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インフレ国の株価下落というありがちな図式（KlugView）
2008/05/20 (火) 17:57
５月１７日、ベトナムの中央銀行であるベトナム国家銀行は、３つの政策金利を次のように大きく引き上げました。
（１）商業銀行の貸出基準金利を８．７５％から３．２５％引き上げ１２．００％にする。
（２）中央銀行が商業銀行から有価証券を買い戻す際に適用される公定歩合を６．００％から５．００％引き上げ１１．００％にする。
（３）中央銀行の対商業銀行貸し出しに使われる再割引金利を７．５０％から５．５０％引き上げ１３．００％にする。
ベトナム国家銀行は、すでに今年の２月に利上げを実施しています。ただ、このときの利上げ幅は、もっとも幅が大きかった公定歩合でも１．５０％に過ぎませんでしたので、今回の利上げ幅は非常に大きなものであることが分かります。
ベトナムが、大幅な利上げを実施した背景には、急速に進む物価上昇があります。たとえばベトナムの４月の消費者物価指数は、前の年に比べ２１．４％の上昇となり、３月の１９．４％から伸びが加速しています。ベトナム政府は、消費者物価指数の今年の伸び率を１２．３％以下に抑える目標を掲げていましたが、政府要人の中からは達成は難しいとの考えも示されている状況です。
ベトナムの物価上昇率がここまで高まってしまった原因として考えられるのが、これまで続けられてきた低金利政策です。じつは、つい最近まで、ベトナムの預金金利（１年もの）は９％程度であり、消費者物価の伸びを３％も下回っていました。一般の人々は、銀行に預金するよりも現金をなんらかの財と交換する（買い物をする）ほうが合理的です。物価は現金と財の交換比率を示す数値ですので、財の需要が高いのであれば物価が上昇するのも自然といえます。
このためか、ベトナム政府は、利上げに続き、預金金利の上限（１２％）を廃止することを発表しました。これにより、ベトナムの商業銀行の預金金利は、１２〜１３％まで引き上げられる見通しです。ただ、これでも預金金利の水準は、足元（４月）の消費者物価指数の伸びを８％近く下回っていますので、このまま物価の伸びが高いままであれば、預金金利はさらに引き上げられる可能性が高いと思われます。
預金金利が引き上げられることで、ベトナムの株価は下落圧力が高まるでしょう。リスクが非常に低い銀行預金の金利が１０％以上もあれば、投資家は、あえてリスクの高い株式市場に投資をするよりも銀行預金に資金を預けた方が合理的です。ベトナムの株式市場は、先進国に比べ規模が小さいだけに、投資家による資金引き上げは、株価を押し下げるのに充分なパワーがあると思われます。
こうしたベトナム株の展開は、ベトナムだけに限ったことではありません。物価上昇に歯止めがかからない国であれば、株式市場に似たような状況が生じるでしょう。こうした考え方を前提とすれば、中国株の先行きは決して楽観できないことになります。
村田雅志（むらた・まさし）
●●●●●●●●●●今日のクイズ●●●●●●●●●●
４月のベトナムの消費者物価指数は
前の年に比べどれくらい上昇している？
●●●●●●●●●●クイズの答え●●●●●●●●●●
２１．４％
http://www.gci-klug.jp/klugview/2008/05/20/002827.php
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