「ノイズ・トレーダー」菅直人氏の勝利
「アービトラージャー」小沢一郎氏の敗北

北野 一
JP モルガン証券株式会社

• 市場参加者には、二つのタイプがあると言われる。「ノイズ・トレーダー」と
「アービトラージャー」だ。「ノイズ・トレーダー」とは、「ノイズ(雑音)」のよう
な、必ずしも正しくない情報に基づいて市場に参加するものだが、ネガテ
ィブな意味はない。ミスプライスの修正に賭けるアービトラージャーよりも高
いパフォーマンスを上げることもよくあるように思われる。いわゆる「バブ
ル」と呼ばれる市場での勝者は、上手く売り抜けることができればと言う留
保条件つきだが、当然「ノイズ・トレーダー」である。
• さて、昨日行われた民主党代表選において、菅直人氏は民主党代表に再
選された。この菅首相の過去3 ヶ月の振る舞いをみていると、彼は典型的な
「ノイズ・トレーダー」であるように思われる。まず、首相就任直後の6 月22
日に閣議決定された「財政運営戦略」をみると、「ギリシャ等において財政不
安が著しく高まるなど、公的債務のリスクに対する内外の市場の目は厳しさ
を増している」、「ギリシャ等のように、国債市場における我が国の信認が失
われ、その結果、金利が大きく上昇し、財政が破綻状態に陥るようなことが
ないようにしなければならない」とギリシャ連発であった。
• ところが、その後、ギリシャ発の信用不安を背景に二番底懸念が強まると、
今回の代表選挙では、1 に雇用、2 に雇用、3 に雇用と、雇用創出を連呼し
た。アービトラージャーなら、彼はどう振る舞っていただろうか。「ギリシャは
対岸の火事か」と問われれば、「はいそうです。対岸の火事であり、日本とは
構造が違う」と一蹴したかもしれない。「二番底懸念」を問われれば、昨日の
ウォーレン・バフェット氏のように、「We will not have a double-dip
recession at all」と言ってのけたかもしれない。
• むろん、市場において、何が雑音で何が正しい情報なのかは、なかなか難
しい問題である。「アービトラージャー」が雑音だとみなした情報が、実は正
しいということも十分にあり得ることだ。ただ、たった2〜3 ヶ月で、財政再建
から景気刺激に振れるところをみると、菅首相は「ノイズ・トレーダー」タイプ
なのであろう。なお、典型的な「ノイズ・トレーダー」は、マスメディアである。
「人気」をポリティカル・キャピタルとする菅首相は、マスメディアと同調する
傾向が強まるであろう。
• 一方、小沢一郎氏の過去の振る舞いをみていると、こちらは典型的な「アー
ビトラージャー」であるように思われる。自由と平等という二律背反する二つ
の価値の間で、政治サイクルが描かれるとしよう。自由が行き過ぎて不平等
が見過ごせなくなると、平等を目指す。平等も行き過ぎて非効率が目につく
と、再び自由に向かう。小沢一郎氏は、このサイクルの上限と下限で方向転
換の舵取り役を担ってきたといえるだろう。1993 年の「日本改造計画」では、
平等から自由へ、2006 年に民主党の代表に就任した時には、自由から平
等へと。権力闘争を目の当たりにしてきた政治記者からすると、そんなきれ
い事ではないよという話にもなるだろうが、そう見える。 　

コメント
01. 2010年9月17日 10:51:12: HejJwkupBk 素晴らしい。マーケットは、小沢さんをきちんと見ているのに、そのマーケット関係者を顧客に持つ日経新聞やＴＶ東京日経ニュースは、産経も吃驚な小沢憎し報道。この国のペンは、暴力的な権力を持ち、真黒に汚れきっていますね。
02. 2010年9月17日 11:17:34: DmCC9k6hHM 　マー、３ヶ月以内に菅直人は行き詰まるだろう。彼には政策が無いからだ。野党時代は相手を非難するだけで良かったが、自分がその地位に就くと何をしたらいいのか分かっていない。だから、対立する人間を攻撃することに執着する。 　今回の組閣をでも「反小沢」で固めており、代表選前の「挙党一致」発言とはまったく違う。彼は典型的な法螺吹きであるが、「虚言」の自覚がない不思議な性格だ。
03. 2010年9月17日 13:01:33: UKjyB7fN9Y 投資家にも二通りあってよく本を読んで勉強している層と逆の層がいる。 私も投資家だが回りの話を聞いてみると、よく勉強し、長期的視野に立って投資を行っている層は小沢氏を支持し、不勉強で気が短いデイトレーダーなどは菅氏を支持していたように思う。 ここでどちらが投資家として正しい心構えか、ということは論じるつもりはないが、やはり個人としては長期投資が王道であり相場の世界で成功する可能性が高いと言うことだ。 デイトレーダーは儲ける時は儲けるけれども、気が短く、経験も少ないから、一年の稼ぎを一週間で失ってしまった投資家も少なくない。 やはり、相場で成功する人を見ていると寛容でパニックに対してどっしりと構える神経の図太さも持っている。やはりこうゆう人は危機に強い。あらゆるリスクに対しても動じず的確な判断が出来る人が生き残る。 政治の世界も同じで近視眼的な、目先の利益しか頭にない菅政権は程なく行き詰まることだろう。その時、国民はこうしていればよかったと必ず後悔する時が来る。その時はもう遅いかもしれないが・・・
04. 2010年9月17日 23:39:28: cINccTMHIY 缶にとって第一の道が「脱小沢」、第二の道が挙党一致、第三の道がトロイカ＋１。 仙谷・前原・野田の前では一号線での走行を強制されるが、マスコミ・党員向けには二号線の完全走破を唱える。そのくせ鳩山前首相の前では一時的に三号線で相乗りしたりもする。結局、現在何号線を走行しているのかは本人にもあまり自覚がないようだ。それと同様に、缶の脳裏では財政再建と景気刺激策に境目や二律背反があるとは考えもしない。消費税の増税分を介護・医療に重点投資すれば、雇用が生まれ、雇用が増大すれば景気は浮揚して好循環を生むと確信している。この弁証法的KAN　NAUTO経済理論は彼独自の発明品であり、本人は画期的なものだと考えているようだが、迷惑するのはマーケットと国民だ。

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