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ＱＥ２後の戦略―ボラティリティに注目
マーケットウォッチ
2011年 6月 2日 20:09 JST
【チャペルヒル（米ノースカロライナ州）】量的緩和第2弾（ＱＥ２）が今月末に終わる時、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）がどんな行動を取るかを予想すると、占いの水晶玉にはっきり見えるものが少なくともひとつある――我々のうち、相当な人数のグループが驚いている光景だ。
バーナンキＦＲＢ議長 Getty Images
バーナンキＦＲＢ議長
どのグループが驚くかは不明だ。
6月に大胆な取引戦略を取りたいと思う向きにはもどかしさがあるが、この尋常でない不透明感を利用する方法がひとつある。予想以上のボラティリティに賭ける、という手法だ。
実際、ＱＥ２後の予測はかなり意見が割れている。
まず、現行の量的緩和は、間を置かずに第3弾（ＱＥ３）に引き継がれると確信する人々がいる。
ＦＲＢが取ると思われる次の一連の緩和措置について正確に知るのは時期尚早なものの、こうした人々によれば、経済と金融市場の下支えに必要とあれば、金融当局があらゆる方面に資金供給を続けることは疑う余地がない。
彼らにとって、「ＱＥ２の後、別の一連の緩和が続くのか」との質問は、「ローマ法王はカトリック教徒か」との質問に等しい。それゆえに、金融緩和の継続はもう長い間、市場で織り込み済みであり、ＱＥ２が終了しても影響はない、と彼らは断言する。
対照的な意見
一方、ＦＲＢの有言実行を確信する人々もいる。ＦＲＢは、6月30日になったら、長期国債と住宅ローン証券の購入は行わない、と言った。これは、ＦＲＢが、将来のある時点で再び、ＱＥ２のような一連の緩和を実施することはない、という意味ではない。ただ単に、7月1日ではない、ということだ。
しかしながら、皮肉なことに、こうした見方に基づいた投資結果は、もう一つの対立意見に基づいた投資結果と同じになる。つまり、ＱＥ２の終了は、時間をかけて織り込まれており、市場に影響をもたらさない。
ＰＡＤシステム・リポートのエディター、ダン・シーヴァー氏は、私の取材に対してこう言った。「ＱＥ２の終了がまだ市場で織り込まれていないなど、有り得ない」
言うまでもなく、こうした2つの対立意見が、結果的に正しいとはかぎらない。
取引の方法
トレーダーの取るべき行動とは何か。ひとつは、2つの対立意見とそれぞれが主張するデータを研究し、可能性の高いと思われる方に大胆に賭けることだ。
しかしながら、ハルバート・ファイナンシャル・ダイジェストがモニターしているパフォーマンス表で最も高い成績を挙げるアドバイザー達は、今、そうした行動を取っていない。大体のところ、彼らは、ＦＲＢの次の措置に関して大胆なポジションを取っておらず、一部ポジションの解消も行っている。
これは、特にエキサイティングな戦略とは言えないが、6月に最適な戦略と思われる。トレーディングの成功には、ポジションの維持か手仕舞いかの見極めが不可欠であり、おそらく今は後者を選ぶ時だろう。
それでもエキサイティングな取引戦略がお望みなら、ボラティリティの上昇に賭けてみてはどうか。結局のところ、今後数週間でＱＥ２後のＦＲＢの政策が明らかになるにつれ、予想が外れた投資家は、慌ててポジション調整に動くだろう。その結果、ボラティリティが上昇するのは当然の成り行きだ。
しかしながら、トレーダーの現在の行動は違うようだ。シカゴオプション取引所（ＣＢＯＥ）のボラティリティ・インデックス（ＶＩＸ）は17を若干上回る水準と、過去1年間の平均を大きく下回っている。これは、ＶＩＸのコールオプションが現在、比較的割安なことを意味する。
でも、忘れないでほしいのは、パフォーマンスの優秀なアドバイザー達がこのオプション戦略の推奨で一致している訳ではない、ということだ。それでも試したいというのなら、おもちゃの紙幣でどうぞ。
（執筆者のマーク・ハルバート氏は、バージニア州のハルバート・ファイナンシャル・ダイジェストの創設者。1980年以降、160以上の金融ニューズレターの助言の追跡調査を実施している）
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