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金利上昇続く円債市場、短期金利が新たな波乱材料に【世界日報】
【東京 ５日 ロイター】 軟調地合いが続く円債市場では、新たな売り要因として、短期金利の上昇が警戒されている。夏までは日銀の利上げの可能性は低いと見込んで、短期金融市場のターム物金利は低水準にある。しかし、今後利上げ観測が高まるにつれてターム物金利が上昇してくるようだと、債券市場でも中短期ゾーンから相場が崩れる形で金利全般に一段の上昇圧力がかかる可能性がある。
＜ターム物金利は低位で推移、利上げまでの時間軸定まらず＞
無担保コール市場では、資金がひっ迫しがちな５月末を終えて需給が緩み、翌日物の加重平均レートは０．５２％台から低下、５日には４月１３日以来の誘導目標（０．５０％）割れとなった。足元金利が低位で推移を続けているため、ターム物金利も上がりにくくなっている。
コール市場でのターム物取引は、１─２週間程度の短い期間の出合いが中心で、利回りは０．５％半ばをやや超える水準。期間の長いものになると、一部の外銀が３カ月物などで０．６％半ばから後半で調達希望を示してはいるものの、それに見合うオファーが少なく、出合いがつきづらい。
ターム物の取引が活発にならないのは、日銀の利上げ時期を読みきれない裏返しでもある。どのタイミングで足元金利の上昇を織り込めばいいのか判断に迷っているため、資金の出し手はより高いレート、取り手はより低いレートでそれぞれ希望を提示し、取引が成立しにくくなっている。
＜ターム物金利上昇、債券相場下落の引き金になる可能性＞
しかし、今後、夏の利上げ見通しが強まった場合、ターム物金利にも上昇圧力がかかりやすくなる。債券市場でも、ターム物金利の上昇を警戒する声は少なくない。ターム物金利の上昇にともない金融機関の調達コストが高くなれば、ある程度、需給の良さに支えられている債券相場も一気に崩れる可能性が否めないからだ。
ある大手証券の債券担当者は「金融機関にとって、量的緩和解除後、短期金利の上昇による調達コストの上昇がボディブローのように効き始めている」と指摘。調達コストの上昇はすぐに貸し出しコストに反映されず、円債投資に関しても、将来的な逆ザヤを警戒し慎重にならざるを得ないとの見方を示している。
ＵＢＳ証券・債券本部チーフストラテジストの道家映二氏は「米国の利下げ観測はほぼ消えたが、利上げに踏み切るような状況ではまだないので、日銀の８月利上げは断定できない」としながらも、ターム物金利が上昇すれば２─５年など中期ゾーンの地合いは軟化し、２年債利回りも１％台を超える、との見通しを示している。
財務省が５日に実施した１０年利付国債の入札は、ほぼ予想通りの結果となったが、応札倍率は３．２０倍と前回の４．０３倍に比べて低く「札が大きく入って１．８％の下値を固めるという雰囲気まではいかなかった」（新光証券・債券ストレテジストの三浦哲也氏）という。三浦氏は「長短金利の動向を見てみると、５年債が１０年債に比べてやや利回りの上昇幅が大きかったが、２─１０年債利回りのスプレッドはほとんど変わっていない。日銀の利上げ観測を織り込む形で２年債が売られた分に合わせて、１０年債も売られているとの見方が可能」とし、中短期ゾーンを軸にした相場の上値の重さを指摘している。
入札は無難に終わったものの、午後の債券市場は、現物中期ゾーンにまとまった売りが出たのをきっかけに下げ幅を広げた。新発債の消化を懸念したヘッジ売りや海外勢のまとまった売りを巻き込みながら、先物は下げ幅を拡大。１０年最長期国債利回り（長期金利）は一時１．８３０％と０６年１０月２４日以来約８カ月ぶりの水準に上昇した。
＜利上げ前倒し観測、ＯＩＳ市場以上に警戒強く＞
日銀の次回利上げについて、市場では、７月の参議院選挙を終えた後の８月の実施を読み込み始めている。オーバーナイト・インデックス・スワップ（ＯＩＳ）市場では、８月の利上げの織り込みは７０％後半から８０％程度。７月の利上げ織り込みは、２５─３０％程度にとどまっている。
短期国債市場では、８月の決定会合を挟んで、それ以前に償還を迎える銘柄と会合以降の銘柄とのスプレッドが着実に広がっている。５日に入札が行われた６カ月物ＦＢの落札利回りは、夏場の利上げを一段と織り込む形で最高０．６９６５％、平均０．６９２５％。前回の最高０．１２０％、平均０．６０６２％から大幅に上昇した。
しかし「ＯＩＳ金利が示すほど７月利上げの警戒感は低くない」（ある大手外銀の短期市場関係者）との声もある。
きょう午後１時に日銀が実施した共通担保資金供給（本店、６０００億円）オペは、案分レート０．５７０％、平均落札レート０．５８４％となった。案分落札利回りは８月期日の前回オペから変わらなかったが、平均落札レートが０．５８％台に上昇。前出の外銀の関係者は「平均落札利回りが０．５８４％ということは、０．５９％での応札を行った向きがいたということ。市場の次回利上げのメーンシナリオとなっている８月の決定会合を越えないにもかかわらず、ここまで目線が上がっており、７月の利上げの可能性を完全に排除してしまうわけにはいかない」と警戒感を示している。
2007/06/05 19:08
http://www.worldtimes.co.jp/news/bus/kiji/2007-06-05T190845Z_01_NOOTR_RTRMDNC_0_JAPAN-262929-1.html
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