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今年の為替と株価の動向
目立つ円高要因
先週号の今年の経済成長率予測は、マイナス2％程度と世間の予想と同程度というつまらない結果になった。今週号は為替と株価の動向を予想することになる。
昨年為替の動向を本誌で何回か取上げた。最初が08／1／14（第510号）「08年今年の景気」であり、内容は「為替変動があるとしたなら円高である。ただし今年はユーロに対しても円高になる可能性が強い。今後、米国だけでなく欧州も金利の引下げが行われると思われ、これも円高要因となる。ただし中国の人民元の切上げのスピードは緩慢であり、この影響で円高も限定的と見ている。」であった。
次の08／3／31（第521号）「超長期の為替変動」では「仮にここ1年くらいで1ドル90円が定着すれば、20年後の40円という超円高へのラインにちょうど乗ることになる。」と述べた。
08／11／3（第547号）「クライン博士の本心」の欄外で「日本の経常黒字は大きく、どれだけでも円高になる要素がある。しかし本誌は当面の円高のメドを95円くらいと予想してきた。これは米国が今年3月の米ドル安に際して、米政府が各国に協調介入を求めようとした時のレベルである。ところがそれ以降、ユーロが暴落したため、米ドルの実効レートは上昇している。したがって円レートについては95円を越えるような円高も覚悟しておく必要があると考える。」と解説している。
今のところ現実の為替レートの変動は概ね本誌の予想の範囲内だったと言える。次は円レートの今年の動きである。世間は「急激な円高」とか「異常な円高」と騒いでいるが、むしろ大幅な経常黒字を続けている日本の通貨が安かったことの方がおかしかったのである。
円高を抑えてきたのは、常軌を逸した政府・日銀の為替介入や日本の低金利を背景にした円キャリー取引などである。さらに日本人の継続的な外債購入などによる資金の流出が円高を阻止してきた。日本人には04／4／5（第339号）「円高は構造的」で取上げた「自虐的な為替観」というものがある。「日本はダメな国なのだから円が対米ドルでそんなに高くなるはずがない」とか「日本が米国に勝てるわけがない」という発想である。このような感覚の人々が、少しでも円高になると金融機関に列を作って外貨を買っている。
しかしサブプライムローン問題に端を発した金融危機で、状況が一変した。米国は日本と同様に短期金利をほぼゼロ金利にした。これによって円キャリー取引はなくなる。むしろまだ残高として残っている円キャリー取引の巻き戻しがあると思われる。またかなりの人々には輝いて見えた米国経済の酷い実態が暴露されたのである。これによって日本の外債投資もブレーキがかかると考えられる。いずれにしてもこれらは円高要因となる。
ここに来て輸出が急減して日本の貿易・サービス収支が赤字になっている。赤字の貿易統計が公表されると、一時的に円安に振れる。しかし筆者は、先週号で述べたように、そのうち日本の輸出はある程度持直すと見ている。日本の企業は円高であろうと輸出に活路を見い出すように追込まれているからである。リーマンショックを境に世界は一斉に景気対策を採りはじめた。この効果がそろそろ出てくる頃であり、これによって日本の輸出も多少増えると思われるのである。しかし貿易・サービス収支が改善することが、また次の円高要因となる。
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