【記者： Thomas R. Keene 】

３月11日（ブルームバーグ）：現在の水準からさらに20％のドル下落。これが、米証券会社ゴールドマン・サックスのエコノミストらが示す米経常赤字解消の処方せんだ。

ゴールドマンのジム・オニール氏とジャン・ハッチウス氏は10日付のリポートで、国内総生産（ＧＤＰ）の５％に当たる現在の赤字規模は大き過ぎるとして、３％まで圧縮する必要があると指摘した。両氏は、経常赤字が縮小しなければ、これを埋めるための借り入れのコストが米経済の重しとなっていくだろうとの見方を示している。

　　両氏によると、赤字縮小の鍵はドルがさらに20％下落することだ。これにより輸出が伸び、経常赤字の最大の要因である貿易赤字が縮小する。

　　きょうのチャート（ {97 } ）は、貿易量により加重平均した通貨バスケットに対するドル指数（米連邦準備制度算出）の1976年以降の動き（白い線）。現在は99。ここから20％下落した水準は赤い線で示されている。連邦準備制度が算出するドル指数は {ALLX USTR } で参照できる。

需要に関する仮説

20％下落すると、指数は79.20（赤い線）となる。エコノミストらは、ドルが79?80というこの水準に達する時期には言及していない。青い矢印は３つの可能性を示している。

　　ゴールドマンの世界調査責任者のオニール氏（ロンドン在勤）と米国担当シニアエコノミストのハッチウス氏（ニューヨーク在勤）は、この水準となれば米国の国内需要が約１％減少する一方で、米製品に対する海外からの需要は約２％増加するとみている。

　　両氏はまた、ドルが貿易加重ベースでこれほど大きく下落するためには、アジア通貨も上昇する必要があると書いている。

　　両氏によると、経常赤字を「維持可能な」ＧＤＰの３％に収めるためには、米国の貿易赤字が年間3240億ドル（約36兆円、１カ月当たり270億ドル）縮小する必要がある。米商務省が10日発表した１月の米貿易赤字は過去最高の431 億ドル。37％の削減が必要ということだ。

　　グラフ {.CUR%GDP Index GP } は、ＧＤＰに対する経常赤字の割合を示してる。

両氏によると、経常赤字をＧＤＰの３％にするという目標を達成するには、輸出が25％増加するか、輸入が16％減少するか、またはその中間の組み合わせが必要。これは、かなり無理のある目標だ。1970年以来、年間輸出高は20％以上増えたのは５年のみ。輸入が減少したのは４年のみだ。

　　「経常赤字による崩壊」という恐怖のシナリオは恐らく、誇張され過ぎだろう。しかし、米国は貿易赤字と経常赤字について安穏としていてはならないと両氏は指摘する。双子の赤字が縮小しなければ、「米国のＧＤＰのうちさらに１％が、過去に蓄積した債務の利払いだけのために費やされることになる」としている。

原題：Dollar Must Fall 20% to Cut Deficit, Goldman Says: Chart of Day（抜粋）

更新日時　: 2004/03/12 12:38 JST

http://www.bloomberg.co.jp/news/commentary.html

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