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[日経]円、米国の景気悪化でも下落？ 「イラク後」に決め手欠く相場観
【ＮＱＮ】10日の東京外国為替市場で円相場は続落している。「フセイ
ン政権崩壊」でドル高は加速しなかったものの、円は前日より安い水準
の１ドル＝120円近辺での推移が続いている。相場の焦点が「イラク
後」
の世界経済に移りつつある中で、円、ドルともに決定打を欠いているこ
とが一因だ。
戦後は米国のファンダメンタルズ（経済の基礎的条件）の弱さに目が
向く――。米英軍がバグダッド宮殿に進攻した７日以降、市場ではこん
な予想があちこちで聞かれるようになった。開戦前から米景気指標は悪
化の内容を示しており、戦争の悪影響が気掛かりだったためだ。しかし
景況感の悪さでは日本もひけをとらない。３月決算期末をなんとか乗り
切ったとはいえ、大手銀行株の一角は４月以降も上場来安値を更新。政
策の手詰まり感はさらに強まっており、いつ「円資産離れ」が起きても
おかしくはない状況だ。米国ではテロとの戦いなどに不透明感が残るが
、日本では隣接する北朝鮮問題が重くのしかかる。
ドル安の根拠として巨額の米経常赤字を挙げる参加者も多い。景気が
回復しなければ米国への資金流入は細ったままで、経常赤字を穴埋めで
きなくなるというのがその根拠だが、対日本ではどうか。株安でリスク
を取りにくくなったとはいえ、国内の低金利や相場変動率の低さを背景
に「為替差損を回避（ヘッジ）しながら資金は外債に振り向けざるを得
ない」（大手金融機関の運用担当者）のも事実だ。しかも多くの投資家
は「金利水準の高い欧州債やオーストラリア・ドル債にも関心があるが
、為替をヘッジすれば内外の金利差分が帳消しになる。それなら流動性
の高いドル建て資産を優先したほうがいい」（邦銀の外債ディーラー）
。相場への直接の影響はなくても、対日経常赤字が拡大して円高・ドル
安が進むとの予測はたてにくい。
為替相場は異なる２通貨の間で「どちらのファンダメンタルズが優位
か」といった相対的な基準で変動する。相場が一方向に振れるのは、一
方の景気が極端に低迷するか、「地政学リスク」などの不安要因が重な
った場合だけだ。イラク戦争というビッグイベントを終えつつある外為
市場では、明確な答えをまだ導き出せていない。（今 晶）
題名には必ず「阿修羅さんへ」と記述してください。