の342bp。スプレッド上昇は信用の質が悪化したとの認識を示唆する。

  ギリシャ政府は集団行動条項を導入する案を議会に提出すると表明。同条項の発動に伴い交換に応じない保有者に損失を強制すればCDS決済の事由となり得る。国際スワップデリバティブ協会(ISDA)の関係者はインタビューで、ISDAは状況を「注意深く」見守っていると語った。

インベステック・キャピタル・マーケッツのアナリスト、エリザベス・アフセス氏は「ギリシャ経済の脆弱(ぜいじゃく)な状況や、これまで改革が実施されなかったこと、欧州諸国の忍耐が切れつつあることを考慮すると、さらなる危機が生じる可能性がある」と語った。

JPモルガン・チェースによると、主に高利回りの50銘柄のCDSスプレッドで構成するマークイットiTraxxクロスオーバー指数は7.5bp上昇の575.5bp。

投資適格級の欧州企業125社で構成するマークイットiTraxx欧州指数は2.25bp上げ133.5bp。欧州の銀行・保険25社の優先債に連動するマークイットiTraxx金融指数は9bp上昇し222bp、劣後債の指数は10bp上昇の372.5bpとなった。

  CDSスプレッド1bpは、5年間の債務1000万ユーロに対する年間保証料1000ユーロを意味する。

記事に関する記者への問い合わせ先:Michael Shanahan in London at Mshanahan3@bloomberg.net

記事に関するエディターへの問い合わせ先:Paul Armstrong at Parmstrong10@bloomberg.net
更新日時: 2012/02/21 21:34 JST


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